Whalesbook
રૂપિયો અટવાયો: US કોર્ટના નિર્ણય બાદ પણ અનિશ્ચિતતા, FPI Outflows મુખ્ય ચિંતા
20 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ અમેરિકાની સુપ્રીમ કોર્ટે ભૂતપૂર્વ રાષ્ટ્રપતિ ટ્રમ્પ દ્વારા લાદવામાં આવેલા ટેરિફ (Tariffs) ને રદ કરવાનો મહત્વપૂર્ણ નિર્ણય આપ્યો. આનાથી ડોલર (Dollar) પર શરૂઆતમાં દબાણ આવ્યું હતું, પરંતુ આ કાયદાકીય જીત ભારતીય રૂપિયા (INR) માં સતત મજબૂતી લાવી શકી નથી. તેનું મુખ્ય કારણ અમેરિકી વહીવટીતંત્રનો તાત્કાલિક પ્રતિભાવ હતો, જેણે તરત જ 'ટ્રેડ એક્ટ 1974' ની કલમ 122 હેઠળ 15% નો વૈશ્વિક ટેરિફ લાદી દીધો. આ નિર્ણય, જે 150 દિવસ માટે અમલમાં રહેશે અને કોંગ્રેસની મંજૂરીની રાહ જોઈ રહ્યું છે, તેણે ફરીથી નીતિગત અનિશ્ચિતતાનું વાતાવરણ ઊભું કર્યું છે.
અસર અને બજારની પ્રતિક્રિયા
વિશ્લેષકો સૂચવે છે કે આ નવા પગલાં બાદ ભારતનો અસરકારક ટેરિફ રેટ અગાઉના સ્તરોની સરખામણીમાં ઘટીને આશરે 11-13% ની આસપાસ સ્થિર થઈ શકે છે. તેમ છતાં, મુખ્ય થીમ વેપાર નીતિમાં સતત ફેરફારની જ રહે છે. 24 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ USD/INR ની જોડી આશરે 90.9926 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહી હતી, જે ડોલરની માંગ અને વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓના દબાણને કારણે તાજેતરમાં 91 ના સ્તરને સ્પર્શી રહી હતી. આ સાવચેતીભર્યો સેન્ટિમેન્ટ દર્શાવે છે. કહેવાય છે કે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) એ રૂપિયામાં થતી તીવ્ર વધઘટને નિયંત્રિત કરવા માટે આશરે 90.70-90.80 ના ઝોનમાં હસ્તક્ષેપ કર્યો છે.
ગ્લોબલ ટ્રેડ વોલેટિલિટી અને FPI Outflows
અમેરિકાની સુપ્રીમ કોર્ટનો નિર્ણય, ભલે તે IEEPA સંબંધિત હોય, પરંતુ વૈશ્વિક વેપાર નીતિની અનિશ્ચિતતા અંગેની વ્યાપક ચિંતાઓને વધારે છે. આ પરિબળ 2025 ના મધ્યભાગથી જ ઉભરતા બજારો (Emerging Markets) પર દબાણ લાવી રહ્યું છે. જોકે, જાન્યુઆરી 2026 માં ઉભરતા બજારના ઇક્વિટીમાં સ્થિતિસ્થાપકતા જોવા મળી હતી, જ્યાં ડોલરમાં નબળાઈને કારણે MSCI EM ઇન્ડેક્સ 8.9% વધ્યો હતો. આ વલણ સૂચવે છે કે સીધી વેપાર નીતિ વોલેટિલિટી ઊભી કરે છે, પરંતુ ડોલરમાં નબળાઈ EM એસેટ્સને મદદ કરી શકે છે. ભારત માટે, ઐતિહાસિક પેટર્ન દર્શાવે છે કે રૂપિયો યુએસ વેપાર નીતિના ફેરફારો પ્રત્યે સંવેદનશીલ છે; ટેરિફ લાદવાના સમયગાળા ઘણીવાર ચલણના અવમૂલ્યન સાથે સંકળાયેલા રહ્યા છે. વર્તમાન પરિસ્થિતિ મિશ્ર ચિત્ર રજૂ કરે છે, જ્યાં નીચા ટેરિફની સંભાવના સિદ્ધાંતિક રીતે નિકાસને પ્રોત્સાહન આપી શકે છે, પરંતુ આ નવી સુરક્ષાવાદી પગલાંના તાત્કાલિક ભય સામે ટકરાય છે.
ભારતનો વેપાર ખાધ અને કેપિટલ ફ્લાઇટ
2025 ના બીજા ભાગમાં ભારતના વેપાર ખાધ (Trade Deficit) માં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જેમાં Q3 2025 માં વર્તમાન ખાધ (Current Account Deficit - CAD) GDP ના 1.3% હતી. FY2026 માટે CAD આશરે 1.1-1.2% ની આસપાસ રહેવાની ધારણા છે, જે સેવાઓની મજબૂત નિકાસ દ્વારા સમર્થિત છે. જોકે, ઓક્ટોબર 2025 માં વેપાર આયાત (Merchandise Imports) રેકોર્ડ $76.1 બિલિયન સુધી પહોંચી ગઈ હતી, જેણે વેપાર ખાધને અસ્થાયી રૂપે નોંધપાત્ર રીતે વિસ્તૃત કરી હતી. યુએસ વેપાર નીતિની સતત અનિશ્ચિતતા મહત્વપૂર્ણ વિદેશી મૂડી પ્રવાહ (Capital Inflows) ને આકર્ષવા માટે જરૂરી સ્થિરતાને જોખમમાં મૂકી શકે છે.
FPI Outflows અને રૂપિયા પર દબાણ
ભારતીય રૂપિયા માટે સૌથી મોટો ચિંતાનો વિષય વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણ (FPI) ના સતત આઉટફ્લો (Outflows) માં રહેલો છે. જાન્યુઆરી 2026 માં રેકોર્ડ FPI વેચાણ જોવા મળ્યું, જેમાં ઇક્વિટી અને ડેટ બંનેમાંથી ₹1 ટ્રિલિયન થી વધુનું રોકાણ બહાર ગયું. આ વલણ ફેબ્રુઆરીમાં પણ ચાલુ રહ્યું, જ્યાં FIIs એ નોંધપાત્ર હિસ્સો વેચ્યો. આ રોકાણકારોમાં 'રિસ્ક-ઓફ' સેન્ટિમેન્ટ દર્શાવે છે, જે વેલ્યુએશન સંબંધિત ચિંતાઓ અને વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓને કારણે છે. જાન્યુઆરીના પ્રથમ અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં ₹22,420 કરોડ નો આઉટફ્લો, ચોક્કસ ક્ષેત્રો જેમ કે મેટલ્સ અને માઇનિંગમાં પ્રવાહ હોવા છતાં, ભારતીય ઇક્વિટી પ્રત્યે નોંધપાત્ર સાવધાની દર્શાવે છે. આ સતત મૂડી ઉપાડ રૂપિયા પર સીધું દબાણ લાવે છે, અને સેન્ટ્રલ બેંકના સમર્થન પર તેની નિર્ભરતા વધારે છે. 91 પ્રતિ ડોલર નું સ્તર એક નિર્ણાયક મનોવૈજ્ઞાનિક થ્રેશોલ્ડ બની ગયું છે, જે ઐતિહાસિક રીતે RBI ના હસ્તક્ષેપને પ્રોત્સાહન આપે છે. કેટલાક વિશ્લેષકો વર્ષના અંત સુધીમાં રૂપિયામાં 86-88 સુધીનો સુધારો જોવાની આગાહી કરે છે, જ્યારે અન્ય સાવચેત રહેવાની સલાહ આપે છે કે જોખમો તેને 90-91 ની રેન્જની નજીક રાખી શકે છે.
ભવિષ્યનો માર્ગ: નીતિગત અસ્પષ્ટતા વચ્ચે નેવિગેટ કરવું
ભારતીય રૂપિયાનો નજીકનો માર્ગ યુએસ વેપાર નીતિના બદલાતા અર્થઘટન, વૈશ્વિક જોખમ સેન્ટિમેન્ટ અને ડોલરની માંગના પ્રવાહ સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલો છે. જ્યારે કેટલાક દ્વારા નિયંત્રિત અવમૂલ્યન (Managed Depreciation) ની અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે, Trading Economics મોડેલો Q1 2026 ના અંત સુધીમાં USD/INR આશરે 90.57 અને 12 મહિનામાં 89.21 ની આગાહી કરે છે, ત્યારે અમેરિકી વહીવટીતંત્રના નવા સુરક્ષાવાદી પગલાંનો ભય મોટો છે. 2026 માં નબળા ડોલર દ્વારા સંચાલિત ઉભરતા બજારના ઇક્વિટીના અપેક્ષિત આઉટપર્ફોર્મન્સ (Outperformance) એક સંભવિત હકારાત્મક ઉત્પ્રેરક (Catalyst) પ્રદાન કરે છે, પરંતુ FPI આઉટફ્લો સૂચવે છે કે રોકાણકારો વ્યાપક બજારના વલણો કરતાં નક્કર નીતિગત સ્પષ્ટતા અને સ્થિરતાને પ્રાધાન્ય આપી રહ્યા છે. ભારતની માળખાકીય શક્તિઓ, જેમાં વ્યવસ્થાપનક્ષમ CAD અને મજબૂત સેવા નિકાસનો સમાવેશ થાય છે, તે સ્થિતિસ્થાપકતાનું અમુક અંશે પ્રદાન કરે છે. જોકે, અસ્થિર વૈશ્વિક વેપાર વાતાવરણ અને યુએસ વહીવટીતંત્રના અણધાર્યા નીતિ ફેરફારો સતત ચલણની મજબૂતી માટે પડકારો ઊભા કરે છે.