Whalesbook
Q3 માં કામગીરી પર દબાણ
Gujarat State Petronet (GUJS) એ નાણાકીય વર્ષ 2026 ના ત્રીજા ક્વાર્ટર (Q3) ના આંકડા જાહેર કર્યા છે, જે વિશ્લેષકોના અનુમાન કરતાં ઘણા ઓછા રહ્યા છે. કંપનીનો રેવન્યુ અપેક્ષા કરતાં 5% ઘટ્યો છે, જ્યારે EBITDA માં 8% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. કુલ વોલ્યુમ પણ અપેક્ષા કરતાં 4% ઓછું રહીને 27.5 mmscmd રહ્યું છે. જોકે, ઇમ્પ્લાઇડ ટેરિફ ₹853 પ્રતિ mmscm અનુમાન મુજબ જ રહ્યો છે. આ પરિણામો કંપની માટે કોર્પોરેટ રિસ્ટ્રક્ચરિંગ (corporate restructuring) વચ્ચે એક નાનો અવરોધ દર્શાવે છે.
મર્જર (Merger) ની પ્રક્રિયા આગળ વધી
GSPC, GUJS અને GEL નું ગુજરાત ગેસ લિમિટેડ (GGL/GUJGA) માં થનારું પ્રસ્તાવિત વિલીનીકરણ (amalgamation) અંતિમ તબક્કા તરફ આગળ વધી રહ્યું છે. આ માટે શેર સ્વેપ રેશિયો (share swap ratio) નક્કી કરાયો છે, જેમાં GUJS ના દરેક 13 ઇક્વિટી શેર (face value ₹10) ના બદલામાં GUJGA ના 10 શેર (face value ₹2) મળશે. આ યોજના માટે શેરહોલ્ડરોની મંજૂરી 17 ઓક્ટોબર, 2025 ના રોજ મળી ગઈ છે અને કંપનીએ મિનિસ્ટ્રી ઓફ કોર્પોરેટ અફેર્સ (MCA) માં જરૂરી અરજી પણ દાખલ કરી દીધી છે. તાજેતરમાં, 23 જાન્યુઆરી, 2026 ના રોજ, GUJS એ MCA ના નિર્દેશો બાદ યોજનામાં કેટલાક ટેકનિકલ સુધારા (technical revisions) કર્યા છે. આ સુધારા મૂળભૂત માળખા કે શેરધારકોના અધિકારોમાં કોઈ મોટો ફેરફાર નહીં કરે તેમ મનાય છે. જોકે, 13 જાન્યુઆરી, 2026 સુધીમાં, ગુજરાત ગેસ લિમિટેડે MCA ને શેરહોલ્ડર મીટિંગના હાજરી પત્રો અને અસુરક્ષિત લેણદારોની વિગતો જેવા કેટલાક જરૂરી દસ્તાવેજો હજુ સબમિટ કરવાના બાકી હતા. સમગ્ર મર્જર પ્રક્રિયા Q1 FY27 સુધીમાં પૂર્ણ થવાની ધારણા છે.
વિશ્લેષકોનો અભિગમ
Motilal Oswal એ Gujarat State Petronet પર 'ન્યુટ્રલ' (Neutral) રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને શેર માટે INR 313 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ આપ્યો છે. આ વેલ્યુએશન 10:13 ના નક્કી થયેલા સ્વેપ રેશિયો પર આધારિત છે. જાન્યુઆરી 2026 ના અંતમાં, GUJS નો શેર લગભગ INR 300 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, જેની માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹17,000 કરોડ અને P/E રેશિયો આશરે 15-16x હતો. તેની સરખામણીમાં, ગુજરાત ગેસ (GUJGA) લગભગ ₹420 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, જેની માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન ₹28,000 કરોડ થી વધુ અને P/E રેશિયો 23-25x ની રેન્જમાં હતો. GUJS ની બેલેન્સ શીટ લગભગ દેવા-મુક્ત છે, જેમાં Return on Equity (ROE) આશરે 9-10% અને Return on Capital Employed (ROCE) લગભગ 15% છે. વિશ્લેષકોના ન્યુટ્રલ સ્ટેન્ડ સૂચવે છે કે મર્જરના અપેક્ષિત લાભો અને જટિલતાઓ હાલના શેર ભાવમાં સમાયેલી છે.
સેક્ટરની ગ્રોથ અને વેલ્યુએશન
Gujarat State Petronet અને તેનું ભવિષ્યનું વિલીન થયેલું એકમ ભારતના વિસ્તરતા નેચરલ ગેસ (Natural Gas) ક્ષેત્રમાં કાર્ય કરશે. સરકાર દ્વારા એનર્જી મિક્સમાં નેચરલ ગેસનો હિસ્સો વધારીને 15% કરવાની નીતિને કારણે 2030 સુધીમાં તેની માંગમાં લગભગ 60% નો વધારો થવાની ધારણા છે. આ વૃદ્ધિ માટે નેશનલ ગેસ ગ્રીડ અને સિટી ગેસ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન (CGD) નેટવર્ક જેવા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના મોટા વિસ્તરણની જરૂર પડશે. આ ક્ષેત્રમાં GAIL (India) Ltd, Adani Total Gas Ltd, અને Indraprastha Gas Ltd જેવા મુખ્ય સ્પર્ધકો છે. ભલે આ ક્ષેત્ર મજબૂત માંગ અને ક્લીનર ફ્યુઅલ તરફના સરકારી પ્રયાસોનો લાભ લઈ રહ્યું છે, GUJS અને GUJGA નું સફળ એકીકરણ (integration) સિનર્જી (synergies) અને શેરધારકો માટે સતત મૂલ્ય નિર્માણ માટે નિર્ણાયક બનશે.