Whalesbook
સરકારના નાણાકીય વ્યવસ્થાપન માટે, રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) એ નાણાકીય વર્ષ 2026-27 (એપ્રિલ-સપ્ટેમ્બર 2026) ના પ્રથમ છ મહિના માટે સરકારી Ways and Means Advances (WMA) ની મર્યાદા ₹2,50,000 કરોડ નક્કી કરી છે. આ અગાઉના વર્ષ FY2025-26 ના સમાન સમયગાળા માટે ₹1,50,000 કરોડ ની મર્યાદા કરતાં 66% નો મોટો વધારો દર્શાવે છે. WMA સુવિધા સરકાર માટે તેની આવક અને ખર્ચ વચ્ચેના કામચલાઉ અંતરને પહોંચી વળવા માટેનું એક મુખ્ય ટૂંકા ગાળાનું સાધન છે. RBI પરિસ્થિતિ બદલાય તો આ મર્યાદામાં ફેરફાર કરી શકે છે. 1997 માં શરૂ કરાયેલ, WMA એ ad hoc treasury bills નું સ્થાન લીધું હતું અને તેનો હેતુ ફિસ્કલ ડેફિસિટ (fiscal deficit) ને ફાઇનાન્સ કરવાનો નથી, પરંતુ ટૂંકા ગાળાની રોકડ પ્રવાહ (cash flow) ની જરૂરિયાતો પૂરી કરવાનો છે. જ્યારે સરકાર તેની WMA મર્યાદાના 75% નો ઉપયોગ કરે છે ત્યારે સેન્ટ્રલ બેંક સામાન્ય રીતે આગામી બોરોઇંગ (borrowing) યોજનાઓનો સંકેત આપે છે. સંપૂર્ણ FY2026-27 માટે, સરકાર બજારમાંથી ₹16.09 લાખ કરોડ ઉધાર લેવાનું આયોજન ધરાવે છે, જેમાં પ્રથમ છ મહિનામાં ₹8.20 લાખ કરોડ ની વ્યવસ્થા છે, જે કુલના 51% છે.
મર્યાદામાં આટલો મોટો વધારો કેમ? ખર્ચનું દબાણ વધ્યું
WMA લિમિટમાં આ નોંધપાત્ર વધારો સરકારી નાણાં પર અપેક્ષિત દબાણને પ્રતિબિંબિત કરે છે. FY2026-27 નું બજેટ GDP ના 4.3% ના ફિસ્કલ ડેફિસિટનું લક્ષ્ય ધરાવે છે, જે FY26 ના સુધારેલા 4.4% ના અંદાજ કરતાં સુધારો છે. જોકે, ખર્ચ 7.7% વધીને ₹53.47 લાખ કરોડ થવાનો અંદાજ છે. આ વધારા પાછળના મુખ્ય પરિબળોમાં સબસિડીની નોંધપાત્ર પ્રતિબદ્ધતાઓ, ખાસ કરીને ખાતર અને ઉર્જા માટેનો સમાવેશ થાય છે. FY27 માટેના યુનિયન બજેટમાં ખાતર સબસિડી માટે ₹1.7 લાખ કરોડ ફાળવવામાં આવ્યા છે, જે FY26 ના સુધારેલા અંદાજ કરતાં સહેજ વધુ છે. વધુમાં, સરકારે તાજેતરમાં પેટ્રોલ અને ડીઝલ બંને પર ₹10 પ્રતિ લિટરનો આબકારી જકાત (excise duty) ઘટાડો કર્યો છે. આ પગલાનો હેતુ ઊંચા વૈશ્વિક ક્રૂડ ઓઇલના ભાવનો સામનો કરી રહેલા ગ્રાહકો અને ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપનીઓને ટેકો આપવાનો છે અને તેનો વાર્ષિક ખર્ચ સરકાર પર ₹1.5-1.6 લાખ કરોડ થવાનો અંદાજ છે. વધતા ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો, ખાસ કરીને પશ્ચિમ એશિયામાં સંઘર્ષ, આંતરરાષ્ટ્રીય ક્રૂડ ઓઇલના ભાવને બમણા કરતાં વધુ વધાર્યો છે અને ઉર્જા અને ખાતરોના સપ્લાય ચેઇનને વિક્ષેપિત કર્યો છે, જેના કારણે ઊંચી સબસિડી ખર્ચ દ્વારા સરકારી નાણાં પર વધુ દબાણ આવ્યું છે અને કોર્પોરેટ ટેક્સ કલેક્શન પર પણ અસર થઈ શકે છે.
નાણાકીય આરોગ્ય અને દેવા અંગે ચિંતાઓ
WMA લિમિટમાં મોટો વધારો, ઇંધણ પર આબકારી જકાતમાં તાજેતરનો ઘટાડો અને વૈશ્વિક ઉર્જા ભાવનું સતત દબાણ, સરકારના નાણાકીય આરોગ્ય અંગે પ્રશ્નો ઉભા કરે છે. ભલે સરકાર FY27 માં ફિસ્કલ ડેફિસિટને 4.3% સુધી ઘટાડવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે અને GDP ના 55.6% ના કેન્દ્રીય સરકારના દેવા-થી-GDP રેશિયોનું લક્ષ્ય રાખે છે, આ દબાણો લક્ષ્યાંકો ચૂકી શકે છે. ઐતિહાસિક રીતે, ભાવની અસ્થિરતાને કારણે સબસિડી ફાળવણીમાં ઘણીવાર વધારો થાય છે, જેમ કે FY26 માં ₹19,230 કરોડ ની વધારાની ખાતર સબસિડીની જરૂર પડી હતી. ઊંચી મર્યાદા સાથે પણ, WMA જેવા ટૂંકા ગાળાના એડવાન્સ પર વધુ પડતો આધાર રાખવો એ રોકડ પ્રવાહની જરૂરિયાતો માટેની તૈયારી સૂચવે છે જે આવકના અંદાજ કરતાં વધી શકે છે. બાહ્ય ક્ષેત્ર પણ જોખમોનો સામનો કરી રહ્યું છે, જેમ કે વર્તમાન ખાતામાં ખાધ (current account deficit) નું વધવું અને ઉર્જા ખર્ચને કારણે આયાત બિલ વધવાથી ચલણનું અવમૂલ્યન (currency depreciation). વિશ્લેષકો નોંધે છે કે ભલે સરકાર સાવચેતીપૂર્વક ખર્ચ કરવા પ્રતિબદ્ધ છે, વૈશ્વિક જોખમો જે કોમોડિટીના ભાવને અસર કરે છે તે ફિસ્કલ ડેફિસિટને વધુ વધારી શકે છે.
બોન્ડ માર્કેટ અને સરકારની રણનીતિ
વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા વચ્ચે રોકાણકારની ભાવના સાવચેત રહે છે. March 27, 2026 ના રોજ બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય સરકારી સિક્યોરિટી યીલ્ડ 6.94% પર પહોંચી ગઈ હતી, જે પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષને કારણે July 2024 પછીનો સૌથી વધુ છે. FY27 ના પ્રથમ છ મહિના માટે સરકારની ₹8.20 લાખ કરોડ ની ઉધાર યોજના, અગાઉના વર્ષો કરતાં ઓછી ફ્રન્ટ-લોડેડ છે. આ રણનીતિ બોન્ડ માર્કેટને શાંત કરવા અને તાજેતરના યીલ્ડ વધારાને હળવો કરવા માટે બનાવવામાં આવી છે. વિશ્લેષકો સૂચવે છે કે આ અભિગમ કેટલીક રાહત આપી શકે છે, પરંતુ ભૌગોલિક રાજકીય સંઘર્ષોની અવધિ ભાવિ ઉધાર યોજનાઓનું નિરીક્ષણ કરવાનું મહત્વપૂર્ણ બનાવે છે. સરકારે આ પડકારો છતાં તેના ફિસ્કલ ડેફિસિટ લક્ષ્યાંકોને પૂર્ણ કરવાની પ્રતિબદ્ધતા પુનરોચ્ચાર કરી છે, જણાવ્યું છે કે તે સાવચેતીપૂર્વક નાણાકીય વ્યવસ્થાપન અને સંભવિત આવકમાં વધારો અથવા જ્યાં શક્ય હોય ત્યાં ખર્ચમાં ઘટાડો કરીને પરિસ્થિતિનું સંચાલન કરશે. લાંબા ગાળાનું લક્ષ્ય 2031 સુધીમાં કેન્દ્રીય સરકારના દેવા-થી-GDP રેશિયોને લગભગ 50% સુધી ઘટાડવાનું છે.