RBI ગવર્નરનો મોટો સંદેશ: માર્કેટ મેકર્સ પર 'જવાબદારી'નો ભાર, ભારતની અર્થવ્યવસ્થા મજબૂત

માર્કેટ મેકર્સ માટે નવી જવાબદારીઓ

RBI ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ નાણાકીય બજારના સહભાગીઓને જણાવ્યું કે તેમને મળેલા વિશેષાધિકારો, જેમ કે બજારોમાં વિશિષ્ટ એક્સેસ, તેની સાથે મહત્વપૂર્ણ ફરજો પણ જોડાયેલી છે. 18 એપ્રિલ, 2025 ના રોજ બાલીમાં યોજાયેલી FIMMDA-PDAI વાર્ષિક પરિષદમાં બોલતા, તેમણે જણાવ્યું કે બેંકો અને પ્રાઈમરી ડીલર્સ, જેમને RBI લિક્વિડિટીનો વિશેષ એક્સેસ મળે છે, તેમણે સુનિશ્ચિત કરવું જોઈએ કે તેમના વ્યાવસાયિક લક્ષ્યો કેન્દ્રીય બેંકના એકંદર ઉદ્દેશ્યો સાથે જોડાયેલા રહે. ઓવર-ધ-કાઉન્ટર (OTC) ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોના આ મુખ્ય ખેલાડીઓનો નોંધપાત્ર પ્રભાવ છે. મલ્હોત્રાએ ભારપૂર્વક જણાવ્યું કે આનો અર્થ એ છે કે તેમણે દરેક માટે વાજબી બજાર એક્સેસ સુનિશ્ચિત કરવો પડશે અને ખાતરી કરવી પડશે કે તમામ પક્ષો, તેમના કદને ધ્યાનમાં લીધા વિના, વાજબી અને સ્પષ્ટ શરતો હેઠળ વ્યવહારો કરે.

બજારની અખંડિતતા અને સુલભતા પર આ ભાર માર્ચ 2025 માં ભારતીય રૂપિયામાં થયેલા નોંધપાત્ર દબાણ પછી આવ્યો છે, જે ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓ અને સટ્ટાકીય વેપારને કારણે 4% થી વધુ ઘટ્યો હતો. RBI એ સટ્ટાખોરીને રોકવા માટે ઓનશોર રૂપિયા ડેરિવેટિવ્ઝ પર નેટ ઓપન પોઝિશન પર મર્યાદા લાદવા સહિતના નિયમનકારી પગલાં અમલમાં મૂક્યા. કેન્દ્રીય બેંકની કાર્યવાહીમાં બજાર સ્થિરતા અને કાર્યક્ષમતા સુનિશ્ચિત કરવાના ઉદ્દેશ્ય સાથે, પ્રવર્તમાન રેપો રેટ સાથે સુસંગતતા માટે સ્ટેન્ડિંગ લિક્વિડિટી ફેસિલિટીમાં સુધારા સાથે પ્રાઈમરી ડીલર્સ માટે લિક્વિડિટી એક્સેસને સુધારવાનો પણ સમાવેશ થાય છે.

અપર્યાપ્ત બજારો: ડેરિવેટિવ્ઝ અને રિટેલ FX

ગવર્નર મલ્હોત્રાએ ભારતના નાણાકીય બજારોના કેટલાક ચોક્કસ ક્ષેત્રો તરફ ધ્યાન દોર્યું જ્યાં સુધારાની જરૂર છે. તેમણે જણાવ્યું કે ક્રેડિટ ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ, ખાસ કરીને ક્રેડિટ ડિફોલ્ટ સ્વેપ્સ (CDS), કોર્પોરેટ દેવાના ડિફોલ્ટના જોખમોને હેજ કરવા માટે પૂરતા પ્રમાણમાં ઉપયોગમાં લેવાતું નથી. વિકસિત બજારોમાં ક્રેડિટ ડેરિવેટિવ્ઝ મુખ્ય હોવા છતાં, ભારતીય વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે ઉચ્ચ-રેટેડ જારીકર્તાઓ ધરાવતા તેના બોન્ડ માર્કેટ સ્ટ્રક્ચર દ્વારા મર્યાદિત રહી છે. ઓછી પ્રવૃત્તિ નિયમનકારી પડકારોને કારણે પણ છે, કારણ કે આ ઉત્પાદનો નવીન છે અને પક્ષકારો વચ્ચે સીધા વેપાર થાય છે, જે દેખરેખને મુશ્કેલ બનાવે છે.

બીજો મહત્વપૂર્ણ ક્ષેત્ર FX રિટેલ પ્લેટફોર્મનો ઉપયોગ છે. મલ્હોત્રાએ તમામ બેંકોને આ પ્લેટફોર્મને વધુ સુલભ બનાવવામાં મદદ કરવા જણાવ્યું જેથી વ્યક્તિઓ અને નાનાથી મધ્યમ વ્યવસાયો જેવા રિટેલ વપરાશકર્તાઓને વાજબી શરતો મળે. RBI ના FX-Retail ને ભારત કનેક્ટ બિલ પેમેન્ટ સિસ્ટમ સાથે જોડતા પાયલોટ પ્રોગ્રામ જેવા પ્રોજેક્ટ્સ, જે ઓક્ટોબર 2025 માં શરૂ થયો હતો, તેનો ઉદ્દેશ્ય રિટેલ ગ્રાહકોને સ્પર્ધાત્મક, રીઅલ-ટાઇમ વિદેશી વિનિમય દરો અને યુએસ ડોલર ખરીદવાની સ્પષ્ટ પ્રક્રિયા માટે સીધો ડિજિટલ એક્સેસ આપવાનો છે. ધ્યેય ઓછી જાગૃતિ અને મુશ્કેલ સાઇન-અપ પ્રક્રિયાઓની સમસ્યાઓ દૂર કરવાનો છે જેણે પ્લેટફોર્મની પહોંચને મર્યાદિત કરી છે.

વૈશ્વિક પડકારો છતાં ભારતીય અર્થતંત્ર સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવે છે

વૈશ્વિક આર્થિક મંદી છતાં, ભારતીય અર્થતંત્રએ નોંધપાત્ર સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવી છે. મજબૂત સ્થાનિક વપરાશ અને જાહેર રોકાણને કારણે મજબૂત વૃદ્ધિ પ્રવાહ જાળવી રાખવામાં આવી રહ્યો છે. Q1 FY 2025-26 માટે તાજેતરના GDP આંકડાઓએ સેવા ક્ષેત્રના મજબૂત પ્રદર્શન દ્વારા સંચાલિત 7.8% નો નોંધપાત્ર વિસ્તરણ દર્શાવ્યો હતો. નાણાકીય વર્ષ 2025-26 માટે, અંદાજો GDP વૃદ્ધિ આશરે 6.6% રહેવાની ધારણા છે. ઊર્જાના ઊંચા ભાવથી થતા દબાણને વેપાર કરારો દ્વારા ઘટાડવાની અપેક્ષા સાથે ચાલુ ખાતાની ખાધ સ્થિર રહે છે. 2025 માં નાણાકીય અને ટેક ક્ષેત્રોમાં ખાસ કરીને વિદેશી પ્રત્યક્ષ રોકાણ (FDI) પ્રોત્સાહક રહ્યું છે, જેમાં 2025 માં પ્રવાહમાં ભારે વધારો થયો છે. 24 એપ્રિલ, 2025 સુધીમાં ભારતની વિદેશી વિનિમય અનામત આશરે $698.5 બિલિયન હતી. જોકે, ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓ અને સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિઓથી પ્રભાવિત માર્ચ 2025 માં રૂપિયામાં ઘસારાનું દબાણ જોવા મળ્યું હતું. રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે RBI એ ચલણ વ્યવસ્થાપન, જેમાં હસ્તક્ષેપ અને નિયમનકારી પગલાંનો સમાવેશ થાય છે, તેમાં સામેલ રહી છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં રૂપિયા માટેની આગાહીઓમાં વ્યાપક ડોલર મજબૂતી અને વેપાર તણાવથી પ્રભાવિત થઈને યુએસ ડોલર સામે 87 સુધી સંભવિત ઘટાડો સૂચવવામાં આવ્યો હતો.

સતત પડકારો: બજારમાં અંતર અને રૂપિયાની અસ્થિરતા

ભારતની આર્થિક શક્તિ છતાં, નોંધપાત્ર માળખાકીય સમસ્યાઓ યથાવત છે. નબળા ક્રેડિટ ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટનો અર્થ એ છે કે વ્યવસાયો અદ્યતન જોખમ સંચાલન સાધનો ચૂકી જાય છે, જેનાથી તેઓ સમૃદ્ધ અર્થતંત્રોની કંપનીઓની તુલનામાં ડિફોલ્ટ સામે વધુ સંવેદનશીલ બને છે. હેજિંગ વિકલ્પોના આ અભાવ મુશ્કેલ સમયમાં વ્યાપક જોખમો વધારી શકે છે. ઉપરાંત, વિદેશી વિનિમય બજારમાં RBI ની સક્રિય ભૂમિકા, જોકે સ્થિરતા માટે જરૂરી છે, તે વૈશ્વિક આંચકાઓ અને સટ્ટાખોરી પ્રત્યે રૂપિયાની સંવેદનશીલતા દર્શાવે છે. જ્યારે FX રિટેલ પ્લેટફોર્મ આશાસ્પદ લાગે છે, તેનો ઓછો ઉપયોગ સંભવિત અવરોધો અથવા જાગૃતિના અભાવ સૂચવે છે જેને તેને ખરેખર સમાવેશી બનાવવા માટે સંબોધિત કરવી આવશ્યક છે. એપ્રિલ 2026 સુધીમાં તેના રેકોર્ડ નીચા સ્તરે પહોંચીને રૂપિયા પર સતત દબાણ, વધતા વૈશ્વિક તેલના ભાવ અને વેપાર ખાધને ધ્યાનમાં રાખીને, વૃદ્ધિને બાહ્ય સ્થિરતા સાથે સંતુલિત કરવામાં મુશ્કેલી દર્શાવે છે. વિશાળ વિદેશી વિનિમય અનામત એક બફર તરીકે કાર્ય કરે છે, પરંતુ ચલણમાં ઘટાડો રોકવાના પ્રયાસો દ્વારા તેનો ઉપયોગ કરવામાં આવ્યો છે, જે સ્થિરતા જાળવવાની કિંમત દર્શાવે છે.