Whalesbook
RBI એ યથાવત રાખ્યા વ્યાજ દરો, ફુગાવાના જોખમો વધ્યા
ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) એ 8 એપ્રિલ, 2026 ના રોજ યોજાયેલી બેઠકમાં મુખ્ય પોલિસી રેપો રેટ 5.25% પર યથાવત રાખવાનો નિર્ણય કર્યો છે. આ સાથે, RBI એ પોતાની ન્યુટ્રલ પોલિસી સ્ટેન્સ (neutral policy stance) જાળવી રાખી છે. વૈશ્વિક એનર્જી માર્કેટમાં વોલેટિલિટી (volatility) અને અમેરિકા તથા ઈરાન વચ્ચે કામચલાઉ યુદ્ધવિરામ (ceasefire) જેવી ઘટનાઓ વચ્ચે આ નિર્ણય લેવાયો છે. તાત્કાલિક અસર રૂપે, ભારતીય બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષના બોન્ડ યીલ્ડ (yield) માં ઘટાડો જોવા મળ્યો અને તે 7.04% થી ઘટીને લગભગ 6.92% આસપાસ પહોંચી ગયો. બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઈલ (Brent crude oil) ના ભાવમાં પણ તીવ્ર ઘટાડો થયો અને તે $100 પ્રતિ બેરલની નીચે સરકી ગયો. જોકે, RBI ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ જણાવ્યું કે બજારમાં આ સકારાત્મક ઉછાળા છતાં ફુગાવાને લઈને ચિંતાઓ યથાવત છે.
ફુગાવાનો અંદાજ ચિંતાજનક રીતે વધારાયો
તેલના ભાવમાં કામચલાઉ ઘટાડો થયો હોવા છતાં, સેન્ટ્રલ બેંકે નાણાકીય વર્ષ 2026-27 (FY27) માટે ફુગાવાના અંદાજમાં નોંધપાત્ર વધારો કર્યો છે. FY27 માટે CPI (Consumer Price Index) ફુગાવાનો અંદાજ હવે 4.6% પર પહોંચી ગયો છે, જે FY26 ના 2.1% ના સ્તર કરતા ઘણો વધારે છે. ત્રિમાસિક ધોરણે જોઈએ તો, Q1 માં ફુગાવો 4.0%, Q2 માં 4.4%, Q3 માં 5.2% ની ટોચ પર અને Q4 માં 4.7% રહેવાની ધારણા છે. ગવર્નર મલ્હોત્રાએ જણાવ્યું કે પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલો સંઘર્ષ વૈશ્વિક એનર્જી અને કોમોડિટીના ભાવમાં અનિશ્ચિતતા અને વોલેટિલિટી સર્જી રહ્યો છે. આ પરિસ્થિતિને કારણે વૈશ્વિક સેન્ટ્રલ બેંકો પણ પોલિસીમાં ઢીલ આપવાને બદલે વધુ સાવચેતીભર્યો અભિગમ અપનાવી રહી છે. બાહ્ય પરિબળો દ્વારા પ્રેરિત વર્તમાન ફુગાવાના દબાણને જોતાં, તાજેતરની બોન્ડ માર્કેટની તેજી માત્ર ઘટતા તેલના ભાવની ટૂંકા ગાળાની પ્રતિક્રિયા જણાય છે, નહીં કે સતત રાહતનો સંકેત.
બાહ્ય જોખમો વચ્ચે ગ્રોથ આઉટલૂક સ્થિર
આર્થિક વૃદ્ધિ (economic growth) ની વાત કરીએ તો, RBI એ FY27 માટે GDP ગ્રોથ 6.9% રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે, જે FY26 ના અંદાજિત 7.6% કરતાં થોડો ધીમો છે. ત્રિમાસિક ધોરણે વૃદ્ધિના અંદાજ જોઈએ તો, Q1 માં 6.8%, Q2 માં 6.7%, Q3 માં 7.0% અને Q4 માં 7.2% રહેવાની ધારણા છે. મજબૂત વપરાશ અને રોકાણને કારણે ડોમેસ્ટિક માંગ (demand) માં સ્થિતિસ્થાપકતા જોવા મળી રહી છે. જોકે, સેન્ટ્રલ બેંક દ્વારા નોંધવામાં આવ્યું છે કે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવમાં વધારો, હોર્મુઝની સામુદ્રધુની (Strait of Hormuz) જેવા મહત્વપૂર્ણ શિપિંગ માર્ગોમાં વિક્ષેપ, અને ફ્રેટ (freight) તથા વીમા ખર્ચમાં થયેલો વધારો નિકાસ (exports) અને ઉત્પાદન (manufacturing) પર નકારાત્મક અસર કરી શકે છે. પશ્ચિમ એશિયા સંકટમાંથી ઉદ્ભવેલા ઉચ્ચ કોમોડિટી ભાવો અને સપ્લાય ચેઇન (supply chain) ની સમસ્યાઓ સ્થાનિક ઉત્પાદનને પણ ધીમું કરી શકે છે. આ સાવચેતીભર્યું ગ્રોથ આઉટલૂક, વધતા ફુગાવાના જોખમો સાથે મળીને, સેન્ટ્રલ બેંકના ન્યુટ્રલ પોલિસી સ્ટેન્સને સમજાવે છે, જે નીતિમાં ઢીલ કે કડકાઈ તરફ સ્પષ્ટ પગલાંને બદલે 'વેઇટ-એન્ડ-વોચ' (wait-and-watch) અભિગમ સૂચવે છે.
ફુગાવા અને ગ્રોથ વચ્ચે સંતુલન
વર્તમાન આર્થિક પરિસ્થિતિ સેન્ટ્રલ બેંકો માટે એક સામાન્ય દ્વિધા રજૂ કરે છે: ફુગાવા સામે લડવાની જરૂરિયાત વિરુદ્ધ આર્થિક વૃદ્ધિને ટેકો આપવાની ઇચ્છા. FY27 માટે RBI નો 4.6% નો ફુગાવાનો અંદાજ તેના 2-6% ના લક્ષ્યાંક કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે, જે નીતિગત ભૂલોની સંભાવના અંગે ચિંતાઓ વધારે છે. કેટલાક વિશ્લેષકો ચિંતિત છે કે સેન્ટ્રલ બેંકો વ્યાજ દરો ખૂબ જલ્દી વધારી શકે છે, જે આર્થિક પ્રવૃત્તિને અવરોધી શકે છે, અથવા જરૂરી પગલાં લેવામાં ખૂબ મોડું કરી શકે છે, જેનાથી ફુગાવાની અપેક્ષાઓ વધુ પડતી વધી શકે છે. ઐતિહાસિક રીતે, મધ્ય પૂર્વમાં થયેલા સંઘર્ષોએ ભારતમાં નોંધપાત્ર ફુગાવાના ઉછાળાને જન્મ આપ્યો છે, ખાસ કરીને તેલની આયાત પર દેશની ઉચ્ચ નિર્ભરતાને જોતાં. જો ભૌગોલિક રાજકીય જોખમો અને ઉચ્ચ કોમોડિટી ભાવો યથાવત રહેશે તો બોન્ડ માર્કેટમાં સતત તેજીની શક્યતા ઓછી છે, કારણ કે આનાથી RBI ને લાંબા સમય સુધી ઊંચા વ્યાજ દરો જાળવી રાખવાની ફરજ પડશે. આ બજારની રેટ કટ (rate cut) ના લાંબા ચક્રની આશાઓથી વિપરીત છે. વધુમાં, RBI નો ન્યુટ્રલ સ્ટેન્સ, લવચીકતા પ્રદાન કરતી વખતે, ફુગાવાના દબાણો ઊંચા રહે તો અથવા જો ભારતીય રૂપિયો સતત નબળો પડતો રહે, જે એપ્રિલ 2026 ની શરૂઆતમાં યુએસ ડોલર સામે લગભગ 93 ની આસપાસ વેપાર કરી રહ્યો હતો, તો કડક નીતિ તરફ સંકેત આપી શકે છે. નબળો પડતો રૂપિયો આયાતી ફુગાવાને વધારે છે, જે એક મુશ્કેલ આર્થિક ચક્ર બનાવે છે. ઐતિહાસિક રીતે, આવા ભૌગોલિક રાજકીય આંચકાઓએ ભારતીય ઇક્વિટી માર્કેટ્સમાં તીવ્ર ઘટાડો પણ કર્યો છે કારણ કે વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણકારો (FPIs) તેમની મૂડીને સુરક્ષિત સંપત્તિઓમાં ખસેડે છે.
વિશ્લેષકોને RBI ના સાવચેતીભર્યા સ્ટેન્સની અપેક્ષા હતી
વિશ્લેષકોએ મોટાભાગે RBI દ્વારા દરો યથાવત રાખવાના અને ન્યુટ્રલ સ્ટેન્સ જાળવી રાખવાના નિર્ણયની અપેક્ષા રાખી હતી, કારણ કે બજાર દ્વારા આ પરિણામ પહેલેથી જ ધ્યાનમાં લેવાયું હતું. ફુગાવાના અંદાજમાં થયેલો વધારો અને સાવચેતીભર્યો ટોન (tone) વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે. સેન્ટ્રલ બેંકની વ્યૂહરચના 'વેઇટ-એન્ડ-વોચ' (wait and watch) છે, જેમાં ફુગાવાના વલણો અને બાહ્ય વિકાસ પર નજીકથી નજર રાખવામાં આવશે. જ્યારે કામચલાઉ યુદ્ધવિરામે ટૂંકા ગાળાની બજાર રાહત આપી છે, ત્યારે તેલ પુરવઠા અને ભાવો માટેના અંતર્ગત જોખમો યથાવત છે, એમ બજાર નિરીક્ષકોનું કહેવું છે. ભવિષ્યમાં એક મુખ્ય પરિબળ યુદ્ધવિરામની ટકાઉપણું અને હોર્મુઝની સામુદ્રધુની પર તેની અસર રહેશે, જે વૈશ્વિક ઉર્જા વેપાર માટે એક નિર્ણાયક માર્ગ છે. જો ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ ફરીથી ભડકશે, તો RBI ને આર્થિક વૃદ્ધિની કિંમતે ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવાને પ્રાથમિકતા આપવા માટે વધારાના દબાણનો સામનો કરવો પડી શકે છે.