Whalesbook
પશ્ચિમ એશિયામાં વધી રહેલા ભૂ-રાજકીય તણાવ અને LNG સપ્લાયમાં આવેલા વિક્ષેપોને કારણે Adani Total Gas Ltd (ATGL) એ એક અનોખી બેવડી ભાવ અને સપ્લાય વ્યૂહરચના અમલમાં મૂકી છે.
આ વ્યૂહરચના હેઠળ, કંપની તેના 70% ઘરેલું ગેસ સોર્સિંગનો ઉપયોગ કરીને લાખો ઘરગથ્થુ ગ્રાહકો અને વાહનચાલકો માટે CNG અને PNG ના ભાવ સ્થિર રાખવામાં સફળ રહી છે. જોકે, કંપનીના 30% સપ્લાયનો આધાર આયાતી LNG પર છે, જે વૈશ્વિક ઉર્જા બજારોમાં અસ્થિરતાથી સીધી રીતે પ્રભાવિત છે.
પરિણામે, ઔદ્યોગિક અને કોમર્શિયલ ગ્રાહકોને તેમના કરાર કરેલા વોલ્યુમ (volumes) ના માત્ર 40% સુધી જૂના દરે ગેસ મળશે. આ મર્યાદાથી વધુ વપરાશ પર લગભગ ₹119 પ્રતિ સ્ટાન્ડર્ડ ક્યુબિક મીટર (scm) નો ચાર્જ વસૂલવામાં આવશે, જે અગાઉના લગભગ ₹40/scm ના દર કરતાં ખૂબ વધારે છે. આ ભાવ વધારો આયાતી ઉર્જા પુરવઠાની નાજુકતા દર્શાવે છે.
ATGL નો શેર, જે માર્ચ 2026 ની શરૂઆતમાં આશરે ₹480-₹550 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, છેલ્લા એક વર્ષમાં તેમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે અને તે તેના 52-અઠવાડિયાના નીચા સ્તરની નજીક છે. આ શેરની સ્થિતિ ક્ષેત્રની ચિંતાઓ અને કંપની-વિશિષ્ટ મુદ્દાઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
સ્પર્ધકોની વાત કરીએ તો, Mahanagar Gas (MGL) સક્રિયપણે લાંબા ગાળાના કોન્ટ્રાક્ટ દ્વારા સ્થિર સપ્લાય સુરક્ષિત કરી રહ્યું છે. બીજી તરફ, Indraprastha Gas (IGL) એ અમુક પ્રદેશોમાં પાઇપલાઇન ટેરિફમાં સુધારાને કારણે ઘરેલું PNG ના ભાવ ઘટાડ્યા છે. Gujarat Gas એ LNG પુરવઠામાં વિક્ષેપને કારણે ફોર્સ મેજર (force majeure) નોટિસ પણ જાહેર કરી છે.
ATGL તેના અત્યંત ઊંચા વેલ્યુએશન (valuation) સામે નોંધપાત્ર પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે. તેનો પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો 77x થી 100x થી વધુ છે, જે Gujarat Gas (આશરે 25x) અને Indraprastha Gas (આશરે 17x) જેવા ઉદ્યોગના સાથીઓ કરતાં ઘણો વધારે છે. આ પ્રીમિયમ વેલ્યુએશનમાં ભૂલની ઓછી શક્યતા છે, ખાસ કરીને જ્યારે કંપની આયાતી LNG પર નિર્ભર છે, જે ભૂ-રાજકીય ઘટનાઓ દ્વારા ભારે ભાવ વધારાને આધીન છે. કંપનીની ટૂંકા ગાળાની અસ્કયામતો હાલમાં તેની ટૂંકા ગાળાની જવાબદારીઓને આવરી લેતી નથી, જે સંભવિત તરલતા (liquidity) દબાણનો સંકેત આપે છે.
વધુમાં, Hindenburg Research દ્વારા લગાવવામાં આવેલા સ્ટોક મેનીપ્યુલેશન અને એકાઉન્ટિંગ ફ્રોડના આરોપો, ભલે SEBI દ્વારા સપ્ટેમ્બર 2025 માં ફગાવી દેવામાં આવ્યા હોય, તેમ છતાં રોકાણકારોના વિશ્વાસ પર છાંયડો પાડી રહ્યા છે. Analysts have assigned ATGL a low sentiment score of 5.02/100.
આ વર્તમાન પડકારો છતાં, ATGL માટે એનાલિસ્ટના ભાવ લક્ષ્યો (analyst price targets) ની એક વિશાળ શ્રેણી સૂચવે છે, જેમાં સરેરાશ એક-વર્ષનો લક્ષ્યાંક આશરે ₹1,106.70 છે. જોકે, કેટલાક બજાર વિશ્લેષકો માને છે કે વર્તમાન વેલ્યુએશન ગુણાંક (multiples) અને મૂળભૂત પ્રદર્શનને જોતાં વાજબી મૂલ્ય નોંધપાત્ર રીતે ઓછું, આશરે ₹200-₹230 હોઈ શકે છે. કંપનીના પોતાના FY24 ના પરિણામોમાં નેટવર્ક વિસ્તરણને કારણે વોલ્યુમ ગ્રોથમાં 15% નો વધારો, EBITDA માં 27% નો વધારો અને PAT માં 23% નો વધારો દર્શાવ્યો હતો. તેમ છતાં, અત્યંત ઊંચા P/E રેશિયો સાથેની તેની આક્રમક વિસ્તરણ વ્યૂહરચનામાં નોંધપાત્ર અમલીકરણ જોખમ રહેલું છે.