Whalesbook
Adani Total Gas: Q4 માં ચમક, પણ આખા વર્ષમાં માર્જિન પર ભારે દબાણ!
Adani Total Gas Limited (ATGL) એ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 (FY26) ના માર્ચ ક્વાટર (Q4) માં મજબૂત પ્રદર્શન કર્યું છે. કંપનીનો ચોખ્ખો નફો (Net Profit) વાર્ષિક ધોરણે 9% વધીને ₹168 કરોડ રહ્યો છે, જ્યારે તેની આવક (Revenue) 17% વધીને ₹1,695 કરોડ સુધી પહોંચી છે. CEO અને ED સુરેશ પી મંગલાનીએ જણાવ્યું હતું કે, "નિર્બાધ પુરવઠો સુનિશ્ચિત કરવા માટે અમારી વિવિધ સોર્સિંગ વ્યૂહરચના (Sourcing Strategy) કામ કરી છે, ભલે પછી ખરીદી ખર્ચ અને કરન્સીની અસ્થિરતા વધુ રહી હોય."
પરંતુ, આખા નાણાકીય વર્ષ (FY26) પર નજર કરીએ તો ચિત્ર અલગ છે. આખા વર્ષ દરમિયાન, કંપનીનો નફો માત્ર 0.2% વધીને ₹656 કરોડ રહ્યો છે, જ્યારે આવક 18% વધીને ₹6,408 કરોડ નોંધાઈ છે. આ દર્શાવે છે કે વૈશ્વિક ઊર્જા બજારની અસ્થિરતાએ કંપનીની નફાકારકતા પર નોંધપાત્ર દબાણ ઊભું કર્યું છે.
Q4 માં વોલ્યુમ ગ્રોથ સારું, પણ માર્જિન ઘટ્યું
Q4 FY26 ના પરિણામોમાં ઓપરેશનલ એક્ઝિક્યુશન (Operational Execution) મજબૂત રહ્યું. CNG અને PNG નું સંયુક્ત વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 15% વધીને 433 મિલિયન સ્ટાન્ડર્ડ ક્યુબિક મીટર (mmscm) થયું. કંપનીએ તેના નેટવર્કનો વિસ્તાર પણ કર્યો, જેમાં 49 નવા CNG સ્ટેશન ઉમેરીને કુલ 1,169 સ્ટેશન સુધી પહોંચી અને PNG હોમ કનેક્શન 13.1 લાખ થી વધુ કર્યા. ત્રિમાસિક ધોરણે EBITDA માં 13% નો વધારો થઈ ₹310 કરોડ થયો હોવા છતાં, ATGL નું EBITDA માર્જિન પાછલા વર્ષના 18.32% થી ઘટીને 17.76% થયું. કુદરતી ગેસના ખર્ચમાં 18% નો વધારો થવાને કારણે માર્જિન પર દબાણ આવ્યું. આનું કારણ સસ્તા APM ગેસની ફાળવણીમાં ઘટાડો અને પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક રાજકીય વિક્ષેપોને કારણે મોંઘા સ્પોટ LNG પર વધુ નિર્ભરતા છે.
વેલ્યુએશનમાં મોટો તફાવત: PE રેશિયો પીઅર્સ કરતાં ઘણો ઊંચો
ATGL ભારતના સિટી ગેસ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન (CGD) માર્કેટમાં કાર્યરત છે, જે આગામી વર્ષોમાં 9-12.8% ના CAGR થી વૃદ્ધિ પામવાની ધારણા છે. સરકારની સ્વચ્છ ઇંધણ અપનાવવાની નીતિઓ અને CGD નેટવર્કના વિસ્તરણ જેવા પરિબળો વિકાસને વેગ આપી રહ્યા છે. જોકે, ATGL નું વર્તમાન વેલ્યુએશન તેના સ્પર્ધકો કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઊંચું છે. એપ્રિલ 2026 સુધીમાં, તેનો પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો 90.5x થી 111.75x ની વચ્ચે હતો. તેની સરખામણીમાં, Mahanagar Gas (MGL) 11-13x અને Indraprastha Gas (IGL) 13-17x ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા હતા. ATGL ની માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹70,000 કરોડ હતી, જે MGL ની ₹11,000 કરોડ અને IGL ની ₹23,000 કરોડ કરતાં ઘણી વધારે છે.
આવક વધવા છતાં નફાકારકતા પર અસર
ATGL માટે મુખ્ય ચિંતા તેની સંકોચાયેલી નફાકારકતા છે. FY26 માટે માત્ર 0.2% નો નજીવો નફો વૃદ્ધિ, 18% આવક વૃદ્ધિ હોવા છતાં, કંપની માટે વધુ આવકને વધુ નફામાં રૂપાંતરિત કરવામાં મુશ્કેલી દર્શાવે છે. પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ એક મુખ્ય પડકાર બન્યો છે, જેના કારણે ઔદ્યોગિક ગેસના ભાવ માર્ચ 2026 માં લગભગ ત્રણ ગણા વધીને ₹119 પ્રતિ સ્ટાન્ડર્ડ ક્યુબિક મીટર થઈ ગયા હતા. આ વૃદ્ધિ LNG સપ્લાય રૂટમાં વિક્ષેપોને કારણે હતી, ખાસ કરીને હોર્મુઝની સામુદ્રધુની (Strait of Hormuz) માર્ગે. ઊંચા ખર્ચના વાતાવરણને કારણે APM ગેસની ફાળવણી ઘટતાં ATGL ને મોંઘા સ્પોટ LNG પર વધુ આધાર રાખવો પડ્યો, જેણે સીધી રીતે તેના માર્જિનને અસર કરી.
ભવિષ્યનું ચિત્ર અને વિશ્લેષકોનો મત
વિશ્લેષકો ATGL સ્ટોક અંગે સાવચેતીભર્યો મત ધરાવે છે, જેમાં 'Hold' રેટિંગ સૌથી સામાન્ય છે. 1-વર્ષના ભાવની આગાહી સરેરાશ ₹743.28 ની આસપાસ છે, જે વિશાળ રેન્જમાં સંભવિત અપસાઇડ સૂચવે છે. CGD માર્કેટમાં નીતિગત સમર્થન અને સ્વચ્છ ઊર્જા પહેલ દ્વારા નોંધપાત્ર વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. ATGL ની સ્વચ્છ મોબિલિટી અને ગ્રીન ફ્યુઅલમાં વૃદ્ધિ, તેના નેટવર્ક વિસ્તરણ સાથે, તેને આ વૃદ્ધિનો લાભ લેવા માટે સ્થાન આપે છે. જોકે, ઊર્જાના ઊંચા ખર્ચને મેનેજ કરવાની તેની ક્ષમતા અને તેના પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન ભવિષ્યના પ્રદર્શન માટે નિર્ણાયક રહેશે.