રૂપિયાનું ફસાવું: શા માટે ભારતનું લિક્વિડિટી કુશન પાતળું પડી રહ્યું છે?

સ્થિરતાનો ભ્રમ

ભારતમાં હાલમાં બજારમાં જે સ્થિરતા જોવા મળી રહી છે, જે મુખ્યત્વે સિસ્ટમેટિક ઇન્વેસ્ટમેન્ટ પ્લાન્સ (SIPs) દ્વારા આક્રમક રિટેલ ભાગીદારી દ્વારા સંચાલિત છે, તેને સંસ્થાકીય નિરીક્ષકો દ્વારા માળખાકીય રીતે અયોગ્ય ગણવામાં આવે છે. જ્યારે આ સ્થાનિક પ્રવાહોએ મોટા પાયે વિદેશી ઇક્વિટીના વેચાણની અસરને અસરકારક રીતે નિષ્ક્રિય કરી દીધી છે, ત્યારે તેઓ ચુકવણી સંતુલન પરના અંતર્ગત દબાણને હલ કરી શક્યા નથી. તેના બદલે, બજાર આવક વૃદ્ધિના મેક્રોઇકોનોમિક વાસ્તવિકતાથી ડિ-કપલ થઈ ગયું છે, જે ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વના ઘટાડાને છુપાવતી કૃત્રિમ સ્થિરતા બનાવે છે.

રિઝર્વની નબળાઈની પદ્ધતિ

મુખ્ય તણાવ ભારતના ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વની રચનામાં રહેલો છે. પૂર્વ એશિયન વૃદ્ધિ મોડેલથી વિપરીત, જે સતત ચાલુ ખાતાના સરપ્લસ અને મહેનતથી મેળવેલી મૂડી દ્વારા વર્ગીકૃત થયેલ છે, ભારતના સંચયમાં મોટાભાગે નોન-ડેબ્ટ અને ડેટ-ક્રિએટિંગ કેપિટલ ઇનફ્લોનો સમાવેશ થાય છે. આ તફાવત મહત્વપૂર્ણ છે; ફોરેન પોર્ટફોલિયો રોકાણો અને બાહ્ય વ્યાપારી ઉધાર સ્વાભાવિક રીતે અસ્થિર છે. જ્યારે વૈશ્વિક વ્યાજ દર તફાવતો બદલાય છે અથવા ભૌગોલિક રાજકીય જોખમ પ્રીમિયમ વધે છે, ત્યારે આ તરલતા ઊંચી ગતિએ અદૃશ્ય થઈ જાય છે. તાજેતરના ચક્ર દરમિયાન અંદાજે $70 બિલિયન થી વધુના ઇક્વિટી આઉટફ્લોને ધ્યાનમાં લેતા, આયાત કવર જાળવવા માટે આ અસ્થિર પ્રવાહો પરની નિર્ભરતા અર્થતંત્રને તીવ્ર સુધારણા માટે ખુલ્લું પાડે છે જો વૈશ્વિક જોખમની ભૂખ વધુ બગડે.

ક્ષેત્રીય સંવેદનશીલતા અને વ્યાજ દર ગતિશીલતા

રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) અસરકારક રીતે બે નીતિગત આદેશો વચ્ચે ફસાયેલી છે: રૂપિયાના વ્યવસ્થિત અવમૂલ્યનને જાળવી રાખવું અને ખાતરી કરવી કે નાણાકીય બજારની સ્થિરતા ઘરેલું ક્રેડિટ કટોકટીને ઉત્તેજિત ન કરે. ઐતિહાસિક રીતે, જ્યારે ઉભરતા બજારો આ સ્તરના મૂડી ખાતાના તણાવનો સામનો કરે છે, ત્યારે પરિણામી ચલણ અવમૂલ્યન કેન્દ્રીય બેંકને ચલણનો બચાવ કરવા માટે વ્યાજ દરો વધારવા દબાણ કરે છે. આ એક રિફ્લેક્સિવ ફીડબેક લૂપ બનાવે છે જ્યાં ઊંચા ધિરાણ ખર્ચ કોર્પોરેટ કમાણી ઘટાડે છે, જેના કારણે ઇક્વિટી માર્કેટ રિપ્રાઇસિંગ થાય છે જે નીતિ નિર્માતાઓ હાલમાં ટાળવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યા છે. વર્તમાન વાતાવરણ સૂચવે છે કે જો રૂપિયો મુખ્ય મનોવૈજ્ઞાનિક સપોર્ટ સ્તરોને તોડી નાખે, તો આયાતી ફુગાવાનો ખર્ચ ઇક્વિટી બજારના મૂલ્યાંકનને જાળવી રાખવાની ઇચ્છા પર પ્રભુત્વ મેળવશે.

ફોરેન્સિક બેર કેસ

પ્રાથમિક પ્રણાલીગત જોખમ એ છે કે જો ભારતીય શેરબજારનું રિટેલ એન્જિન - SIP ઇકોસિસ્ટમ - અટકી જાય તો તરલતાના ચેપનું સંભવિત જોખમ રહેલું છે. જો ઘરેલું પરિવારો, ફુગાવાના દબાણ અથવા વધતી બેરોજગારીનો સામનો કરી રહ્યા હોય, તો તેમના માસિક યોગદાન ઘટાડે છે, તો બજાર તેના પ્રાથમિક શોક એબ્સોર્બરને ગુમાવશે. વધુમાં, ઉચ્ચ બાહ્ય વ્યાપારી ઉધાર સંપર્કમાં રહેલી કંપનીઓ મુશ્કેલી માટે અનન્ય રીતે સ્થિત છે; તેઓ વિદેશી ચલણમાં દેવાની સેવા ખર્ચમાં વધારો અને ઘટતા ઘરેલું આવક આધારના બેવડા ફટકાનો સામનો કરે છે. રોકાણકારો ઘણીવાર ગ્રાહક ટકાઉ ચીજવસ્તુઓ અને ઉત્પાદન જેવા ક્ષેત્રોમાં માર્જિન સંકોચન સાથે ચલણની અસ્થિરતાના સહસંબંધને ઓછો આંકે છે, જે આયાતી ઇનપુટ્સ પર ભારે આધાર રાખે છે.