રૂપિયો સાધારણ મજબૂત, ક્રૂડ ઓઇલમાં ઘટાડો, પણ બોન્ડ યીલ્ડ્સમાં તેજી ચિંતાજનક!

ક્રૂડ ઓઇલમાં ઘટાડાએ રૂપિયાને કામચલાઉ ટેકો આપ્યો

મંગળવારે ભારતીય રૂપિયો મજબૂત થયો, જેનાથી સતત ત્રણ દિવસથી ચાલતી નબળાઈ પર અલ્પવિરામ મુકાયો. આ મજબૂતી પાછળ બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં થયેલો ઘટાડો મુખ્ય કારણ હતું, જે 24 માર્ચ 2026 ના રોજ લગભગ $102.90 પ્રતિ બેરલ પર પહોંચી ગયો હતો.

ભૌગોલિક રાજકીય ભય ઘટ્યો, પણ અનિશ્ચિતતા યથાવત

યુએસ પ્રમુખ ડોનાલ્ડ ટ્રમ્પ દ્વારા સંભવિત હુમલાઓ મુલતવી રાખવાની જાહેરાત બાદ યુએસ-ઈરાન સંઘર્ષ વધવાના ભયમાં ઘટાડો થતાં રૂપિયાને કામચલાઉ રાહત મળી. ડોલર ઇન્ડેક્સ લગભગ 99.3626 ની આસપાસ રહેતાં રૂપિયો 93.63 પર મજબૂત ખુલ્યો હતો અને દિવસના અંતે 93.87 પર સ્થિર થયો. જોકે, બાદમાં ઈરાન દ્વારા યુએસ સાથેની વાતચીતનો ઇનકાર કરવાથી ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતા ફરી વધી અને રૂપિયાની તેજી મર્યાદિત રહી. માર્ચ મહિનામાં જ ભારતીય રૂપિયો 3% થી વધુ નબળો પડ્યો છે. ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતા અને મજબૂત ડોલરના દબાણ હેઠળ રહેલી અન્ય એશિયન કરન્સીની જેમ, રૂપિયો પણ બાહ્ય આંચકાઓ સામે નબળાઈ દર્શાવી રહ્યો છે.

રાજ્ય સરકારોની ઉધાર લેવાથી બોન્ડ યીલ્ડ્સમાં વધારો

ચલણમાં આવેલી ટૂંકી રાહતથી વિપરીત, ભારતના બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષના સરકારી બોન્ડ પરનું યીલ્ડ મંગળવારે 4 bps વધીને 6.87% પર પહોંચી ગયું. આ યીલ્ડમાં વધારો સાપ્તાહિક સ્ટેટ ડેવલપમેન્ટ લોન (SDL) હરાજીમાં અપેક્ષા કરતાં વધુ કટ-ઓફ દરને કારણે થયો હતો. રાજ્ય સરકારોએ સામૂહિક રીતે ₹54,834 કરોડ ની ઉધાર લીધી હતી, જે દેવા બજાર પર દબાણ સૂચવે છે. રાજસ્થાન અને સિક્કિમ જેવા રાજ્યોના 10-વર્ષીય SDLs 7.55%-7.87% ની રેન્જમાં પ્રાઇસ થયા હતા. SDLs અને તુલનાત્મક સરકારી સિક્યોરિટીઝ વચ્ચેના યીલ્ડ સ્પ્રેડ 71-103 bps સુધી પહોળા થયા, જે રાજ્યો માટે ઉધાર લેવાના ઊંચા ખર્ચ અને સંભવિત fiscal સંસાધનો પરના દબાણને દર્શાવે છે. FY26 ના છેલ્લા ક્વાર્ટરમાં રાજ્યો દ્વારા આશરે ₹5 ટ્રિલિયન ની ઉધાર લેવાની અપેક્ષા છે, જે વાર્ષિક ધોરણે નોંધપાત્ર વધારો દર્શાવે છે. રાજ્યો તરફથી આ સતત મૂડીની માંગ, તેમજ સરકાર દ્વારા ભારે ઉધાર લેવાની અપેક્ષાઓ, બોન્ડ યીલ્ડ્સ પર દબાણ વધારી રહી છે.

આર્થિક નબળાઈઓ અને ફુગાવાની ચિંતાઓ

આયાતી તેલ પર ભારતની નિર્ભરતા, જ્યાં ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ $103 ની નજીક છે, તે સતત નબળાઈ ઊભી કરે છે. ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં $10 નો દરેક વધારો ભારતનાં ચાલુ ખાતાની ખાધ (current account deficit) ને GDP ના 0.11%-0.12% સુધી વધારી શકે છે અને GDP વૃદ્ધિને 0.27% સુધી ઘટાડી શકે છે. વધુમાં, રાજ્ય સરકારો દ્વારા ₹54,834 કરોડ થી વધુની આક્રમક ઉધાર લેવાની પ્રવૃત્તિ, liquidity માટે નોંધપાત્ર માંગ દર્શાવે છે જે દેવા બજાર પર દબાણ લાવી શકે છે અને ઉધાર ખર્ચ વધારી શકે છે. સ્ટેટ ડેવલપમેન્ટ લોન અને સરકારી સિક્યોરિટીઝ વચ્ચેનો સ્પ્રેડ પહોળો થયો છે, જે રાજ્ય દેવા માટે વધેલા જોખમને સૂચવે છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સે ભારતના 2026 માટે ફુગાવાનો અંદાજ વધારીને 4.6% કર્યો છે, જે વધતા ઉર્જા ખર્ચ અને 2026 માં USD સામે 4% ઘટેલા રૂપિયાને ટાંકે છે. આ ફુગાવાનું દબાણ, નબળા ચલણ સાથે મળીને, ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ને hawkish સ્ટેન્સ જાળવી રાખવા દબાણ કરી શકે છે, જે સંભવિતપણે આર્થિક વૃદ્ધિના અનુમાનોને ઘટાડી શકે છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સે 2026 માટે વૃદ્ધિનો અંદાજ ઘટાડીને 5.9% કર્યો છે.

આઉટલૂક: રૂપિયો અને બોન્ડ્સ માટે અસ્થિરતાની અપેક્ષા

વિશ્લેષકો મધ્ય પૂર્વમાં વિકસતી ભૌગોલિક રાજકીય પરિસ્થિતિ પર આધાર રાખીને રૂપિયામાં સતત અસ્થિરતાની અપેક્ષા રાખે છે. કોઈપણ નવી તીવ્રતા ચલણ પર નોંધપાત્ર દબાણ લાવી શકે છે. દરમિયાન, આગામી રાજ્ય અને કેન્દ્રીય સરકારની દેવું હરાજીના નોંધપાત્ર જથ્થાને કારણે બોન્ડ યીલ્ડ્સ પર ઉપરનું દબાણ જળવાઈ રહેવાની ધારણા છે. ફુગાવા અને ચલણ સ્થિરતા પર RBI નું વલણ નિર્ણાયક રહેશે. આયાતી ફુગાવા અને રૂપિયાના અવમૂલ્યનને પહોંચી વળવા માટે સંભવિત વ્યાજ દરમાં વધારાની બજાર સહભાગીઓ અપેક્ષા રાખે છે. FY2026-27 માટે અનુમાનિત fiscal deficit GDP ના 4.3% પર રહેવાની ધારણા છે, જેમાં કેન્દ્રીય સરકારની બાકી જવાબદારીઓ GDP ના 55.6% હોવાનો અંદાજ છે.