Whalesbook
વિદેશી ભંડોળનો પ્રવાહ અને રૂપિયામાં સ્થિરતા?
તાજેતરમાં રૂપિયામાં 94.9450 પ્રતિ ડોલર સુધીનો સુધારો જોવા મળ્યો છે, જે ભારતના અર્થતંત્રની મજબૂતાઈ દર્શાવતો નથી, પરંતુ RBI ની હસ્તક્ષેપકારી નીતિનું પરિણામ છે. RBI એ એક્સટર્નલ કોમર્શિયલ બોરોઇંગ્સ (ECBs) માટે હેજિંગના લાભો આપીને અને નોન-રેસિડેન્ટ ઇન્ડિયન્સ (NRIs) માટે ખાસ ડિપોઝિટ યોજનાઓ ખોલીને વિદેશી હુંડિયામણનો કૃત્રિમ પુરવઠો ઊભો કર્યો છે. આ પગલાંથી અંદાજે $34 બિલિયન જેટલું ભંડોળ આવવાની ધારણા છે, જે ચાલુ ખાતાના તાત્કાલિક દબાણને ઘટાડવામાં મદદરૂપ થશે.
બોન્ડ માર્કેટમાં અતિશય આશાવાદ?
ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ રોકાણકારોએ RBI દ્વારા વ્યાજ દરમાં વધારો ટાળવાના નિર્ણયને સકારાત્મક રીતે લીધો છે, જેના કારણે 10-વર્ષના બેન્ચમાર્ક બોન્ડ યીલ્ડમાં ઘટાડો થઈ 6.9772% જોવા મળ્યો છે. આ તેજી એવી ધારણા પર આધારિત છે કે RBI ભારતીય નાણાકીય નીતિને વૈશ્વિક પ્રવાહોથી અલગ રાખી શકે છે. જોકે, આ આશાવાદ 'ફુલ્લી એક્સેસિબલ રૂટ' (FAR) ના વિસ્તરણના જોખમને અવગણે છે. લાંબા ગાળાના સરકારી બોન્ડમાં વિદેશી ભાગીદારીને પ્રોત્સાહન આપીને, જો વૈશ્વિક જોખમ લેવાની ક્ષમતામાં ઘટાડો થાય અથવા વિકસિત બજારોમાં વાસ્તવિક યીલ્ડમાં નોંધપાત્ર વધારો થાય તો ભારત મૂડી પલાયન માટે વધુ સંવેદનશીલ બનશે. વિદેશી રોકાણકારો માટે આ સાધનો પર કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સમાંથી મુક્તિ અપાવવાનો નિર્ણય આ પ્રવાહ જાળવી રાખવાનો નિરાશાજનક પ્રયાસ છે, જે સરકારના વધતા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચ અને દેવાની સ્થિરતાને સંતુલિત કરવાના પ્રયાસો વચ્ચે નાણાકીય ખાતાવહીને જટિલ બનાવે છે.
માળખાકીય નબળાઈઓ
હાલના ઉત્સાહ છતાં, આર્થિક વાસ્તવિકતા નાજુક રહે છે. મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવમાં ઘટાડાના પ્રયાસો સ્થિર થતાં ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં વધારો યથાવત છે, જે ભારતની વેપાર ખાધ માટે સૌથી મોટો ખતરો છે. સ્થિરતાના ઐતિહાસિક સમયગાળાથી વિપરીત, વર્તમાન પરિસ્થિતિ યુએસના મજબૂત શ્રમ બજાર દ્વારા વ્યાખ્યાયિત થાય છે, જે ફેડરલ રિઝર્વના ભાવિ નિર્ણયોને જટિલ બનાવે છે. જો ફેડ અપેક્ષા કરતાં વધુ સમય સુધી ઊંચા વ્યાજ દરો જાળવી રાખે, તો RBI દ્વારા સંચાલિત વ્યાજ દરનો તફાવત ઘટી જશે, જેના કારણે RBI ને રૂપિયાનો બચાવ કરવા અને સ્થાનિક ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવા વચ્ચે પસંદગી કરવી પડશે.
નીતિ નિર્ભરતાનો નકારાત્મક પક્ષ
આર્થિક સુધારાને બદલે વહીવટી સુધારા - જેમ કે ટેક્સમાં છૂટછાટ અને કૃત્રિમ હેજિંગ સુવિધાઓ - પર નિર્ભરતા એક નાજુક સંતુલન બનાવે છે. જો વૈશ્વિક તેલના આંચકા વધે, તો અંદાજિત $34 બિલિયન નો પ્રવાહ વધી રહેલી ચાલુ ખાતાની ખાધને પહોંચી વળવા માટે અપૂરતો સાબિત થઈ શકે છે. વધુમાં, વિદેશી રોકાણકારો જાણે છે કે આ પ્રોત્સાહનો સપ્ટેમ્બરમાં સમાપ્ત થઈ જશે. RBI દ્વારા આ પગલાંનું નવીનીકરણ કરવામાં કોઈપણ ખચકાટ અથવા વૈશ્વિક તરલતામાં અચાનક ફેરફાર લાંબા ગાળાની સ્થિતિના ઝડપી અનવાઇન્ડિંગને કારણે વર્તમાન નીતિ માળખા દ્વારા શોષી ન શકાય તેવી અસ્થિરતા લાવી શકે છે. બજાર હાલમાં સ્થિરતાના સમયગાળાને ધ્યાનમાં લઈ રહ્યું છે, જે વૈશ્વિક મેક્રો હેડવિન્ડ્સની વધતી જટિલતા સાથે મૂળભૂત રીતે વિરોધાભાસી છે.