RBI નો રૂપિયો પર કડક ગાળિયો! NDF રૂલ્સથી મળ્યો ટેમ્પરરી સપોર્ટ, પણ ખતરો યથાવત

RBI નો મોટો એક્શન: NDF માંથી બેંકોને બહાર નીકળવાનો આદેશ

RBI એ 10 એપ્રિલ ની ડેડલાઈન સુધીમાં બેંકોને ઓફશોર નોન-ડિલિવેરેબલ ફોરવર્ડ્સ (NDF) માર્કેટમાં રૂપિયા સંબંધિત આર્બિટ્રેજ ટ્રેડ્સમાંથી બહાર નીકળી જવા માટે કડક આદેશ આપ્યો છે. આ પગલાથી અંદાજે $40 બિલિયન ના ટ્રેડ્સ બંધ થયા છે, જેના કારણે Indian Rupee માં અસ્થાયી રૂપે સ્થિરતા આવી છે. કેન્દ્રીય બેંકના અધિકારીઓએ પુષ્ટિ કરી છે કે મોટાભાગની બેંકોએ તેમના NDF પોઝિશન્સ બંધ કરી દીધા છે, જે દર્શાવે છે કે RBI રૂપિયાના ઓનશોર ભાવ પર ફરીથી નિયંત્રણ મેળવવામાં સફળ રહ્યું છે. જોકે, બજાર હજુ પણ ચલણની હિલચાલને અસર કરતા મૂળભૂત પરિબળોથી વાકેફ છે.

NDF શું છે અને બજારે કેવી પ્રતિક્રિયા આપી?

NDF (નોન-ડિલિવેરેબલ ફોરવર્ડ્સ) એ રોકડ-સેટલ કરેલા કરારો છે જેનો ઉપયોગ Indian Rupee જેવી કરન્સી પર હેજિંગ (hedging) અથવા સટ્ટાબાજી (speculation) માટે થાય છે, ખાસ કરીને જ્યાં રૂપાંતરણ પ્રતિબંધિત છે. NDFs મેચ્યોરિટી પર નક્કી કરેલા દર અને વાસ્તવિક સ્પોટ રેટ વચ્ચેના તફાવતને જ સેટલ કરે છે, જે કંપનીઓને સ્થાનિક બેંકની સંડોવણી વિના ચલણના જોખમને મેનેજ કરવામાં મદદ કરે છે. RBI ના 27 માર્ચ ના નિર્દેશોએ બેંકોની ઓપન રૂપી પોઝિશન્સને $100 મિલિયન સુધી સીમિત કરી દીધી હતી, જે ઓનશોર અને ઓફશોર બજારો વચ્ચેની ખામીઓને બંધ કરવાનો હેતુ ધરાવે છે. જોકે, આ અનવાઇન્ડિંગ (unwinding) 30 માર્ચ ના રોજ કોર્પોરેટ પ્રવૃત્તિમાં વધારો તરફ દોરી ગયું, જ્યાં $7.5 બિલિયન થી વધુનો વેપાર થયો કારણ કે કંપનીઓએ ભાવના વ્યાપક તફાવતોનો લાભ લીધો. કોર્પોરેટ ડોલર વેચાણમાં આ વધારો દૈનિક ભાવમાં વધઘટમાં ફાળો આપે છે અને નિયમનો અને બજાર વ્યૂહરચનાઓ વચ્ચેની જટિલ ક્રિયાપ્રતિક્રિયા દર્શાવે છે. 10 એપ્રિલ ના રોજ, USD/INR લગભગ 92.83 પર ટ્રેડ થયું, જે તાજેતરના નીચા સ્તરથી થોડો સુધારો દર્શાવે છે, પરંતુ છેલ્લા મહિનામાં હજુ પણ 0.65% ઘટ્યું છે.

વૈશ્વિક જોખમો અને રોકાણકારોના પૈસા ઉપાડવાથી રૂપિયા પર દબાણ

RBI ના પ્રયાસો છતાં, Indian Rupee માટે નોંધપાત્ર પડકારો યથાવત છે. પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલી ભૌગોલિક રાજકીય ચિંતાઓ (geopolitical worries) ક્રૂડ ઓઇલના ભાવને સતત ઊંચો રાખી રહી છે. બ્રેન્ટ ક્રૂડ (Brent crude) એપ્રિલની શરૂઆતમાં $110 પ્રતિ બેરલ ને વટાવી ગયું હતું, જે માર્ચના અંત પછી પ્રથમ વખત આ સ્તરથી ઉપર હતું. ભારત તેની મોટાભાગની તેલ આયાત કરતું હોવાથી, આ ભાવ વધારાથી ડોલરની માંગ વધે છે, જે રૂપિયા પર દબાણ લાવે છે. વધુમાં, વિદેશી રોકાણકારો (foreign investors) ભારતીય શેર અને બોન્ડ વેચી રહ્યા છે, માર્ચ અને એપ્રિલમાં કુલ $20 બિલિયન ની ચોખ્ખી આઉટફ્લો (outflows) નો અંદાજ છે. વિદેશી મૂડીની આ સતત નિકાસ, વ્યાપક વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતાઓ અને મજબૂત યુએસ ડોલર (US dollar) સાથે મળીને, રૂપિયામાં નબળાઈની સતત વૃત્તિને વેગ આપે છે. વિશ્લેષકો 2026 ના અંત સુધીમાં USD/INR માટે વિવિધ આગાહીઓ રજૂ કરે છે, કેટલાક 90 થી નીચે જવાની આગાહી કરે છે જ્યારે અન્ય આગાહી કરે છે કે જો ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ વધુ વકરે તો વધુ નબળાઈ આવી શકે છે.

રૂપિયો નબળો રહેવાના કારણો

RBI ના તાજેતરના પગલાંની રૂપિયાની લાંબા ગાળાની દિશાને મૂળભૂત રીતે બદલવાની અસરકારકતા અનિશ્ચિત છે. જ્યારે કેન્દ્રીય બેંકના કાર્યોએ બેંકો વચ્ચેના આર્બિટ્રેજ ટ્રેડિંગને નિયંત્રિત કર્યું છે, ત્યારે તેણે રૂપિયાની સંભવિત નબળાઈના મૂળભૂત કારણોને દૂર કર્યા નથી. ભૂતકાળમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવના સમયગાળા, જેમ કે 2020 માં યુએસ-ઈરાન સંકટ, અગાઉ નોંધપાત્ર રૂપિયાના અવમૂલ્યન (depreciation) અને ઉભરતા બજારોમાં ચલણની વોલેટિલિટી (volatility) માં વધારો કર્યો હતો. વર્તમાન પરિસ્થિતિ, ઊંચા ઊર્જા ભાવ (10 એપ્રિલ સુધીમાં બ્રેન્ટ ક્રૂડ લગભગ $97/બેરેલ ની નજીક) અને સતત વિદેશી રોકાણકારોનું વેચાણ (એપ્રિલમાં ₹37,000 કરોડ થી વધુ) એક મુશ્કેલ પરિસ્થિતિ બનાવે છે. સ્થાનિક રોકાણકારોએ થોડો ટેકો પૂરો પાડ્યો છે, પરંતુ તેમની ખરીદી આક્રમક વિદેશી વેચાણને સંપૂર્ણપણે સરભર કરી શકતી નથી. રૂપિયો માર્ચના અંતમાં ડોલર સામે 95 ની નજીક નીચી સપાટીએ પહોંચ્યો હતો, જે તેની નબળાઈ દર્શાવે છે. નિષ્ણાતો માને છે કે જ્યારે તાજેતરના સેન્ટ્રલ બેંકના પગલાંએ દૈનિક વધઘટ ઘટાડી છે, ત્યારે વૈશ્વિક પરિબળો જેમ કે તેલના ભાવ સ્થિર ન થાય અને રોકાણકારો જોખમ લેવા વધુ તૈયાર ન થાય ત્યાં સુધી નીચેનું દબાણ ચાલુ રહી શકે છે. RBI ના હસ્તક્ષેપે ટૂંકા ગાળા રાહત આપી છે, પરંતુ બાહ્ય પરિબળો અને મૂડી પ્રવાહ (capital flows) આગામી મહિનાઓમાં ચલણની દિશા નક્કી કરશે.