Whalesbook
ગ્રોથ અને મોંઘવારી વચ્ચે RBI નો ડૂચો
બજારના સહભાગીઓ RBI ની આગામી મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) ના નિર્ણયની રાહ જોઈ રહ્યા છે. મોટાભાગના લોકો અપેક્ષા રાખે છે કે MPC હાલના વ્યાજદર 5.25% પર યથાવત રાખશે. હાલમાં ફુગાવાનો દર કમ્ફર્ટ ઝોનમાં હોવા છતાં, RBI માટે ચિંતાનું કારણ ઘરેલું માંગ નથી, પરંતુ એનર્જીના વધતા ભાવને કારણે થતો ઈમ્પોર્ટેડ ઇન્ફ્લેશન (imported inflation) છે. જૂનમાં દર યથાવત રાખીને, MPC વૈશ્વિક સપ્લાય શોક (global supply shocks) અસ્થાયી છે કે કોમોડિટીના ભાવમાં કાયમી ફેરફાર સૂચવે છે તે અંગે વધુ સ્પષ્ટતાની રાહ જોશે.
રૂપિયા પર દબાણ અને નીતિગત મૂંઝવણ
ભારતીય રૂપિયા પર સતત દબાણ વધી રહ્યું છે, જે મોનેટરી પોલિસી અને ફોરેન એક્સચેન્જ (forex) ની સ્થિરતા વચ્ચે સંઘર્ષ ઊભો કરી રહ્યું છે. સામાન્ય રીતે, વ્યાજદરો સ્થાનિક ભાવ સ્થિરતા માટે નક્કી કરવામાં આવે છે, પરંતુ રૂપિયાના સતત અવમૂલ્યનથી ફુગાવાના વધુ આંચકાનું જોખમ રહેલું છે. જ્યારે ઇન્ડોનેશિયા અને ફિલિપાઇન્સ જેવી સમકક્ષ અર્થવ્યવસ્થાઓ તેમના સ્થાનિક ચલણને ટેકો આપવા માટે ઊંચા દરોનો ઉપયોગ કરી રહી છે, ત્યારે RBI વ્યાજ દરમાં વધી રહેલા તફાવત અંગે વધતી ચકાસણીનો સામનો કરી રહ્યું છે. કરન્સી માર્કેટમાં સીધો હસ્તક્ષેપ એક ખર્ચાળ સ્ટોપ-ગેપ પગલું છે, અને બજારના સેન્ટિમેન્ટ મુજબ, માત્ર ફોરેક્સ રિઝર્વ પર આધાર રાખીને કરન્સીનું રક્ષણ કરવું આખરે નિષ્ફળ જઈ શકે છે.
સ્ટ્રક્ચરલ જોખમો અને બેર કેસ
વધુ તાત્કાલિક હૉકિશ (hawkish) શિફ્ટ માટેનો દલીલ ક્રેડિબિલિટીના ધોવાણના જોખમ પર કેન્દ્રિત છે. જો કેન્દ્રીય બેંક મૂડીના સતત બહાર નીકળવા (capital outflows) દરમિયાન નિષ્ક્રિય રહે છે, તો બજાર વર્ષના અંતમાં મોટા, વધુ વિક્ષેપકારક સમાયોજનની ગણતરી કરવાનું શરૂ કરી શકે છે. પ્રાથમિક જોખમ પરિબળ મૂડી પ્રવાહ (capital inflows) માં રહેલી સ્ટ્રક્ચરલ નબળાઈ રહે છે, જે વૈશ્વિક જોખમ ભૂખ (global risk appetite) માં થતા ફેરફારો માટે અર્થતંત્રને સંવેદનશીલ બનાવે છે. વધુમાં, હેડલાઇન ફુગાવાના લક્ષ્યાંકો પર નિર્ભરતા ઘણીવાર હોલસેલ પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (wholesale price indices) માં રહેલી અસ્થિરતાને છુપાવે છે, જે તાજેતરના મહિનાઓમાં વધુ ભયાનક વલણો દર્શાવે છે. જો તેલના ભાવ વર્તમાન ગતિ જાળવી રાખે, તો નાણાકીય ગોઠવણમાં વિલંબ વધુ આક્રમક, ફ્રન્ટ-લોડેડ ટાઇટનિંગ શેડ્યૂલની જરૂર પડી શકે છે, જે સંભવિતપણે ઘરેલું બોન્ડ અને ઇક્વિટી બજારોમાં વધુ અસ્થિરતા લાવી શકે છે.
વર્ષના અંત સુધીમાં ટાઈટનિંગ પર ઉભરતી સર્વસંમતિ
વસંતઋતુની શરૂઆતથી જ ફોરવર્ડ-લુકિંગ પ્રોજેક્શન્સ (forward-looking projections) નોંધપાત્ર રીતે કડક બન્યા છે. હાલના દૃષ્ટિકોણમાં હવે 2026 ના ચોથા ક્વાર્ટર સુધીમાં સંકોચનકારી પૂર્વગ્રહ (contractionary bias) તરફ સ્પષ્ટ સંક્રમણની અપેક્ષા છે. જ્યારે તાત્કાલિક મીટિંગ તેના ટોનમાં ડોવિશ (dovish) રહેવાની અપેક્ષા છે, ત્યારે નિષ્ક્રિયતાનો સમયગાળો પૂરો થઈ રહ્યો છે. વિશ્લેષકો મુખ્ય વૈશ્વિક નાણાકીય કેન્દ્રોમાં જોવા મળેલા ટાઇટનિંગ સાયકલ સાથે સ્થાનિક નીતિને ફરીથી ગોઠવવા માટે 25-બેસિસ-પોઇન્ટ (25-basis-point) હાઇકની આવશ્યકતા અંગે વધુને વધુ સંમત થઈ રહ્યા છે, જે સૂચવે છે કે નીતિગત સુગમતાનો યુગ નિષ્કર્ષની નજીક છે.