અમેરિકાના ભૂતપૂર્વ ફેડરલ રિઝર્વ ચેરમેન એલન ગ્રીન્સપેનનું અવસાન થયું છે. તેમના 18 વર્ષના કાર્યકાળ દરમિયાન તેમણે અનેક આર્થિક સંકટોનો સામનો કર્યો હતો, પરંતુ 2008ની નાણાકીય કટોકટી અંગે તેમના નિર્ણયો આજે પણ ચર્ચામાં છે. રોકાણકારો આજે પણ તેમના દ્વારા વિકસાવવામાં આવેલી રિયલ-ટાઇમ ઇકોનોમિક ટ્રેકિંગ પદ્ધતિઓનો ઉપયોગ કરે છે.
વિવેકાધીન નીતિ તરફનું વલણ
એલન ગ્રીન્સપેન, જેમણે યુ.એસ. ફેડરલ રિઝર્વના ચેરમેન તરીકે 18 વર્ષથી વધુ સેવા આપી હતી, હવે આપણી વચ્ચે નથી. તેમનો કાર્યકાળ, જે 1987 થી 2006 સુધી ચાલ્યો, તે આધુનિક આર્થિક ઇતિહાસના સૌથી વધુ અભ્યાસ કરાયેલા સમયગાળામાંનો એક છે. ભારતીય રોકાણકારો અને બજાર નિરીક્ષકો માટે, તેમની વિરાસત એ સમજવા માટે મહત્વપૂર્ણ પાઠ આપે છે કે કેવી રીતે સેન્ટ્રલ બેંકની નીતિઓ વૈશ્વિક તરલતા, વ્યાજ દરો અને સંપત્તિના ભાવોને પ્રભાવિત કરી શકે છે.
ગ્રીન્સપેન કડક, નિયમ-આધારિત નાણાકીય નીતિ કરતાં માનવીય નિર્ણય શક્તિને વધુ મહત્વ આપવા માટે જાણીતા હતા. જ્યારે ઘણા અર્થશાસ્ત્રીઓ વ્યાજ દરો નક્કી કરવા માટે ગાણિતિક સૂત્રોનું પાલન કરવાની હિમાયત કરે છે, ત્યારે ગ્રીન્સપેન દલીલ કરતા હતા કે વૈશ્વિક બજારોની અણધારી પ્રકૃતિને પહોંચી વળવા નીતિ નિર્માતાઓએ નિષ્ણાત વિવેકબુદ્ધિનો ઉપયોગ કરવો જોઈએ. આ અભિગમે ફેડરલ રિઝર્વને 1987ના શેરબજારના ક્રેશ અને ડોટ-કોમ બબલના પતન જેવા અચાનક આંચકા દરમિયાન ઝડપથી કાર્ય કરવાની મંજૂરી આપી. ફુગાવા નિયંત્રણ અને આર્થિક વૃદ્ધિ વચ્ચે સંતુલન જાળવી રાખવાની તેમની ક્ષમતાએ તેમને સ્થિર હાથ તરીકે પ્રતિષ્ઠા અપાવી, જોકે તેમના નિર્ણયોના લાંબા ગાળાના પરિણામો વગર ન હતા.
હાઉસિંગ બબલ અને 'ગ્રેટ ડેવિએશન'
કદાચ ગ્રીન્સપેનના વારસાની સૌથી મહત્વપૂર્ણ ટીકા 2003 અને 2005 વચ્ચેના સમયગાળા પર કેન્દ્રિત છે. આ વર્ષો દરમિયાન, ફેડરલ રિઝર્વે ઐતિહાસિક રીતે નીચા સ્તરે વ્યાજ દરો જાળવી રાખ્યા, ભલે અર્થતંત્ર મજબૂતાઈના સંકેતો બતાવી રહ્યું હતું. અર્થશાસ્ત્રીઓએ વારંવાર આ સમયગાળાને, જેને ઘણીવાર 'ગ્રેટ ડેવિએશન' કહેવામાં આવે છે, યુ.એસ. હાઉસિંગ બબલ માટે પ્રાથમિક ટ્રિગર ગણાવ્યો છે. અર્થશાસ્ત્રી જ્હોન ટેલર જેવા ટીકાકારોએ દલીલ કરી હતી કે જો ફેડે વહેલા દરો વધારવા માટેના પ્રમાણભૂત નિયમોનું પાલન કર્યું હોત, તો સટ્ટાકીય બબલને નિયંત્રિત કરી શકાયો હોત. ગ્રીન્સપેને સતત તેમના પક્ષનો બચાવ કર્યો, એવી દલીલ કરી કે ટૂંકા ગાળાના વ્યાજ દરો અને લાંબા ગાળાના ધિરાણ ખર્ચ વચ્ચેના પરંપરાગત જોડાણો એવી રીતે બદલાયા હતા કે જે નિષ્ણાતો તે સમયે સંપૂર્ણપણે સમજી શક્યા ન હતા.
આધુનિક રોકાણકારો માટે વ્યવહારુ સાધનો
તેમની નીતિઓથી આગળ, ગ્રીન્સપેને અર્થતંત્રનું નિરીક્ષણ કરવા માટે એક માળખું છોડી દીધું જે આજે પણ ઉપયોગમાં છે. તેઓ 'નાઉકાસ્ટિંગ' ના હિમાયતી હતા, જેમાં સત્તાવાર અહેવાલોમાં દેખાતા પહેલા આર્થિક ફેરફારોની આગાહી કરવા માટે રિયલ-ટાઇમ ડેટાનો ઉપયોગ શામેલ છે – જેમ કે માલવાહક શિપિંગ વોલ્યુમ, છૂટક ઇન્વેન્ટરી અને સ્ક્રેપ-સ્ટીલના ભાવ. આ પદ્ધતિઓ હવે વૈશ્વિક સ્તરે સંસ્થાકીય રોકાણકારો અને સેન્ટ્રલ બેંકો માટે પ્રમાણભૂત પ્રથા છે. તેમના કાર્યકાળે સેન્ટ્રલ બેંકોએ જનતા સાથે કેવી રીતે વાતચીત કરી તે પણ પરિવર્તિત કર્યું, બજારની અપેક્ષાઓનું સંચાલન કરવામાં મદદ કરવા માટે અપારદર્શિતાની વ્યૂહરચનાથી વધુ પારદર્શિતા તરફ સ્થળાંતર કર્યું.
એક જટિલ નાણાકીય વારસો
એલન ગ્રીન્સપેનનું અવસાન નાણાકીય નીતિમાં રહેલા આંતરિક જોખમોની યાદ અપાવે છે. જ્યારે તેમની પદ્ધતિઓએ તાત્કાલિક સંકટો દરમિયાન બજારોને સ્થિર કરવામાં મદદ કરી, ત્યારે 2008ની નાણાકીય કટોકટીમાં તેમની ભૂમિકા અંગેની પાછળથી થયેલી ચર્ચા એ ધારણાઓ પર આધાર રાખવાના ભયને પ્રકાશિત કરે છે જેઓ જૂની થઈ શકે છે. રોકાણકારો માટે, ટેકઅવે એ છે કે સેન્ટ્રલ બેંક નીતિ એ માનવ-આધારિત પ્રયાસ છે જેને નવી માહિતીને સતત અનુકૂલન કરવું જોઈએ. કોઈપણ રોકાણકાર માટે સૌથી મહત્વપૂર્ણ મોનિટર એ સેન્ટ્રલ બેંકની ક્ષમતા છે કે તે ક્યારે સમજી શકે છે કે તેની મુખ્ય આર્થિક ધારણાઓ - જેમ કે ફુગાવો, રોજગાર અને વ્યાજ દરો વચ્ચેનો સંબંધ - તૂટી રહી છે.