માર્ચ 2026 સુધીમાં રાજ્યોની સિક્યોરિટીઝ ₹73 લાખ કરોડ સુધી પહોંચી ગઈ છે, જે છ વર્ષ પહેલાના સ્તર કરતાં બમણા કરતાં પણ વધુ છે. આ દેવાનો મોટો હિસ્સો FY28 અને FY32 ની વચ્ચે પાકશે, જે રાજ્યોને જૂના લોન ચૂકવવા માટે નવા દેવું જારી કરવા દબાણ કરી શકે છે.
Detailed Coverage
રાજ્યોનું દેવું: એક ચિંતાજનક વૃદ્ધિ
માર્ચ 2026 ના અંત સુધીમાં, રાજ્ય સરકારો દ્વારા જારી કરાયેલી સિક્યોરિટીઝ (SGS) નું કુલ આઉટસ્ટેન્ડિંગ (outstanding) સ્તર વધીને ₹73 લાખ કરોડ પર પહોંચી ગયું છે. આ આંકડો માત્ર છ વર્ષ પહેલાના ₹32.7 લાખ કરોડ ના સ્તર કરતાં બમણા કરતાં પણ વધુ છે. આ સિક્યોરિટીઝ એ દેવું સાધનો છે જે ભારતના વ્યક્તિગત રાજ્યો તેમના બજેટ ખાધ અને વિકાસ પ્રોજેક્ટ્સને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે જારી કરે છે.
મુખ્ય રાજ્યો પર દેવાનો બોજ
આ દેવાનો બોજ દેશના તમામ રાજ્યો પર સમાન રીતે વહેંચાયેલો નથી. હાલમાં, તમિલનાડુ પર સૌથી વધુ ₹8.3 લાખ કરોડ નું SGS દેવું છે. મહારાષ્ટ્ર, ઉત્તર પ્રદેશ, પશ્ચિમ બંગાળ અને કર્ણાટક જેવા રાજ્યો પણ નોંધપાત્ર દેવું ધરાવે છે, જેમાં દરેક રાજ્ય ₹5 લાખ કરોડ થી ₹7 લાખ કરોડ ની વચ્ચે દેવું ધરાવે છે. આ પાંચ રાજ્યો મળીને કુલ રાજ્ય દેવાનો લગભગ 50% હિસ્સો ધરાવે છે. રોકાણકારો માટે, આ કેન્દ્રીકરણનો અર્થ એ છે કે આ ચોક્કસ રાજ્યોની નાણાકીય તંદુરસ્તી બોન્ડ માર્કેટ માટે નિર્ણાયક પરિબળ બની રહેશે.
મેચ્યોરિટી પ્રોફાઇલ અને રિફાઇનાન્સિંગ જોખમો
આ દેવાની રચનામાં એક નોંધપાત્ર ફેરફાર એ છે કે આગામી મેચ્યોરિટીઝ (maturities) ની મોટી સંખ્યા. કુલ દેવાનો લગભગ ₹24 લાખ કરોડ, એટલે કે એક તૃતીયાંશ હિસ્સો, FY28 થી FY32 ની વચ્ચે પાકવાનો છે. આ આગામી પાંચ વર્ષમાં રાજ્યોએ સંચાલન કરવાની જરૂર પડશે તેવી ચુકવણી જવાબદારીઓનો સમૂહ બનાવે છે.
રાજ્ય સરકારો ભાગ્યે જ તેમના પોતાના વધારાના રોકડમાંથી મુખ્ય રકમ ચૂકવે છે, તેથી તેઓ સામાન્ય રીતે 'રિફાઇનાન્સિંગ' પર આધાર રાખે છે – જૂના દેવાની ચુકવણી માટે નવું દેવું જારી કરવાની પ્રક્રિયા. આવનારા વર્ષોમાં મોટી સંખ્યામાં બોન્ડ્સ પાકવાના હોવાથી, ઉત્તર પ્રદેશ, તમિલનાડુ, મહારાષ્ટ્ર અને ગુજરાત જેવા રાજ્યો બોન્ડ માર્કેટમાં વારંવાર ઇશ્યુઅર (issuer) બની રહેશે. રાજ્ય બોન્ડ્સના આ સતત પુરવઠાથી ડેટ માર્કેટમાં વ્યાજ દરની હિલચાલ અને લિક્વિડિટી (liquidity) પર અસર થઈ શકે છે.
બોન્ડ કાર્યકાળમાં વ્યૂહાત્મક ફેરફારો
આ જવાબદારીઓનું સંચાલન કરવા માટે, રાજ્ય સરકારો લાંબા ગાળાના ઉધાર તરફ આગળ વધી રહી છે. વેઇટેડ એવરેજ મેચ્યોરિટી (weighted average maturity) – આ બોન્ડ્સની ચુકવણી માટેનો સરેરાશ સમય – માર્ચ 2026 સુધીમાં વધીને 9.8 વર્ષ થયો છે, જે FY20 માં 7 વર્ષ હતો. લાંબા-ગાળાના બોન્ડ્સ જારી કરવાથી રાજ્યોને તાત્કાલિક ચુકવણીના દબાણને મુલતવી રાખવામાં મદદ મળે છે, તે સરકારને લાંબા સમય સુધી વ્યાજ ચૂકવવામાં પણ બંધનમાં રાખે છે.
બેંકિંગ, વીમા અને મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ક્ષેત્રોના રોકાણકારો, જે આ સરકારી સિક્યોરિટીઝના પ્રાથમિક ધારકો છે, તેમણે રાજ્યો તેમના નાણાકીય ખાધનું સંચાલન કેવી રીતે કરે છે તેનો ટ્રૅક રાખવો જોઈએ. આગામી થોડા વર્ષોમાં મુખ્ય ધ્યાન ઓક્શન કેલેન્ડર (auction calendars) અને જે દરે રાજ્યો ઉધાર લઈ શકે છે તેના પર રહેશે, કારણ કે સંસ્થાકીય રોકાણકારો તરફથી માંગ પુરવઠા સાથે સુસંગત ન રહે તો નવા ઇશ્યુના ઊંચા વોલ્યુમ બોન્ડ યીલ્ડ્સ (bond yields) પર દબાણ લાવી શકે છે.