Whalesbook
સ્થિરતા પર દબાણ
મોટાભાગના વિશ્લેષકો RBI જૂન 3-5 ની બેઠકમાં તેની પોલિસી રેટ (Policy Rate) સ્થિર રાખવાની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, આંતરિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ સૂચવે છે કે સેન્ટ્રલ બેંક ધિરાણ ખર્ચ પરના તેના નિયંત્રણને ગુમાવી શકે છે. કોમર્શિયલ પેપર (Commercial Paper) યીલ્ડ (Yield) 8% ની નજીક પહોંચી રહી છે, જે સત્તાવાર 5.25% ના રેપો રેટ (Repo Rate) કરતાં ઘણું વધારે છે. આ મોટો તફાવત વર્તમાન વ્યાજ દર માર્ગમાં વિશ્વાસનો અભાવ દર્શાવે છે. RBI તેની 6.5% GDP ગ્રોથ (Growth) આગાહીને ટેકો આપવાની ઇચ્છા અને યુએસ ડોલર સામે રેકોર્ડ નીચા સ્તરે પહોંચેલા રૂપિયાને સંભાળવા વચ્ચે ફસાયેલું છે.
ચલણના અવમૂલ્યનથી ફુગાવાને વેગ
ગયા વખતની ફુગાવાની તેજીથી વિપરીત, વર્તમાન ભાવ દબાણ ઘરેલું ખર્ચ કરતાં વૈશ્વિક પરિબળોને કારણે વધુ છે. ડોલર સામે 95 ના સ્તર સુધી રૂપિયામાં થયેલા ઘટાડાને કારણે આયાતનો ખર્ચ વધે છે, ખાસ કરીને ઉર્જા અને ઉત્પાદન માટે. બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલ (Brent Crude Oil) ની કિંમતો $100 પ્રતિ બેરલથી ઉપર રહેતાં, ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ સીધા ઉત્પાદક ભાવને અસર કરે છે. આ બાહ્ય દબાણોનો સામનો કરતી વખતે ખૂબ નીચા વ્યાજ દરો જાળવી રાખીને, RBI ચલણના તીવ્ર અવમૂલ્યનનું જોખમ ઉભું કરે છે જે આ વર્ષના અંતમાં ઘણા મોટા, વધુ નુકસાનકારક દર વધારા માટે દબાણ કરી શકે છે.
પોલિસી ફેરફારથી બજારના જોખમો
ભારતીય શેરો માટે એક મોટું જોખમ એ છે કે RBI દ્વારા અચાનક હોકિશ (Hawkish) વલણ અપનાવવાથી ભારે દેવું ધરાવતી કંપનીઓ અચાનક મુશ્કેલીમાં મુકાઈ શકે છે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર (Infrastructure) અને રિયલ એસ્ટેટ (Real Estate) જેવા ક્ષેત્રો, જે નોંધપાત્ર દેવું ધરાવે છે, ખાસ કરીને નબળા પડી શકે છે કારણ કે 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ (Government Bonds) ની યીલ્ડ ફેબ્રુઆરીના અંતથી વધી ગઈ છે. ભૂતકાળમાં, બેંકો વ્યાજ દર વધારાને મેનેજ કરી શકતી હતી, પરંતુ હવે, નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (Net Interest Margins) ઘટી રહ્યા છે અને બેડ લોન્સ (Bad Loans) વધી રહી છે. જો RBI વૃદ્ધિ કરતાં ચલણની સ્થિરતાને પ્રાધાન્ય આપે છે, તો ઉપલબ્ધ રોકડમાં ઘટાડો વેરિયેબલ-રેટ દેવું ધરાવતી કંપનીઓને ગંભીર રીતે અસર કરી શકે છે. આ નીતિ પરિવર્તન તાજેતરના નીચા-દરના સમયગાળા દરમિયાન બેલેન્સ શીટ (Balance Sheet) મજબૂત કર્યા વિના ભારે ધિરાણ લેનારા વ્યવસાયોને ઉજાગર કરી શકે છે, જે કોર્પોરેટ નાદારીની લહેર તરફ દોરી શકે છે જેનું બજાર દ્વારા હજુ સુધી સંપૂર્ણ મૂલ્યાંકન થયું નથી.
દરો માટે આગળ શું?
બજારનું ધ્યાન હવે RBI દરો વધારશે કે કેમ તેના પર નથી, પરંતુ આ ફેરફાર ક્યારે થશે તેના પર કેન્દ્રિત છે. ડેરિવેટિવ્ઝ (Derivatives) બજારના સૂચકાંકો સૂચવે છે કે વેપારીઓ પહેલેથી જ RBI ની વિશ્વસનીયતા વધારવા માટે 50-બેસિસ-પોઇન્ટ (Basis Point) ના દર વધારાની અપેક્ષા રાખે છે. આગામી પોલિસી સ્ટેટમેન્ટ (Policy Statement) રૂપિયા પર તેની ટિપ્પણી અને સમિતિની માત્ર રેપો રેટના નિર્ણયને બદલે આર્થિક વૃદ્ધિ પર ભાવ સ્થિરતાને પ્રાધાન્ય આપવાની ઇચ્છા માટે ધ્યાનપૂર્વક જોવામાં આવશે.