Whalesbook
કમાણીના અંદાજમાં ઘટાડો
Kotak Institutional Equities એ GAIL India પર પોતાની 'Sell' રેટિંગ યથાવત રાખી છે અને શેર માટે ₹145 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ આપ્યો છે. બ્રોકરેજે FY26/27E Marketing PBT Guidance ને પહેલાના ₹4,000 કરોડ ના અંદાજ કરતાં ઘટાડીને ₹3,500 કરોડ કરી દીધી છે. આ ઘટાડા પાછળનું મુખ્ય કારણ Henry Hub ગેસના ભાવમાં થયેલો વધારો અને ગ્રાહકો દ્વારા ઓફટેક (offtake) માં કરવામાં આવેલા ફેરફારો છે, જેના કારણે માર્જિન પર દબાણ આવે છે.Kotak એ એમ પણ કહ્યું છે કે જો GAIL તેના પેટ્રોકેમિકલ્સ (petrochemicals) બિઝનેસ માંથી બહાર નીકળે તો કમાણીમાં વધુ ઘટાડો થઈ શકે છે, કારણ કે આ સેગમેન્ટમાં નુકસાન થઈ રહ્યું હોવાનું કહેવાય છે. બ્રોકરેજ મુજબ, શેર માટે નજીકના ગાળામાં ખાસ કોઈ મોટી હકારાત્મક ઘટના નથી, સિવાય કે જાન્યુઆરી 2026 થી લાગુ થનાર INGPL ટેરિફ રિવિઝન. બીજી તરફ, ઊંચા Capital Expenditure (Capex) પ્લાન પણ ચિંતાનો વિષય બની રહ્યા છે.
કેપિટલ એલોકેશન પર પ્રશ્નો
રોકાણકારોની ચિંતા GAIL ની નવી સ્ટ્રેટેજિક પહેલ, ખાસ કરીને બે નવા ગેસ-આધારિત ફર્ટિલાઇઝર પ્લાન્ટ (fertilizer plants) સ્થાપવાની યોજનાને કારણે વધી રહી છે. આ મોટા પ્રોજેક્ટ્સ Capital Allocation માં મોટા જોખમો લાવે છે, અને તેમના અપેક્ષિત રિટર્ન ઓન ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (Return on Investment - ROI) પર પ્રશ્નો ઉભા થઈ રહ્યા છે. માર્કેટ આ લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ યોજનાઓને હાલના ઓપરેશનલ દબાણ અને વધતા Capex સાથે તોલી રહ્યું છે.સરખામણી કરીએ તો, જાહેર ક્ષેત્રની ઓઇલ અને ગેસ કંપની ONGC, જેનો P/E Ratio લગભગ 8.2x છે, તેની સરખામણીમાં GAIL નો P/E Ratio લગભગ 14.5x છે. આ દર્શાવે છે કે GAIL ના મિડસ્ટ્રીમ અને ડાઉનસ્ટ્રીમ ઓપરેશન્સ માટે માર્કેટ વધુ પ્રીમિયમ આપી રહ્યું છે, જે હવે ગાઇડન્સમાં ઘટાડો અને કેપિટલ ડિપ્લોયમેન્ટ (capital deployment) ની ચિંતાઓને કારણે પડકારાઈ રહ્યું છે.
બેર કેસ (Bear Case) અને સંભવિત જોખમો
મોટાભાગના એનાલિસ્ટ્સ (analysts) હકારાત્મક રેટિંગ ધરાવતા હોવા છતાં, Kotak નો સતત 'Sell' રેટિંગ સંભવિત સ્ટ્રક્ચરલ નબળાઈઓ તરફ ઇશારો કરે છે. વૈશ્વિક ગેસ ભાવમાં થતી વધઘટ અને ગ્રાહકો સાથેના કરારમાં ફેરફાર પર કંપનીની નિર્ભરતા earnings માં અસ્થિરતા લાવી શકે છે, જે નકારાત્મક રીતે આશ્ચર્યચકિત કરી શકે છે. જો GAIL તેના નુકસાન કરતા પેટ્રોકેમિકલ્સ બિઝનેસને વેચી દે, તો તે બોજ તો ઘટશે, પરંતુ ભવિષ્યની આવકનો સ્ત્રોત પણ છીનવાઈ શકે છે, જેનાથી કંપની કોમોડિટી ભાવના ચક્ર (commodity price cycles) માટે વધુ ખુલ્લી થઈ જશે.વધુમાં, ફર્ટિલાઇઝર પ્લાન્ટ જેવા નવા સાહસોમાં થનારું મોટું Capital Commitment જોખમ ધરાવે છે. જો ઊર્જા બજાર અનુકૂળ ન રહે અથવા ઘરેલું માંગ ઘટે, તો આ પ્રોજેક્ટ્સ અપેક્ષિત વળતર આપી શકશે નહીં. ઐતિહાસિક રીતે, જ્યાં નોંધપાત્ર Capital Expenditure થયું હોય પરંતુ અનુરૂપ આવક વૃદ્ધિ ન થઈ હોય, તે સમયગાળામાં GAIL ના શેરે નબળું પ્રદર્શન કર્યું છે. આવી જ ચિંતાઓ 12-18 મહિના પહેલા પણ વ્યક્ત કરવામાં આવી હતી.
ભવિષ્યની દિશા અને વિભિન્ન મંતવ્યો
Kotak નો bearish (બેરિશ) દ્રષ્ટિકોણ અને ₹145 નો ભાવ લક્ષ્યાંક, જે શેરના વર્તમાન ભાવ ₹170.02 થી લગભગ 15% નીચે સૂચવે છે, તે એક પડછાયો પાડે છે. જોકે, મોટાભાગના એનાલિસ્ટ્સનો મત હજુ પણ સકારાત્મક છે. GAIL પર નજર રાખનારા 33 એનાલિસ્ટ્સમાંથી, 24 'Buy' રેટિંગ આપે છે અને સાત 'Hold' સૂચવે છે, જ્યારે માત્ર બે જ Kotak જેવા 'Sell' રેટિંગ સાથે સહમત છે.આ વિવિધતા બજારમાં ચર્ચા જગાવે છે: શું GAIL ના વર્તમાન પડકારો અસ્થાયી છે અને તેના વિસ્તૃત ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર દ્વારા સંચાલિત થઈ શકે છે, કે પછી Capital Allocation વ્યૂહરચના અને ઓપરેશનલ નબળાઈઓ તેના રોકાણ પ્રોફાઇલમાં વધુ મૂળભૂત ફેરફાર દર્શાવે છે? વર્ષ 2026 માં અત્યાર સુધીમાં શેર લગભગ 1% ઘટ્યો છે, જે આ અનિશ્ચિતતાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.