Whalesbook
RBI પર દબાણ, રૂપિયો ઐતિહાસિક નીચા સ્તરે
ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) પર ભારતીય રૂપિયાને સ્થિર કરવાનું ભારે દબાણ છે, જે યુએસ ડોલર સામે લગભગ 95.33 ના ઐતિહાસિક નીચા સ્તરની નજીક પહોંચી ગયો છે. વૈશ્વિક ક્રૂડ ઓઇલના વધતા ભાવ, જેમાં બ્રેન્ટ ક્રૂડ $108.10 પ્રતિ બેરલની આસપાસ છે, અને ભારતીય બજારોમાંથી મોટા પાયે મૂડીનું આઉટફ્લો આ પરિસ્થિતિને વધુ ગંભીર બનાવી રહ્યું છે. RBI ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વને વેગ આપવા માટે 2013 ની કટોકટી દરમિયાન ઉપયોગમાં લેવાયેલી પદ્ધતિઓ ફરીથી શરૂ કરવાનું વિચારી રહી છે. આ રિઝર્વ લગભગ $728.5 બિલિયન થી ઘટીને 24 એપ્રિલ, 2026 સુધીમાં $698.49 બિલિયન થઈ ગયા છે.
2013 ના ઉપાયોની ફરી શરૂઆત: ઊંડાણપૂર્વક નજર
જોકે RBI સક્રિય દેખાઈ રહી છે, પરંતુ NRI ડોલર ડિપોઝિટ સ્કીમ અને બોન્ડ રોકાણકારો માટે સંભવિત ટેક્સ કટ જેવા 2013 ના ઉપાયોને ફરીથી શરૂ કરવા એ આર્થિક નબળાઈઓને પહોંચી વળવા માટેની પ્રતિક્રિયાત્મક રણનીતિ દર્શાવે છે. 2013 ની NRI ડિપોઝિટ સ્કીમ દ્વારા લગભગ $26 બિલિયન ની રકમ આવી હતી. જોકે, આમાંની કેટલીક રકમ સીધી ડાયસ્પોરા બચતને બદલે બેંકો દ્વારા NRI ડિપોઝિટનો ઉપયોગ લીવરેજ (Leverage) તરીકે કરવાથી આવી હોઈ શકે છે, જે નોંધપાત્ર ખર્ચાળ હતું. સરકારી બોન્ડ્સમાં વિદેશી રોકાણકારો માટે વિથહોલ્ડિંગ ટેક્સ (Withholding Tax) દૂર કરવાનો પ્રસ્તાવ, જે હાલમાં લાંબા ગાળાના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર બોન્ડ્સ માટે 5% છે, તેનો હેતુ ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (FPI) વધારવાનો છે. આ રોકાણ 2025 માં $6.5 બિલિયન થી ઘટીને 2026 ની શરૂઆત સુધીમાં માત્ર $1.1 બિલિયન થયું છે. આ અભિગમ સ્થિર ફોરેન ડાયરેક્ટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (FDI) ને બદલે અસ્થિર પોર્ટફોલિયો રોકાણોને આકર્ષવા પર આધાર રાખે છે, ખાસ કરીને જ્યારે અન્ય ઉભરતા બજારોમાં ડોલરની માંગ વધુ છે અને તેઓ સુરક્ષિત સંપત્તિઓ તરફ વળી રહ્યા છે.
વૈશ્વિક તણાવ મૂડીના આઉટફ્લોને વેગ આપે છે
ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, ખાસ કરીને યુ.એસ., ઇઝરાયેલ અને ઈરાન વચ્ચેના સંઘર્ષોએ રૂપિયા અને અન્ય ઉભરતા બજારના ચલણો પર દબાણ તીવ્રપણે વધાર્યું છે. ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) સ્પષ્ટ "રિસ્ક-ઓફ" (Risk-off) વલણ દર્શાવી રહ્યા છે, અને 2026 માં અત્યાર સુધીમાં ભારતીય શેરમાંથી લગભગ $20.6 બિલિયન ખેંચ્યા છે. આ 2025 દરમિયાન ₹1.6 લાખ કરોડ ના આઉટફ્લો બાદ આવ્યું છે. એપ્રિલ મહિનામાં જ લગભગ $6.5 બિલિયન નો આઉટફ્લો જોવા મળ્યો હતો. નિષ્ણાતોનું અવલોકન છે કે રૂપિયા સહિતના ઉભરતા બજારના ચલણો હવે દેશના પોતાના આર્થિક સ્વાસ્થ્ય કરતાં વૈશ્વિક નાણાકીય પ્રવાહો અને રોકાણકારોની સાવચેતીથી વધુ પ્રભાવિત થઈ રહ્યા છે. RBI ની ફોરવર્ડ ડોલર કમિટમેન્ટ્સ (Forward Dollar Commitments), જેનો અંદાજ $78 બિલિયન છે, તે પણ રૂપિયાનો બચાવ કરવાની તેની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરે છે, કારણ કે તે ભવિષ્યમાં ડોલરની ચુકવણીઓનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે.
ખેંચાણવાળા રિઝર્વ અને વૈશ્વિક સ્પર્ધા
જોકે ભારતમાં લગભગ $698.49 બિલિયન ના નોંધપાત્ર ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વ છે, પરંતુ ઉપયોગી ભંડોળ ઓછું છે. વિશ્લેષકો લગભગ $104 બિલિયન ની શોર્ટ ડોલર ફોરવર્ડ કમિટમેન્ટ્સનો અંદાજ લગાવે છે, જે RBI ની તાત્કાલિક હસ્તક્ષેપ ક્ષમતા ઘટાડે છે. રિઝર્વમાં સોનાનો વધતો હિસ્સો પણ ઓછા તાત્કાલિક ઉપલબ્ધ વિદેશી ચલણનો અર્થ ધરાવે છે. એક અંદાજ મુજબ માર્ચ 2026 માં અસરકારક ફોરેન કરન્સી સંપત્તિઓ $449 બિલિયન હતી. 2013 થી વિપરીત, ભારતીય અર્થતંત્રની વર્તમાન માળખાકીય સુવિધાઓ ઓછી સુગમતા પ્રદાન કરી શકે છે. દેશ હવે અન્ય ઉભરતા બજારો પાસેથી રોકાણ મૂડી માટે વધુ કઠોર સ્પર્ધાનો સામનો કરી રહ્યો છે જે વધુ સારું પ્રદર્શન કરી રહ્યા છે. સતત મૂડી આઉટફ્લો, ઊંચા તેલ આયાત બિલ સાથે જે ચુકવણીના સંતુલન પર દબાણ લાવે છે, તે RBI ના વિકલ્પોને મર્યાદિત કરે છે. વિદેશી રોકાણકારોને ટેક્સ બ્રેક્સ ઓફર કરવાથી સ્થાનિક રોકાણકારોને કર લાગુ પડે તો અસમાન સ્પર્ધાત્મક ક્ષેત્ર પણ બની શકે છે.
આઉટલૂક: સતત અસ્થિરતામાં નેવિગેટ કરવું
નિષ્ણાતો અપેક્ષા રાખે છે કે રૂપિયો દબાણ હેઠળ રહેશે, અને અનુમાનો સૂચવે છે કે તે વર્ષના અંત સુધીમાં 95-96 પ્રતિ ડોલર, અથવા તો તેનાથી પણ નીચો જઈ શકે છે. રૂપિયાનો માર્ગ મોટે ભાગે મધ્ય પૂર્વના તણાવમાં ઘટાડો અને તેલના ભાવમાં ઘટાડો પર નિર્ભર રહેશે. જો વિદેશી રોકાણકારો પૈસા ખેંચતા રહેશે અને તેલના ભાવ ઊંચા રહેશે, તો USD/INR વિનિમય દર ખૂબ જ અસ્થિર રહેવાની શક્યતા છે. RBI સંભવતઃ તેના રિઝર્વનો સમજદારીપૂર્વક ઉપયોગ, નાણા પુરવઠાનું સંચાલન અને વૈશ્વિક દબાણ વધે તો વધુ પગલાં લેવા વચ્ચે સંતુલન જાળવવાનો પ્રયાસ કરશે.