Whalesbook
વેલ્યુએશન અંગે ચિંતાઓ
Coal India નો શેર હાલમાં લગભગ 9.12 ના પ્રાઈસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. માર્કેટ આ કંપનીના માત્ર થર્મલ ફ્યુઅલ સપ્લાયરથી ઔદ્યોગિક ફીડસ્ટોક પ્રદાતા બનવાના બદલાવને લઈને થોડો અનિશ્ચિત દેખાઈ રહ્યો છે. 26% થી વધુ રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (Return on Equity) જેવી મજબૂત કામગીરી છતાં, શેર તાજેતરમાં ઘટીને લગભગ ₹456 ની આસપાસ આવી ગયો છે. આ સાવચેતી કંપનીના મજબૂત બેલેન્સ શીટને કારણે નથી, પરંતુ સરકારની નવી ₹37,500 કરોડ ની કોલ ગેસિફિકેશન યોજનાના અમલીકરણના મોટા જોખમોને કારણે છે.
ઓપરેશનલ અવરોધો
આ સ્ટ્રેટેજી હેઠળ, સ્થાનિક કોલસાને ખાતર (fertilizer), સ્ટીલ (steel) અને રસાયણો (chemical plants) માટે સિનગૅસ (syngas) માં રૂપાંતરિત કરવામાં આવશે. લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ ઘટાડવા અને વિશ્વસનીય સપ્લાય સુનિશ્ચિત કરવા માટે આ પ્લાન્ટ્સને ખાણોની નજીક અથવા મુખ્ય ઔદ્યોગિક વપરાશકર્તાઓ પાસે સ્થાપિત કરવાનું લક્ષ્ય છે. જોકે, ભારતીય કોલસામાં 40% થી વધુ રાખનું પ્રમાણ એક મોટો ટેકનિકલ પડકાર છે. નીચી રાખ ધરાવતા કોલસા માટે વિકસાવવામાં આવેલી ગ્લોબલ ગેસિફિકેશન ટેકનોલોજીમાં મોંઘા ફેરફારો અથવા નવા સ્વદેશી ઉકેલોની જરૂર પડશે, જે હજુ સુધી કોમર્શિયલ સ્કેલ પર સાબિત થયા નથી.
રોકાણકારોના સંદેહ અને પર્યાવરણીય અસર
રોકાણકારો માટે, ગેસિફિકેશન પર ભાર મૂકવાનો અર્થ એ છે કે મૂડી-સઘન (capital-intensive), લાંબા ગાળાના પ્રોજેક્ટ્સમાં રોકાણ કરવું, જે જો યોગ્ય રીતે સંચાલિત ન થાય તો પ્રોફિટ માર્જિનને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. સરકાર પ્રોત્સાહનો આપી રહી હોવા છતાં, આ પ્રોજેક્ટ્સની કોમર્શિયલ સફળતા અનિશ્ચિત છે. કોલ-ટુ-સિનગૅસ (Coal-to-syngas) પ્રક્રિયામાં પર્યાવરણીય ચિંતાઓ પણ રહેલી છે, કારણ કે તે ઉચ્ચ ઉત્સર્જન (high-emission) પ્રક્રિયા હોઈ શકે છે. કેટલાક ઉદ્યોગ અહેવાલો સૂચવે છે કે સિનગૅસનો ઉપયોગ કરીને ડાયરેક્ટ રિડ્યુસ્ડ આયર્ન (DRI) રૂટ પરંપરાગત પદ્ધતિઓ કરતાં વધુ ઉત્સર્જન કરી શકે છે, જે ભારતના ડિકાર્બોનાઇઝેશન (decarbonization) લક્ષ્યો સાથે સંઘર્ષ કરી શકે છે. વધુમાં, વિદેશી EPC કોન્ટ્રાક્ટરો પર નિર્ભરતા વિલંબના જોખમો ઊભા કરે છે.
ભવિષ્યની મહત્વાકાંક્ષાઓ
આ જોખમો હોવા છતાં, Coal India નો ઉદ્દેશ્ય સ્થાનિક અર્થતંત્રને આયાતી LNG, એમોનિયા (ammonia) અને મિથેનોલ (methanol) ની અણધારી કિંમતોથી બચાવવાનો છે. હવે કોલ સપ્લાય કરારો 30 વર્ષ સુધી લંબાવવામાં આવ્યા છે, કંપની સ્થિર આવકની અપેક્ષા રાખે છે અને થર્મલ પાવર માંગમાં થતી વધઘટ સામે હેજ (hedge) મેળવશે. વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે આ શેરને એક મુખ્ય લાર્જ-કેપ રોકાણ તરીકે અનુકૂળ રેટિંગ આપે છે, પરંતુ કંપનીનું કેમિકલ પ્રિકર્સર સપ્લાયર તરીકે પરિવર્તન મૂડીના પડકારોને સફળતાપૂર્વક પાર કરવા પર નિર્ભર રહેશે, જેણે ઐતિહાસિક રીતે ગેસિફિકેશન પ્રોજેક્ટ્સને વિશ્વભરમાં સ્થગિત કર્યા છે.