RBI ફોરેક્સ ગેઇન્સ: રૂપિયો બચાવવા મોંઘું પડી રહ્યું છે? નવા જોખમો છુપાયેલા

ચલણ સંરક્ષણનો ખર્ચ

RBI દ્વારા નોંધાયેલા ફોરેન એક્સચેન્જ ટ્રાન્ઝેક્શનમાં 52% નો વધારો એ બેધારી તલવાર સમાન છે. આ નફો ભૂતકાળની સફળ પોઝિશનિંગ દર્શાવે છે, પરંતુ તે રૂપિયાના 9.85% ના ઘટાડાને રોકવા માટે સ્પોટ માર્કેટમાં ખર્ચવામાં આવેલા $195 બિલિયન સાથે જોડાયેલો છે. RBI અસરકારક રીતે સ્થાનિક ચલણના સતત ધોવાણને સરભર કરવા માટે રિયલાઈઝ્ડ ગેઇન્સ (Realized Gains) નો લાભ લઈ રહ્યું છે. આ એક એવી રણનીતિ છે જેમાં વૈશ્વિક ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ વધતાં સતત મોટા હસ્તક્ષેપની જરૂર પડે છે.

ફોર્વર્ડ એક્સપોઝર તરફ બદલાવ

ફોર્વર્ડ કોન્ટ્રાક્ટ્સ પર ₹43,403 કરોડ નું માર્ક-ટુ-માર્કેટ નુકસાન એ છેલ્લા પાંચ વર્ષના દેખાવથી નોંધપાત્ર વિચલન દર્શાવે છે. ફોર્વર્ડ બુકમાં તેની નેટ શોર્ટ પોઝિશનને $103.06 બિલિયન સુધી વધારીને, સેન્ટ્રલ બેંકે લિક્વિડિટી અને વોલેટિલિટીનું સંચાલન કરવા માટે ડેરિવેટિવ સ્ટ્રક્ચર્સ પર તેની નિર્ભરતા વધારી છે. આ પરિવર્તન સૂચવે છે કે સેન્ટ્રલ બેંક મધ્યમ ગાળામાં તેના પોતાના ચલણની સ્થિરતા સામે વધુને વધુ દાવ લગાવી રહી છે, જે વૈશ્વિક વ્યાજ દરના તફાવતો અને બદલાતા મૂડી પ્રવાહો પ્રત્યે સંવેદનશીલ જટિલ, લીવરેજ્ડ એક્સપોઝર તરફ આગળ વધી રહી છે.

માળખાકીય નબળાઈઓ અને મેક્રો દબાણ

તુલનાત્મક રીતે શાંત સમયગાળાથી વિપરીત, વર્તમાન વાતાવરણ RBI ની બેલેન્સ શીટમાં 20.6% ના વિસ્તરણ દ્વારા વર્ગીકૃત થયેલ છે, જે કુલ સંપત્તિ ₹91.97 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચાડે છે. આ વૃદ્ધિ સોના અને વિદેશી રોકાણોના ફૂલેલા મૂલ્યાંકન દ્વારા ભારે સમર્થિત છે, જે બાહ્ય આંચકાઓ પ્રત્યે સંવેદનશીલ છે. જો વૈશ્વિક જોખમની ભૂખમાં ફેરફાર થાય અથવા ઊર્જા આયાત ખર્ચને કારણે બાહ્ય ખાધ વધુ વધે, તો બેલેન્સ શીટની અખંડિતતા સાથે સમાધાન કર્યા વિના તેના વર્તમાન હસ્તક્ષેપની ગતિ જાળવી રાખવાની સેન્ટ્રલ બેંકની ક્ષમતા ગંભીર તપાસ હેઠળ આવશે. ઐતિહાસિક ડેટા સાથેની સરખામણી સૂચવે છે કે જ્યારે સેન્ટ્રલ બેંકો રિયલાઈઝ્ડ ગેઇનથી ફોર્વર્ડ બુકમાં સતત અનરિયલાઈઝ્ડ લોસ (Unrealized Losses) તરફ જાય છે, ત્યારે તે ઘણીવાર મર્યાદિત નીતિ દાવપેચના સમયગાળા પહેલા આવે છે.

અસરકારકતા ઘટવાનું જોખમ

સેન્ટ્રલ બેંક હવે એક કડક પ્રતિસાદ લૂપનો સામનો કરી રહી છે. જ્યારે આવકમાં 26.4% નો વધારો થયો છે, ત્યારે ફોર્વર્ડ્સ પર અનરિયલાઈઝ્ડ લોસને શોષવાની જરૂરિયાત સૂચવે છે કે જો રૂપિયો તેના ઘટાડાના માર્ગ પર ચાલુ રહે તો ભવિષ્યની નફાકારકતાને અવરોધોનો સામનો કરવો પડી શકે છે. વધુમાં, વોલેટિલિટીને દબાવવા માટે ડોલરના વેચાણ પર સતત નિર્ભરતા ઐતિહાસિક રીતે એવા બફર્સનો ઘટાડો તરફ દોરી ગઈ છે જેનો ઉપયોગ ઘરેલું ક્રેડિટ સાઇકલને સંચાલિત કરવા માટે થઈ શકે છે. જેમ જેમ બજાર સહભાગીઓ ફોર્વર્ડ બુકમાં વધતી જતી શોર્ટ પોઝિશનનું અવલોકન કરે છે, તેમ તેમ રૂપિયાના જોખમનું હેજિંગ કરવા માટે જરૂરી પ્રીમિયમ વધવાની શક્યતા છે, જે સંભવિતપણે ઉચ્ચ વોલેટિલિટીનું સ્વ-પૂર્ણ ચક્ર બનાવી શકે છે જેને વધુ આક્રમક અને વધુ ખર્ચાળ ભાવિ હસ્તક્ષેપની જરૂર પડે છે.