Whalesbook
મોનેટરી ગણતરીઓમાં બદલાવ (The Shift in Monetary Calculus)
5.25% પર રેપો રેટ (Repo Rate) જાળવી રાખવાનો નિર્ણય એ સ્થિતિમાં ફેરફાર કરતાં વધુ એક ગણતરીપૂર્વકનો વિરામ છે. સેન્ટ્રલ બેંક આ પગલાં દ્વારા બદલાતા મેક્રોઇકોનોમિક (Macroeconomic) વાતાવરણ સામે પોતાની રક્ષણાત્મક ક્ષમતા જાળવી રાખે છે. FY27 માટે GDP ગ્રોથ (Growth) ના અનુમાનને ઘટાડીને 6.6% કરવું એ દર્શાવે છે કે નીતિ નિર્માતાઓ ઘરેલું માંગની નાજુકતા પ્રત્યે વધુ સંવેદનશીલ બની રહ્યા છે. જોકે, ભાવ વધારાનું મુખ્ય કારણ તેની માળખાકીય દ્રઢતા છે. રિટેલ ફુગાવા (Retail Inflation) ના અનુમાનને 5.1% સુધી વધારીને, RBI અસરકારક રીતે સ્વીકારી રહી છે કે અગાઉની ટ્રાન્ઝિટરી થિયરીઝ (Transitory Theories) સાચી ઠરી નથી, જેના કારણે વધુ હોકિશ (Hawkish) વલણ તરફ પુનઃ ગોઠવણી કરવી પડી રહી છે.
માળખાકીય નબળાઈઓ અને ઇનપુટ ખર્ચ (Structural Vulnerabilities and Input Costs)
હેડલાઇન CPI આંકડાઓ ઉપરાંત, કાચા માલ, ઔદ્યોગિક રસાયણો અને બેઝ મેટલ્સમાં ફુગાવાનો વિસ્તરણ સૂચવે છે કે કોસ્ટ-પુશ પ્રેશર્સ (Cost-push Pressures) હોલસેલ સ્તરથી રિટેલ સુધી પહોંચી રહ્યા છે. અગાઉના ચક્રથી વિપરીત જ્યાં ચોક્કસ ખાદ્યપદાર્થો ભાવમાં વધઘટનું કારણ બનતા હતા, વર્તમાન પરિસ્થિતિ સિસ્ટમિક ઇનપુટ કોસ્ટ ઇન્ફ્લેશન (Systemic Input Cost Inflation) દ્વારા વર્ગીકૃત થયેલ છે. આ ક્રૂડ ઓઇલ (Crude Oil) ના $90 પ્રતિ બેરલની ઉપરના સતત મૂલ્યાંકન દ્વારા વધુ વકર્યું છે. આ ભાવ ફ્લોર વર્તમાન ખાતા (Current Account) પર સતત દબાણ ઊભું કરે છે, જેનાથી નાણાકીય અથવા નાણાકીય દાવપેચ માટે ઓછી જગ્યા રહે છે. આ જોખમોને મેનેજ કરવા માટે, સુધારેલી એક્સટર્નલ કમર્શિયલ બોરોઇંગ્સ (External Commercial Borrowings) માર્ગદર્શિકા જેવા મૂડી પ્રવાહ પદ્ધતિઓ પર વધુ આક્રમક નિર્ભરતા જરૂરી બને છે.
ધ ફોરેન્સિક બેર કેસ (The Forensic Bear Case)
સેન્ટ્રલ બેંક હવે એક ટાઈટનિંગ ટ્રેપ (Tightening Trap) નો સામનો કરી રહી છે જ્યાં નીતિનો પ્રમાણભૂત પ્રતિભાવ - દરો વધારવા - સીધો જ ઘટાડેલા 6.6% ગ્રોથ ટ્રેજેક્ટરી (Growth Trajectory) ને જોખમમાં મૂકે છે. એક નોંધપાત્ર જોખમ સંભવિત રેટ હાઈક (Rate Hike) અને કોર્પોરેટ ડેટ (Corporate Debt) ના સંચય વચ્ચેના સમયના વિસંગતતામાં રહેલું છે. જે કંપનીઓએ તાજેતરના મધ્યમ દરોના યુગ દરમિયાન તેમના બેલેન્સ શીટને લીવરેજ (Leverage) કર્યું હતું, તેઓ હવે બેધારી તલવારનો સામનો કરી રહ્યા છે: આવકમાં ઘટાડો અને મૂડી ખર્ચમાં વધારો. વધુમાં, અંદાજિત ખાધને પહોંચી વળવા માટે $50-60 બિલિયન ના વિદેશી પ્રવાહને આકર્ષવા પરની નિર્ભરતા એ ધારણા પર આધારિત છે કે વૈશ્વિક જોખમ લેવાની ક્ષમતા ઊંચી રહેશે. જો વૈશ્વિક તરલતાની સ્થિતિ કડક બને અથવા ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતા વધે, તો ચલણ નવા નીચેના દબાણનો સામનો કરી શકે છે, જેનાથી સેન્ટ્રલ બેંકને કિંમતી વિદેશી વિનિમય અનામત (Foreign Exchange Reserves) સાથે હસ્તક્ષેપ કરવાની ફરજ પડશે, જેનાથી અર્થતંત્રને સુરક્ષિત કરવા માટે બનાવાયેલ બફર્સ પાતળા થઈ જશે.
ભવિષ્યની દિશા (Forward Trajectory)
માર્કેટ સહભાગીઓ હવે એક ટાઈટનિંગ સાઇકલ (Tightening Cycle) માટે તેમની અપેક્ષાઓને ફરીથી ગોઠવી રહ્યા છે જે ઓગસ્ટની નીતિ મીટિંગ (Policy Meeting) જેટલી જલ્દી શરૂ થઈ શકે છે. જ્યારે હાઈકના કદ પરના અનુમાનો 50 અને 100 બેસિસ પોઈન્ટ્સ (Basis Points) ની વચ્ચે બદલાય છે, ત્યારે સર્વસંમતિ સૂચવે છે કે ઢીલા નાણાકીય સંજોગો (Loose Financial Conditions) નો યુગ તેના અંતિમ તબક્કામાં પહોંચી ગયો છે. આગામી મહિનાઓમાં, બેંક સંભવતઃ હકારાત્મક વાસ્તવિક નીતિ દર (Positive Real Policy Rate) જાળવવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરશે, જે ઔદ્યોગિક ઉત્પાદનના ભોગે ફુગાવાની અપેક્ષાઓને સ્થિર કરવાના ઇરાદા સાથેનું પગલું છે.