Whalesbook
લિક્વિડિટી એન્જિનિયરિંગ તરફ વળેલું RBI
RBI એ બોરોઈંગ કોસ્ટમાં ફેરફાર કરવાને બદલે, લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે. બેન્ચમાર્ક રેટ જાળવી રાખીને, મોનેટરી ઓથોરિટી ઘરેલું ચલણના નબળા પડવા અને મોડરેટિંગ ગ્રોથ ટ્રેજેક્ટરીના દબાણને સંતુલિત કરવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે. આ નિર્ણય આક્રમક ફુગાવા ટાર્ગેટિંગથી એક અલગ પગલું દર્શાવે છે, જેનો ઉદ્દેશ્ય બાહ્ય સપ્લાય-ચેઇન શોક્સ અને ઊર્જા-સંચાલિત ખર્ચ-વધારો ફુગાવાથી અર્થતંત્રને બચાવવાનો છે.
કેપિટલ ઇનફ્લોની ગણતરી
પાંચ-પોઇન્ટ લિક્વિડિટી ફ્રેમવર્કનો પરિચય સૂચવે છે કે સેન્ટ્રલ બેંક ચલણ સ્થિરીકરણને વ્યાજ દર ગોઠવણો કરતાં મૂડી ખાતાના પગલાં દ્વારા વધુ સારી રીતે સંચાલિત કાર્ય માને છે. સરકારી સિક્યોરિટીઝ માટે ફુલ્લી એક્સેસિબલ રૂટ (Fully Accessible Route) વિસ્તૃત કરીને અને જાહેર ક્ષેત્રની સંસ્થાઓને કન્સેશનલ સ્વેપ સુવિધાઓ ઓફર કરીને, રેગ્યુલેટર સીધા સંસ્થાકીય વિદેશી ભાગીદારીને લક્ષ્ય બનાવી રહ્યું છે. આ વ્યૂહરચના ક્રેડિટ વિસ્તરણને સમય પહેલાં રોકી શકે તેવા ઊંચા વ્યાજ દરના વાતાવરણને દબાણ કર્યા વિના ચુકવણી સંતુલનના અંતરને ભરવાનો હેતુ ધરાવે છે. માર્કેટ સહભાગીઓ નોંધશે કે આ સિન્થેટિક લિક્વિડિટી સપોર્ટ પર નિર્ભરતા એ સ્વીકૃતિ દર્શાવે છે કે વૈશ્વિક નાણાકીય વિચલનના વર્તમાન વાતાવરણમાં પરંપરાગત યીલ્ડ-આધારિત હસ્તક્ષેપો વધતી જતી બિનઅસરકારક છે.
"ગ્રોથ-ફર્સ્ટ" વ્યૂહરચના સામે પ્રશ્નો
વિવેચકો આ "ગ્રોથ-ફર્સ્ટ" વ્યૂહરચનાની અંતર્ગત નબળાઈ તરફ ધ્યાન દોરે છે. ઊર્જાના ભાવ $110 પ્રતિ બેરલ તરફ જઈ રહ્યા હોય ત્યારે દરો સ્થિર રાખીને, સેન્ટ્રલ બેંક ગૌણ ફુગાવાની અસરો પર પાછળ રહી જવાનું જોખમ ધરાવે છે. જો પ્રતિકૂળ હવામાન પેટર્નને કારણે ખાદ્યપદાર્થોના ભાવમાં વધારો થાય, તો વર્તમાન વાસ્તવિક વ્યાજ દર નકારાત્મક બની શકે છે, જે સ્થાનિક બચતકારોને સજા કરી શકે છે અને સંભવિતપણે મૂડી પલાયન શરૂ કરી શકે છે. વધુમાં, ચલણનો બચાવ કરવા માટે દેવા-આધારિત પ્રવાહ પરની નિર્ભરતા વિદેશી બોન્ડધારકો પર નિર્ભરતા બનાવે છે જેઓ વૈશ્વિક અસ્થિરતા વધે તો ઝડપથી બહાર નીકળી શકે છે. જે અર્થતંત્રોએ ફુગાવાની અપેક્ષાઓને સ્થિર કરવા માટે સક્રિયપણે દરો વધાર્યા છે તેનાથી વિપરીત, ભારતનો વર્તમાન અભિગમ તેના વિદેશી વિનિમય અનામતને સતત દબાણ માટે ખુલ્લું પાડે છે જો વૈશ્વિક સપ્લાય-ચેઇન વિક્ષેપ આગામી નાણાકીય ત્રિમાસિક ગાળામાં ચાલુ રહે.
ભવિષ્યનું ટ્રેજેક્ટરી
આગળ જોતાં, દરો જાળવી રાખવાની વર્તમાન વિન્ડો ઝડપથી બંધ થઈ રહી છે. જ્યારે સેન્ટ્રલ બેંક હાલમાં મેક્રોઇકોનોમિક વિસ્તરણને પ્રાધાન્ય આપી રહી છે, ત્યારે આ વર્ષના અંતમાં હેડલાઇન ફુગાવાના અનુમાનિત શિખરને કારણે વધુ આક્રમક વલણ અપનાવવાની ફરજ પડી શકે છે. આગળ જતાં, નિરીક્ષકોએ નવી રિપેટ્રિએશન સમયમર્યાદાઓની અસરકારકતા પર નજર રાખવી જોઈએ અને શું તેઓ ચલણ બજારોમાં અસ્થિરતાને સફળતાપૂર્વક ઘટાડી શકે છે, અથવા જો સેન્ટ્રલ બેંકને સતત ખર્ચ દબાણનો સામનો કરીને તેના તટસ્થ વલણને છોડી દેવાની ફરજ પાડવામાં આવશે.