રૂપિયામાં ગભરાટ અને કેપેક્સમાં ઘટ: સંસદમાં ચિંતાનો માહોલ

મૂલ્યાંકનનું અંતર

ભારતના આર્થિક સ્થિતિસ્થાપકતાના દાવાઓને વાસ્તવિકતાનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. જ્યારે જાહેર મૂડી ખર્ચ (Public Capital Expenditure) ઘરેલું વિકાસનો આધારસ્તંભ બની રહ્યો છે, ત્યારે ખાનગી ક્ષેત્રના રોકાણમાં સતત સ્થિરતા એક અસમાન પુનઃપ્રાપ્તિ (Asymmetric Recovery) સર્જી રહી છે. સરકારી ખર્ચ હવે અર્થતંત્રનું એકમાત્ર એન્જિન બની ગયું છે, પરંતુ આ નિર્ભરતા વધુને વધુ જોખમી બની રહી છે. સંસદીય નાણા સમિતિ, જેના અધ્યક્ષ ભર્તુહરિ મહતાબ છે, તેમણે તાજેતરમાં આ માળખાકીય અસંતુલન પર ભાર મૂક્યો હતો. રાજ્યના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રયાસો અને ખાનગી ક્ષેત્રની મૂડી રોકવાની અનિચ્છા વચ્ચે વધતી ખાઈ તરફ ધ્યાન દોરવામાં આવ્યું હતું.

મેક્રો ઇકોનોમિક પડકારો અને ચલણની અસ્થિરતા

વર્ષ 2026 માં રૂપિયો તીવ્ર ઘટાડાના દબાણ હેઠળ રહ્યો છે, તાજેતરમાં 95.78 પ્રતિ ડોલરની નજીક વેપાર કરી રહ્યો છે, જે મધ્ય મે માં 96.96 ના વિક્રમી નીચા સ્તરને સ્પર્શ્યા બાદ છે. આ અસ્થિરતા માત્ર ઘરેલું નીતિનું પરિણામ નથી, પરંતુ વૈશ્વિક મૂડી પલાયન (Global Capital Flight) નું સીધું પરિણામ છે. ચાલી રહેલા પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષે ઉર્જા આયાત ખર્ચમાં વધારો કર્યો છે, જ્યારે જાપાનીઝ યેન-ફંડેડ કેરી ટ્રેડ્સ (Yen-funded Carry Trades) ના અનવાઇન્ડિંગે ઉભરતા બજારોમાંથી તરલતા (Liquidity) ને અન્યત્ર વાળી દીધી છે. આ વર્ષે $26 બિલિયન થી વધુના ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) ની ઉપાડ સાથે - જે ગયા વર્ષના આંકડા કરતાં ઘણું વધારે છે - ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ને ચલણને સ્થિર કરવા માટે તેના નોંધપાત્ર વિદેશી મુદ્રા ભંડારનો ઉપયોગ કરવાની ફરજ પડી છે. 5 જૂનના આગામી મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) ના નિર્ણયને હવે વૃદ્ધિ પરની ચર્ચા કરતાં વધુ, કેન્દ્રીય બેંકના રૂપિયાનો બચાવ કરવાના સંકલ્પની કસોટી તરીકે જોવામાં આવે છે, તે પણ આક્રમક દર વૃદ્ધિ દ્વારા સંભવિત આર્થિક પુનઃપ્રાપ્તિને રોક્યા વિના.

બેર કેસનું વિશ્લેષણ

વિવેચકો દલીલ કરે છે કે સરકારની 'ક્રાઉડિંગ ઇન' (Crowding in) ખાનગી રોકાણની વ્યૂહરચના નીતિગત અનિશ્ચિતતા અને બાહ્ય દેવાના ઊંચા ખર્ચને કારણે નિષ્ફળ થઈ રહી છે. વધુ ચપળ બજારોથી વિપરીત, ભારતીય ખાનગી સંસ્થાઓ વર્તમાન માંગ ચક્રમાં વિશ્વાસના અભાવને સૂચવતા, તાજા ધિરાણ કરતાં આંતરિક આવક દ્વારા મૂડી ખર્ચને ધિરાણ આપી રહી છે. વધુમાં, રાજ્ય-સંકલિત મૂડી ખર્ચ પરની નિર્ભરતા વૃદ્ધિ માટે 'ફ્લોર' બનાવે છે જેને નાણાકીય લપસણી (Fiscal Slippage) ને ઉત્તેજીત કર્યા વિના અનિશ્ચિત સમય માટે ટકાવી રાખવી મુશ્કેલ છે. જાપાનની બેંક દ્વારા વ્યાજ દરોને વધુ સામાન્ય બનાવવાની કોઈપણ ચાલ તીવ્ર જોખમ ઊભું કરે છે, કારણ કે તે જાપાનીઝ મૂડીની સ્વદેશીકરણને વેગ આપી શકે છે, જે ભારતીય ઇક્વિટી અને ડેટ બજારોમાંથી તરલતાને વધુ ઘટાડી શકે છે અને મધ્ય-વર્ષ સુધીમાં રૂપિયા પર 98/USD ના સ્તરને પરીક્ષણ કરવા દબાણ કરી શકે છે.

ભવિષ્યનું દ્રશ્ય

આગળનો માર્ગ સરકારની ચીનથી સ્થળાંતર કરવા માંગતી ઉદ્યોગોને આકર્ષવા માટે નક્કર પ્રોત્સાહનો પ્રદાન કરવાની ક્ષમતા પર આધાર રાખે છે. જ્યારે વર્તમાન ચર્ચા સંભવિત રાહત પગલાં સૂચવે છે - જેમ કે વિદેશી બોન્ડ હોલ્ડિંગ્સ પર ઘટાડેલા મૂડી લાભ કર (Capital Gains Taxes) અને બિન-નિવાસી ડિપોઝિટ માટે પ્રોત્સાહનો - આ મોટાભાગે ટૂંકા ગાળાના ઉપાયો તરીકે જોવામાં આવે છે. રોકાણકારો હવે મૂળભૂત પરિવર્તન શોધી રહ્યા છે: હેજિંગ ખર્ચમાં નક્કર ઘટાડો અને એવી નીતિઓ તરફ વલણ જે સરકારના મહત્વાકાંક્ષી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર રોડમેપ સાથે ખાનગી મૂડીની મહત્વાકાંક્ષાઓને સુમેળ સાધે.