Saudi Aramco: હોર્મુઝ છોડી લાલ સમુદ્ર તરફ, પણ લોજિસ્ટિક્સના પડકારો યથાવત

વિશ્વના સૌથી મોટા ઓઇલ નિકાસકાર, Saudi Aramco, પોતાના ક્રૂડ ઓઇલના જથ્થાને લાલ સમુદ્રના યાનબુ પોર્ટ તરફ ડાયવર્ટ કરી રહી છે. મધ્ય પૂર્વમાં ચાલી રહેલા ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવને કારણે હોર્મુઝની ખાડી હાલમાં બંધ છે, જે એક મહત્વપૂર્ણ વ્યાપારી માર્ગ છે. આ પરિસ્થિતિમાં, Aramco પોતાની 746-માઇલ લાંબી ઈસ્ટ-વેસ્ટ પાઇપલાઇન (East-West Pipeline) નો ઉપયોગ કરીને પૂર્વીય ક્ષેત્રોમાંથી પશ્ચિમ કિનારે ક્રૂડ પહોંચાડી રહી છે, જેથી ફેબ્રુઆરી 2026 માં જોવા મળેલા લગભગ 7.2 મિલિયન બેરલ પ્રતિ દિવસ (barrels per day) ની નિકાસ જાળવી શકાય.

બજારમાં તેજીનું મુખ્ય કારણ: સંઘર્ષ વચ્ચે પણ માર્કેટનો ભરોસો

Saudi Aramco નો શેર (2222.SR) 1 માર્ચ, 2026 ના રોજ 3.37% નો ઉછાળો દર્શાવ્યો હતો અને 25.80 સાઉદી રિયાલ ($6.88) પર બંધ થયો હતો. આ તેજી ત્યારે આવી જ્યારે બજારમાં ગ્લોબલ માર્કેટમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો અને તાદાવુલ ઓલ શેર ઇન્ડેક્સ (Tadawul All Share Index) માં 2.18% નો ઘટાડો થયો હતો. વિશ્લેષકો માને છે કે ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવ વધવાથી ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં વૃદ્ધિ થશે, જેનો સીધો ફાયદો Aramco જેવી કંપનીઓને થશે. કંપનીનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન (Market Capitalization) લગભગ $1.72 ટ્રિલિયન USD ની આસપાસ છે, જે તેને વિશ્વની સૌથી મૂલ્યવાન કંપનીઓમાંની એક બનાવે છે. આ પ્રદર્શન ExxonMobil (Market Cap ~$642B, P/E ~14.3x) અને Chevron (Market Cap ~$379B, P/E ~13.0x) જેવી આંતરરાષ્ટ્રીય કંપનીઓ કરતા અલગ છે.

વિશ્લેષણાત્મક ઊંડાણ: જોખમી માર્ગ પર સફર

યાનબુ તરફનો આ બદલાવ જરૂરી હોવા છતાં, તેમાં અનેક લોજિસ્ટિક્સ અને સુરક્ષાના મુદ્દાઓ સામેલ છે. ઈસ્ટ-વેસ્ટ પાઇપલાઇનની ક્ષમતા 5 મિલિયન બેરલ પ્રતિ દિવસ છે, જે પાઇપલાઇન રૂપાંતરણ પછી અસ્થાયી રૂપે 7 મિલિયન બેરલ પ્રતિ દિવસ સુધી હેન્ડલ કરી શકે છે. જોકે, આ ક્ષમતા સાઉદી અરેબિયાની સંપૂર્ણ નિકાસ ક્ષમતાને પહોંચી વળવા માટે પૂરતી ન હોઈ શકે, ખાસ કરીને સ્થાનિક રિફાઇનરીઓની જરૂરિયાતોને ધ્યાનમાં લેતા. Aramco ની રાસ તાનુરા રિફાઇનરી (Ras Tanura refinery) ડ્રોન હુમલા બાદ અસ્થાયી રૂપે બંધ કરવી પડી હતી. વધુમાં, યાનબુ ટર્મિનલની ઐતિહાસિક લોડિંગ ક્ષમતા પાઇપલાઇનની સંપૂર્ણ ક્ષમતાને અનુરૂપ રહી નથી. એપ્રિલ 2020 માં મહત્તમ લોડિંગ લગભગ 1.5 મિલિયન બેરલ પ્રતિ દિવસ સુધી પહોંચ્યું હતું, જે ટર્મિનલની વધેલી નિકાસને હેન્ડલ કરવાની ક્ષમતા પર પ્રશ્નાર્થ ઊભો કરે છે. આ શિફ્ટમાં મુખ્યત્વે Aramco ની ફ્લેગશિપ Arab Light ક્રૂડને વાળવામાં આવી રહી છે. બ્રેન્ટ ક્રૂડ ફ્યુચર્સ (Brent crude futures) માં ફેબ્રુઆરીના અંતથી 15% થી વધુનો વધારો થયો છે અને તે $82-$83 પ્રતિ બેરલથી ઉપર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જે બજાર પર આ સપ્લાય વિક્ષેપોની અસર દર્શાવે છે. ઐતિહાસિક રીતે, મધ્ય પૂર્વમાં તણાવ દરમિયાન, Aramco ના શેરના ભાવમાં તેજી જોવા મળી છે.

⚠️ જોખમી પાસું

તાત્કાલિક શેરબજારની પ્રતિક્રિયા હોવા છતાં, લાલ સમુદ્રના યાનબુ પોર્ટ તરફનો આ વ્યૂહાત્મક બદલાવ નવા જોખમો ઉભી કરે છે. સૌથી મોટો ખતરો યમનના ઈરાન સમર્થિત Houthi આતંકવાદી જૂથ દ્વારા લાલ સમુદ્રમાં દરિયાઈ ટ્રાફિક પર હુમલાઓનો છે. જોકે હાલમાં કોઈ સીધી ઘટનાઓની જાણ નથી, પણ આ સતત ખતરાઓને કારણે મોટા શિપિંગ લાઈનોએ આ માર્ગ ટાળ્યો છે. ઈસ્ટ-વેસ્ટ પાઇપલાઇન પોતે પણ આવા હુમલાઓનું નિશાન બની શકે છે. આ જોખમો ઉપરાંત, લોજિસ્ટિકલ મુશ્કેલીઓ પણ છે; ક્રૂડને રીડાયરેક્ટ કરવાનો અર્થ એ છે કે નેચરલ ગેસ લિક્વિડ્સ (NGLs) ની ક્ષમતા ઘટાડવી પડી શકે છે અને યાનબુ ખાતે સતત લોડિંગ રેટનું સંચાલન કરવું પડી શકે છે, જે પાઇપલાઇનની ક્ષમતા કરતાં ઐતિહાસિક રીતે એક બોટલનેક રહ્યું છે. વધેલું ટ્રાન્ઝિટ અંતર અને સંબંધિત સુરક્ષા પગલાં ખર્ચમાં વધારો કરી રહ્યા છે, જેમાં $1 પ્રતિ બેરલ થી વધુ યુદ્ધ જોખમ વીમા પ્રીમિયમ (war risk insurance premiums) અને ટેન્કરના દૈનિક ભાડા (tanker day-rates) નો સમાવેશ થાય છે. રાસ તાનુરા રિફાઇનરી બંધ થવી એ પણ પ્રદેશની નબળાઈ અને Aramco ની સીધા હુમલાઓ સામે ખુલ્લા રહેવાની સ્થિતિ દર્શાવે છે. જો નિકાસમાં વિક્ષેપો ચાલુ રહે, તો પ્રાદેશિક સ્ટોરેજ ટેન્કો ભરાઈ જવાનું જોખમ છે, જે ઉત્પાદન ઘટાડવા (production curtailments) માટે દબાણ કરી શકે છે, આ પરિસ્થિતિ બજારની ગતિશીલતાને નાટકીય રીતે બદલી શકે છે અને Aramco ના ઉત્પાદન અને આવકને નકારાત્મક અસર કરી શકે છે. Saudi Aramco નો વર્તમાન P/E રેશિયો લગભગ 16.8-17.41 છે, જે તેના વૈશ્વિક સાથીદારો કરતાં વધારે છે, જે સૂચવે છે કે તેનું મૂલ્યાંકન (valuation) બહુપક્ષીય ભૌગોલિક-રાજકીય જોખમોને સંપૂર્ણપણે પ્રતિબિંબિત કરતું નથી.

ભવિષ્યનું અનુમાન

વિશ્લેષકો Saudi Aramco માટે સામાન્ય રીતે સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ધરાવે છે, જેમાં સરેરાશ 'OUTPERFORM' રેટિંગ અને 28.19 સાઉદી રિયાલ નું સરેરાશ ટાર્ગેટ પ્રાઈસ છે, જે વર્તમાન સ્તરો કરતાં 9% થી વધુની સંભવિત વૃદ્ધિ સૂચવે છે. જોકે, UBS એ વર્તમાન તેલ ભાવની ગતિશીલતા અને તેની કમાણી પર અસર વિશેની ચિંતાઓને કારણે પોતાના ભાવ લક્ષ્યાંકને 27.00 રિયાલથી ઘટાડીને 26.00 રિયાલ કર્યો છે અને 'Neutral' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. Bernstein SocGen એ જૂન 2025 માં સ્ટોકને 'Underperform' માંથી 'Market Perform' માં અપગ્રેડ કર્યો હતો, જોકે ભાવ લક્ષ્યાંક ઘટાડ્યો હતો.