RBI ના વ્યાજદરમાં યથાવત સ્થિતિ, FPI માટે નિયમો સરળ: રૂપિયામાં અસ્થિરતા

વૈશ્વિક અસ્થિરતા વચ્ચે નીતિગત સ્થિરતા

RBI દ્વારા સતત ત્રીજી વખત રેપો રેટ 5.25% પર જાળવી રાખવાનો નિર્ણય આક્રમક કડક પગલાં કરતાં સાવચેતીભરી સ્થિરતા તરફનો વ્યૂહાત્મક ઝુકાવ દર્શાવે છે. આ સ્થિતિ મુખ્યત્વે એ સ્વીકૃતિ પર આધારિત છે કે ભારણમાં વર્તમાન ફુગાવાના દબાણો – જે FY27 માટે સરેરાશ 5.1% રહેવાનો અંદાજ છે – તે સ્થાનિક માંગને બદલે બાહ્ય પુરવઠા-બાજુના આંચકાઓમાંથી ઉદ્ભવ્યા છે. પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષને કારણે ઊર્જા પુરવઠા શૃંખલામાં અવરોધો આવતા, સેન્ટ્રલ બેંકે આર્થિક સ્થિતિસ્થાપકતાને પ્રાધાન્ય આપતાં વૃદ્ધિની આગાહી ઘટાડીને 6.6% કરી છે.

મૂડી પ્રવાહ વધારવાના પ્રયાસો

રૂપિયાની નબળાઈને ધ્યાનમાં રાખીને, સરકાર અને સેન્ટ્રલ બેંકે લિક્વિડિટી સુધારવા અને બાહ્ય સંતુલનને સ્થિર કરવા સંકલિત પ્રયાસો શરૂ કર્યા છે. નવા પગલાંઓમાં એફપીઆઈ (FPIs) ને સરકારી સિક્યોરિટીઝ પરના વ્યાજ અને મૂડી લાભ પરના આવકવેરામાંથી મુક્તિ આપવાનો સમાવેશ થાય છે, જે 1 એપ્રિલ, 2026 થી પૂર્વવ્યાપી ધોરણે લાગુ પડશે. આ ઉપરાંત, સેન્ટ્રલ બેંક રોકાણના નિયમોને ઉદાર બનાવી રહી છે, જેમાં 'ફુલ્લી એક્સેસિબલ રૂટ' (Fully Accessible Route) હેઠળ 'નિર્દિષ્ટ સિક્યોરિટીઝ' (specified securities) ની યાદીને 15-, 30-, અને 40-વર્ષના સમયગાળાને સમાવવા સુધી વિસ્તૃત કરવામાં આવી છે. હેજિંગ ખર્ચની ધારણા દ્વારા FCNR(B) ડિપોઝિટને પ્રોત્સાહન આપીને, સત્તાવાળાઓ રૂપિયાની દિશા નક્કી કરતા અત્યંત અસ્થિર ઇક્વિટી પ્રવાહને બદલવા માટે સ્થિર, લાંબા ગાળાની વિદેશી મૂડીને સક્રિયપણે આકર્ષી રહ્યા છે.

માળખાકીય નબળાઈ અને મંદીની શક્યતા

આ સુધારાઓ છતાં, મૂળભૂત અવરોધો હજુ પણ શક્તિશાળી છે. વિદેશી રોકાણકારોએ 2026 માં અત્યાર સુધીમાં ભારતીય ઇક્વિટીમાંથી ₹2.5 લાખ કરોડ થી વધુનો ઉપાડ કર્યો છે, જે રેકોર્ડબ્રેક પલાયન છે અને અગાઉના વર્ષોમાં જોવા મળેલા કુલ વાર્ષિક આઉટફ્લો કરતાં ઘણું વધારે છે. આ મૂડી પલાયન દેશની ક્રૂડ ઓઇલ પરની ઊંચી આયાત નિર્ભરતા દ્વારા વધુ વકરે છે; તેલના ભાવમાં $10 નો દરેક વધારો ચાલુ ખાતાની ખાધ પર નોંધપાત્ર દબાણ બનાવે છે અને ચલણને નબળું પાડે છે. ઐતિહાસિક શાંતિના સમયગાળાથી વિપરીત, વર્તમાન વાતાવરણ છેલ્લા 12 મહિનામાં રૂપિયામાં 11% ના ઘટાડા દ્વારા વર્ગીકૃત થયેલ છે, જે તેને ઉભરતા બજારોમાં સૌથી નબળા પ્રદર્શન કરનારા ચલણોમાંનું એક બનાવે છે. સેન્ટ્રલ બેંક દ્વારા દરો વધારવાનો ઇનકાર વૃદ્ધિ માટે જરૂરી સુરક્ષા પગલાં તરીકે જોઈ શકાય છે, પરંતુ તે વૈશ્વિક સેન્ટ્રલ બેંકોના આક્રમક વલણને કારણે રૂપિયાને વ્યાજ દરના તફાવતો સામે ખુલ્લું છોડી દે છે.

ભવિષ્યનું દૃશ્ય

બજાર સહભાગીઓ હવે વિસ્તૃત FPI ડેટ લિમિટ્સ અને ફુગાવાના ડેટા વચ્ચેની ક્રિયાપ્રતિક્રિયા પર નજીકથી નજર રાખી રહ્યા છે. જ્યારે બ્રોકરેજ ગૃહો સંભવિત વ્યાજ દર વધારાના સમય અંગે વિભાજિત છે, ત્યારે સર્વસંમતિ 'પ્રતીક્ષા કરો અને જુઓ' (wait-and-watch) સમયગાળા સૂચવે છે. વર્તમાન ચલણ સ્થિરીકરણ વ્યૂહરચનાની સફળતા મોટાભાગે આ પગલાં ભારતની વિદેશી મૂડી આધારને ઇક્વિટી-સંબંધિત અસ્થિરતાથી દૂર અને વધુ ઊંડા, વધુ સ્થિર સાર્વભૌમ દેવું બજાર તરફ સફળતાપૂર્વક વૈવિધ્યીકરણ કરી શકે છે કે કેમ તેના પર નિર્ભર રહેશે.