Whalesbook
નીતિગત દ્વિધા
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) ની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) 3 જૂનથી ત્રણ દિવસીય વિચાર-વિમર્શ શરૂ કરી રહી છે. આ બેઠકનો મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય આંતરિક આર્થિક સ્થિરતા અને કથળી રહેલા બાહ્ય વાતાવરણ વચ્ચે સંતુલન જાળવવાનો છે. બજારના મોટાભાગના નિષ્ણાતો રેપો રેટ (Repo Rate) 5.25% પર યથાવત રહેવાની ધારણા ધરાવે છે. જોકે, આ બેઠક હવે ભાવિ સંકેતો આપવા માટે વધુ મહત્વપૂર્ણ બની ગઈ છે. સેન્ટ્રલ બેંક હવે પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક રાજકીય આંચકાઓને અસ્થાયી માનીને આગળ વધી શકે નહીં. તેના બદલે, નીતિ નિર્ધારકોએ ઊંચા ક્રૂડ ઓઈલ (Crude Oil) ના ભાવ અને લોજિસ્ટિક્સ (Logistics) માં વિક્ષેપ જેવી વાસ્તવિકતાઓને તેમના મધ્ય-ગાળાના અનુમાનોમાં સામેલ કરવી પડશે.
ફુગાવો અને વૃદ્ધિનો સંઘર્ષ
જોકે હેડલાઇન કન્ઝ્યુમર પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (CPI) ફુગાવો એપ્રિલમાં 3.48% નોંધાયો હતો અને 2-6% ની સહનશીલતા મર્યાદામાં રહ્યો છે, પરંતુ માળખાકીય જોખમો વધી રહ્યા છે. હોલસેલ પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (WPI) ફુગાવો 8.30% પર પહોંચ્યો છે, જે વધતા ઇંધણ અને ઉર્જા ખર્ચના અસરને દર્શાવે છે. કમિટી દ્વારા વધુ hawkish ટોન અપનાવવાની વ્યાપક અપેક્ષા છે, જેમાં FY27 માટે ફુગાવાના અનુમાનો 5% ની આસપાસ રહેવાનું અનુમાન છે.
તે જ સમયે, આર્થિક વૃદ્ધિ (Growth) ની વાર્તા પણ વાસ્તવિકતાની કસોટીનો સામનો કરી રહી છે. FY26 માટે ભારતનો GDP વૃદ્ધિ દર 7.3-7.6% ની રેન્જમાં રહેવાની ધારણા છે, પરંતુ FY27 માટે દૃષ્ટિકોણ ઘાટો થઈ રહ્યો છે. અનેક વૈશ્વિક સંસ્થાઓએ વેપારની અસ્થિરતા અને આયાતી ફુગાવાને કારણે ખાનગી વપરાશ શક્તિના ધોવાણને ટાંકીને તેમના અનુમાનો ઘટાડીને 6.4-6.6% ની રેન્જમાં કર્યા છે.
લિક્વિડિટી અને રૂપિયાનો બચાવ
વ્યાજ દરો ઉપરાંત, ઓપરેશનલ ફોકસ લિક્વિડિટી કોરિડોર (Liquidity Corridor) અને વિદેશી વિનિમય વ્યવસ્થાપન (Foreign Exchange Management) પર ખસેડવામાં આવ્યો છે. રૂપિયામાં 2026 માં થયેલું નોંધપાત્ર ઘટાડો RBI ને મુશ્કેલ સ્થિતિમાં મૂકી ગયો છે. અગાઉના ચક્રથી વિપરીત, જ્યાં વ્યાજ દરમાં વધારો મુખ્ય સાધન હતું, ત્યાં હવે બિન-નાણાકીય હસ્તક્ષેપો – જેમ કે લક્ષિત લિક્વિડિટી સ્વેપ્સ (Liquidity Swaps) અને વિદેશી હૂંડિયામણ અનામત (Forex Reserves) નો નિયંત્રિત ઉપયોગ – નો ઉપયોગ ચલણની અસ્થિરતાને સંચાલિત કરવા માટે સંસ્થાકીય પસંદગી વધી રહી છે. 10-વર્ષીય G-Sec યીલ્ડ, જે 7.00% ની નજીક છે, તે ઉચ્ચ જોખમ પ્રીમિયમને પ્રતિબિંબિત કરે છે જેને સેન્ટ્રલ બેંક નાણાકીય સ્થિતિને વ્યાપકપણે કડક બનાવ્યા વિના નિયંત્રિત કરવાનો પ્રયાસ કરશે, જે વર્તમાન ક્રેડિટ વિસ્તરણ ચક્રને અવરોધી શકે.
નીતિગત જડતાનું જોખમ
વર્તમાન યથાવત અભિગમ માટે પ્રાથમિક જોખમ એ છે કે જો કોમોડિટીના ભાવ વર્તમાન ગતિ જાળવી રાખે તો ઘરેલું ફુગાવો અનિયંત્રિત થઈ શકે છે. વિવેચકો દલીલ કરે છે કે સપ્લાય-સાઇડ આંચકાઓને 'અવગણીને' સેન્ટ્રલ બેંક તેની પકડ ગુમાવવાનું જોખમ ધરાવે છે. લિક્વિડિટી સ્ટેન્સ (Liquidity Stance) નું સંચાલન સૌથી સંવેદનશીલ લિવર રહે છે; 'પૂરતા' થી 'તટસ્થ' માં કોઈપણ ફેરફાર બજારની સ્થિતિને અચાનક કડક બનાવી શકે છે, જે બેંકિંગ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર જેવા ક્ષેત્રોને અસર કરી શકે છે જે સતત ધિરાણ વૃદ્ધિ પર આધાર રાખે છે. વધુમાં, જો વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણો (FII Outflows) માં વધારો થાય તો રૂપિયાનો બચાવ કરવા માટે બિન-નાણાકીય સાધનો પરની નિર્ભરતા અપૂરતી સાબિત થઈ શકે છે, જેનાથી કમિટીને ઊંચા દરો અથવા વધુ ચલણના અવમૂલ્યન વચ્ચે પસંદગી કરવાની ફરજ પડશે.