Whalesbook
RBI ની આ ચાલ બજારમાં સાર્વભૌમ દેવાની લિક્વિડિટીને ઊંડી બનાવવાની વિસ્તૃત વ્યૂહરચનાનો ભાગ છે, જેના પર ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ ભાર મૂક્યો છે. આ ઉચ્ચ ટ્રેડિંગ ક્વોટાનો ઉદ્દેશ્ય માત્ર ટ્રાન્ઝેક્શન વોલ્યુમ વધારવાનો જ નથી, પરંતુ બાહ્ય આંચકાઓને શોષી શકે તેવા મજબૂત બજારને પ્રોત્સાહન આપવાનો પણ છે. ખાસ કરીને 10-વર્ષના બેન્ચમાર્ક સિક્યોરિટી માં વધેલી પ્રવૃત્તિ સૂચવે છે કે બજાર આ નિર્દેશો પર પ્રતિક્રિયા આપી રહ્યું છે અને ભવિષ્યમાં લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ માટે આ એક પેટર્ન સ્થાપિત કરી શકે છે.
આ નવા નિયમો હેઠળ, RBI એ તેના 21 પ્રાથમિક ડીલર્સ માટે વાર્ષિક બોન્ડ ટ્રેડિંગ લક્ષ્યાંકોમાં 48% નો વધારો કર્યો છે, જે નાણાકીય વર્ષ માટે પ્રતિ એન્ટિટી ₹4 ટ્રિલિયન ($41.8 બિલિયન) ની લઘુત્તમ મર્યાદા નક્કી કરે છે. આ ફરજિયાત ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં નોંધપાત્ર વધારો આ મધ્યસ્થીઓ પર વધુ જવાબદારી મૂકે છે, જે સરકારી દેવાનું અંડરરાઈટિંગ (underwriting) અને સેકન્ડરી માર્કેટ લિક્વિડિટી જાળવવા માટે નિર્ણાયક છે. ઐતિહાસિક રીતે, પ્રાથમિક ડીલર લક્ષ્યાંકો અગાઉના ત્રણ વર્ષના સરેરાશ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમના આધારે નક્કી કરવામાં આવે છે, જે આ એક મોટો વધારો દર્શાવે છે. RBI દ્વારા લિક્વિડિટી વધારવાનો પ્રયાસ એ મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય છે, ખાસ કરીને જ્યારે બજાર ચલણના વધઘટ અને વૈશ્વિક તેલના ભાવોથી થતી બાહ્ય અસ્થિરતાનો સામનો કરી રહ્યું છે.
આ નિર્દેશિત વધારાને કારણે બજારની પ્રવૃત્તિમાં માપી શકાય તેવો વધારો થયો છે. માર્ચની સરખામણીમાં એપ્રિલથી ભારતના 10-વર્ષના બેન્ચમાર્ક બોન્ડ માટે દૈનિક ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં 40% નો વધારો થયો છે, જ્યારે તે જ સમયગાળામાં એકંદર બોન્ડ ટ્રેડિંગમાં 15% નો વધારો થયો છે. આ વૃદ્ધિ RBI ના નિર્દેશનું સીધું પરિણામ છે, જે પ્રાથમિક ડીલર્સને વધુ સક્રિય બનવા દબાણ કરે છે. જોકે, આ વધેલી પ્રવૃત્તિ નોંધપાત્ર વૈશ્વિક અને ઘરેલું અનિશ્ચિતતાઓ વચ્ચે થઈ રહી છે. વધતા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, તેલના ભાવમાં ઉતાર-ચઢાવ અને ભારતીય રૂપિયામાં થતી વધઘટ બોન્ડ યીલ્ડ (bond yields) અને બજારની અસ્થિરતામાં વધારો કરી શકે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ભારતીય રૂપિયો દબાણ હેઠળ રહ્યો છે, જે વિદેશી રોકાણકારોના સેન્ટિમેન્ટને અસર કરે છે અને આયાત ખર્ચમાં વધારો કરી શકે છે.
જ્યારે RBI ના હસ્તક્ષેપનો ઉદ્દેશ્ય લિક્વિડિટી વધારવાનો છે, ત્યારે પ્રાથમિક ડીલર્સ પર ઊંચા ટ્રેડિંગ લક્ષ્યાંકો પૂરા કરવાનો બોજ તેમને બજારના જોખમોમાં વધારો કરી શકે છે. ઉભરતી બજારોમાં, પ્રાથમિક ડીલર્સ ભાવ અને વિદેશી વિનિમય (FX) ની અસ્થિરતા સહિત ઉચ્ચ જોખમ પ્રોફાઇલનો સામનો કરે છે. ભારતનું બોન્ડ માર્કેટ, વિકસિત બજારોની સરખામણીમાં હજુ પણ પડકારો રજૂ કરે છે. જોકે ભારતીય બોન્ડ પ્રમાણમાં ઊંચી યીલ્ડ આપે છે, ફુગાવા, ચલણના અવમૂલ્યન અને વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતા અંગેની ચિંતાઓ સતત ઊંચી યીલ્ડ તરફ દોરી શકે છે. ઉદાહરણ તરીકે, માર્ચ 2026 માં, ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને વધતા તેલના ભાવને કારણે 10-વર્ષના બેન્ચમાર્ક બોન્ડ યીલ્ડ લગભગ 7.03% સુધી વધી હતી. આ સૂચવે છે કે આવી અસ્થિરતા વચ્ચે ઉચ્ચ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ પૂરા કરવાથી ડીલરના માર્જિન પર તાણ આવી શકે છે.
આગળ જતાં, RBI ના ઉન્નત લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ ફ્રેમવર્ક (framework) અને પ્રાથમિક ડીલર્સના ઊંચા ટ્રેડિંગ લક્ષ્યાંકોના કારણે બજારના વોલ્યુમ ઊંચા રહેવાની અપેક્ષા છે. આ વ્યૂહરચના સ્થિર અસર પ્રદાન કરવાનો હેતુ ધરાવે છે, જે રોકાણકારોને ચલણની વધઘટ અને વૈશ્વિક તેલના ભાવ જેવા બાહ્ય પરિબળો દ્વારા ચાલતી અસ્થિરતાથી બચાવશે. જોકે, આ પહેલની સફળતા ઘરેલું નીતિગત પગલાં અને વિકસતા વૈશ્વિક મેક્રોઇકોનોમિક પરિસ્થિતિઓના આંતરપ્રક્રિયા પર નિર્ભર રહેશે. વૈશ્વિક ઇન્ડેક્સ (global indices) માં ભારતીય બોન્ડનો સમાવેશ સતત વિદેશી રોકાણ આકર્ષિત કરી શકે છે, પરંતુ નજીકના ગાળાનો માર્ગ ફુગાવાની ચિંતાઓ, વૈશ્વિક વ્યાજ દર નીતિઓ અને ભૌગોલિક રાજકીય વિકાસ પ્રત્યે સંવેદનશીલ રહેશે.