ભારતીય રૂપિયો છેલ્લા ચાર દિવસથી સતત ઘટતો જોવા મળી રહ્યો છે. ગુરુવારે, ડોલર સામે રૂપિયો **2-મહિનાના નીચા સ્તરે ₹96.35** પર પહોંચી ગયો. આનું મુખ્ય કારણ FCNR(B) ડિપોઝિટમાં અપેક્ષા કરતાં ઓછો ઇનફ્લો (inflow) છે.
FCNR(B) ઇનફ્લો શા માટે મહત્વના છે?
ફોરેન કરન્સી નોન-રેસિડેન્ટ (બેંક), એટલે કે FCNR(B) ડિપોઝિટ્સ, નોન-રેસિડેન્ટ ભારતીયોને ભારતીય બેંકોમાં વિદેશી ચલણમાં નાણાં રાખવાની સુવિધા આપે છે. ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) એ આ ડિપોઝિટ્સને પ્રોત્સાહન આપવા માટે એક ખાસ વિન્ડો શરૂ કરી હતી, જેથી બેંકિંગ સિસ્ટમમાં ડોલરના પુરવઠામાં વધારો કરીને રૂપિયાને સ્થિર કરી શકાય. પરંતુ, બજારનો રસ ધાર્યા કરતાં ઓછો રહ્યો છે.
રોકાણકારો આ ડિપોઝિટ્સ પર મળતા વ્યાજ દરની સરખામણી અમેરિકાના સરકારી બોન્ડ પર વધી રહેલા યીલ્ડ (yield) સાથે કરી રહ્યા છે. જ્યારે યુએસ યીલ્ડ વધે છે, ત્યારે ભારતીય FCNR(B) ડિપોઝિટ્સમાં ફંડ પાર્ક કરવાનો સંબંધિત ફાયદો ઘટી જાય છે, જે તેમને 2013 ના સ્તરની સરખામણીમાં ઓછા આકર્ષક બનાવે છે.
બજારના નિષ્ણાતોએ નોંધ્યું છે કે ભારતીય FCNR(B) ડિપોઝિટ્સ અને યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડ વચ્ચેનો વર્તમાન વ્યાજ દર સ્પ્રેડ (spread) નોંધપાત્ર રીતે ઘટીને લગભગ 1.4% થઈ ગયો છે, જે 2013 માં 2.9% હતો. વૈશ્વિક વ્યાજ દરના વાતાવરણમાં આ ફેરફાર એ મુખ્ય કારણ છે કે શા માટે કેટલાક બજાર સહભાગીઓ દ્વારા શરૂઆતમાં અપેક્ષિત $40 બિલિયન થી $50 બિલિયનના આક્રમક અનુમાનો ઇનફ્લો સાથે મેળ ખાતા નથી.
પડકારો અને ભવિષ્યનું આઉટલુક
વ્યાજ દરના તફાવત ઉપરાંત, બેંકો ઓપરેશનલ અવરોધોનો સામનો કરી રહી છે. આ ડિપોઝિટ્સની મેચ્યોરિટી (maturity) અને RBI ની સ્વેપ વિન્ડો (swap window) વચ્ચે સ્ટ્રક્ચરલ મિસમેચ (structural mismatch) છે. જ્યારે ડિપોઝિટર્સ 1-વર્ષના લોક-ઇન સમયગાળા પછી તેમના ભંડોળ પાછા ખેંચી શકે છે, ત્યારે RBI ની સ્વેપ મિકેનિઝમ ડિપોઝિટની સંપૂર્ણ મેચ્યોરિટી સુધી લોક થયેલ છે. આનાથી બેંકો માટે જોખમ ઊભું થાય છે જો તેમને RBI સ્વેપ મેચ્યોર થાય તે પહેલાં ડોલર પરત કરવાની જરૂર પડે.
ધીમી શરૂઆત છતાં, અર્થશાસ્ત્રીઓ સૂચવે છે કે વર્તમાન બજાર પ્રદર્શન જેટલું ભયાવહ પરિસ્થિતિ નથી. ઐતિહાસિક રીતે, જેમ કે 2013 માં જોવા મળ્યું હતું, આવા ઇનફ્લોનો મોટો ભાગ યોજનાના છેલ્લા અઠવાડિયામાં આવે છે. બેંકો હજુ પણ તેમની પ્રોડક્ટ ઓફરિંગ્સને રિફાઇન કરી રહી છે, અને RBI ની સ્વેપ વિન્ડો સપ્ટેમ્બરના અંત સુધી સક્રિય છે. BofA સિક્યોરિટીઝ અને IDFC ફર્સ્ટ બેંક જેવી સંસ્થાઓના વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે બેંકો તેમની વ્યૂહરચનાઓને અંતિમ ઓપ આપે અને ભારતીય ડાયસ્પોરા (diaspora) ભાગીદારી વધારે તેમ ઓગસ્ટ અને સપ્ટેમ્બરમાં ઇનફ્લોમાં ઝડપ આવી શકે છે.
રોકાણકારોએ આ પરિસ્થિતિ પર નજર રાખવી જોઈએ અને કુલ ડોલર મોબિલાઇઝેશન (mobilization) પરના આગામી માસિક ડેટા તથા સરકારી બેંકો દ્વારા ડિપોઝિટ દરોમાં થતા કોઈપણ ફેરફારો પર ધ્યાન આપવું જોઈએ. વધતા ક્રૂડ ઓઇલ (crude oil) ના ભાવ અને વૈશ્વિક ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતા જેવા headwinds સામે રૂપિયાને ટેકો આપવામાં આ ઇનફ્લોની અસરકારકતા આવતા મહિનાઓમાં બજાર માટે મુખ્ય ધ્યાન કેન્દ્રિત રહેશે.