RBI MPC Meeting: વ્યાજદરમાં યથાવત રહેશે સ્થિતિ? મોંઘવારીના ડરથી RBI ટકાવી રાખશે 'Hawkish' रुख?

પોલિસીનું સંતુલન

RBI ની MPC બેઠક એક મહત્વપૂર્ણ વળાંક પર આવી પહોંચી છે. ભલે મોટાભાગના લોકો રેપો રેટ 5.25% પર યથાવત રહેવાની આશા રાખી રહ્યા હોય, પરંતુ એપ્રિલની સમીક્ષા બાદથી પોલિસીનું વાતાવરણ વધુ પડકારજનક બન્યું છે. બજારના સહભાગીઓ એક રક્ષણાત્મક વલણ અપનાવવા માટે તૈયાર થઈ રહ્યા છે, કારણ કે નીતિ નિર્માતાઓ ઘસાતા રૂપિયા (Depreciating Rupee) અને વૈશ્વિક સપ્લાય ચેઇનના વિક્ષેપો સાથે જોડાયેલા સતત ફુગાવાના દબાણ જેવા બેવડા પડકારોનો સામનો કરી રહ્યા છે.

ફુગાવાના મોરચે ચિંતા અને અનુમાનમાં ફેરફાર

આ બેઠકનો મુખ્ય વિષય મેક્રો પ્રોજેક્શન (Macro Projection) માં જરૂરી ગોઠવણો હશે. ઘરેલું ઇંધણના ભાવમાં થયેલા વધારા અને પશ્ચિમ એશિયામાં વધેલા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવને પગલે, મુખ્ય સંસ્થાઓએ પોતાના આઉટલૂકમાં સુધારો કરવાનું શરૂ કર્યું છે. જોકે એપ્રિલમાં રિટેલ ફુગાવો 3.48% હતો, પરંતુ નાણા મંત્રાલય અને સ્વતંત્ર અર્થશાસ્ત્રીઓ નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) ના બીજા ભાગ સુધીમાં ફુગાવાના 5% સુધી પહોંચવાના સ્પષ્ટ માર્ગની ચેતવણી આપી રહ્યા છે. કેન્દ્રીય બેંક તેના ફુગાવાના અનુમાનને વધારીને આ જોખમોને સ્વીકારવાની અપેક્ષા છે. આ ઉપરાંત, નબળા ચોમાસાની સંભાવના, જે છેલ્લા દાયકામાં સૌથી નીચું રહેવાની ધારણા છે, તે પણ અનિશ્ચિતતાનું સ્તર વધારે છે અને ત્રીજા અને ચોથા ક્વાર્ટરમાં ખાદ્ય મોંઘવારીને વધુ તેજ બનાવી શકે છે.

રૂપિયા અને લિક્વિડિટીનું દબાણ

પાછલા ચક્રથી વિપરીત, જ્યાં RBI વૃદ્ધિ-કેન્દ્રિત વલણ અપનાવી શકતું હતું, વર્તમાન પરિસ્થિતિએ ચલણ વ્યવસ્થાપનમાં પુનર્વિચાર કરવા દબાણ કર્યું છે. ભારતીય રૂપિયો સતત ઘટાડાના દબાણ હેઠળ રહ્યો છે અને ડોલર સામે ઐતિહાસિક નીચી સપાટીએ પહોંચ્યો છે. વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારોના મોટા પાયે બહાર નીકળવાને કારણે આ દબાણ વધ્યું છે. જ્યારે નિષ્ણાતો ચલણને બચાવવા માટે વ્યાજ દરમાં વધારા જેવા કડક પગલાં લેવાની શક્યતા નકારી રહ્યા છે, MPC લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ અને હસ્તક્ષેપ વ્યૂહરચના જેવા વધુ નિયંત્રિત સાધનોનો ઉપયોગ કરવાની અપેક્ષા છે. ધ્યાન એ વાત પર રહેશે કે શું RBI તેના વર્તમાન 'તટસ્થ' (Neutral) વલણથી દૂર જવાની સંકેત આપે છે. ઘણા વિશ્લેષકો અગાઉની નિષ્ક્રિયતાના સમયગાળા કરતાં 'સતત સતર્કતા' (Sustained Vigilance) પર ભાર મૂકતા શાબ્દિક ફેરફારની અપેક્ષા રાખે છે.

જોખમો અને માળખાકીય નબળાઈઓ

વર્તમાન સ્થિતિ માટેનું પ્રાથમિક જોખમ બીજા-રાઉન્ડના ફુગાવાની અસરોની સંભાવના છે. ભલે RBI 'Hawkish Hold' (વ્યાજદર યથાવત રાખીને કડક વલણ અપનાવવું) નો વિકલ્પ પસંદ કરે, આયાતી ઊર્જા પરની નિર્ભરતા અને ચોમાસાના પ્રદર્શન પ્રત્યે ગ્રામીણ માંગની સંવેદનશીલતા જેવી અંતર્ગત નબળાઈઓ એક નાજુક પૃષ્ઠભૂમિ બનાવે છે. જો કેન્દ્રીય બેંક તેના ફોરવર્ડ ગાઇડન્સ (Forward Guidance) દ્વારા આ ચિંતાઓને યોગ્ય રીતે સંબોધવામાં નિષ્ફળ જાય, તો બજારો આ મૌનને વૃદ્ધિની ગતિને ટેકો આપવા અને ખર્ચ-પ્રેરિત ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવા વચ્ચેના જટિલ વેપાર-બંધનમાં નેવિગેટ કરવામાં અસમર્થતા તરીકે અર્થઘટન કરી શકે છે. વિશ્લેષકો સાવચેત છે કે કોઈપણ વિલંબિત પગલાં નાણાકીય વર્ષમાં પાછળથી વધુ તીવ્ર, વધુ પ્રતિક્રિયાશીલ નીતિ પરિવર્તન તરફ દોરી શકે છે, જે બેંકિંગ અને રિયલ એસ્ટેટ ક્ષેત્રોમાં નોંધપાત્ર અસ્થિરતા લાવી શકે છે.