RBI પર દબાણ: વ્યાજદરમાં યથાવત રાખવાનો નિર્ણય?
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) ની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) આગામી 8 એપ્રિલ, 2026 ના રોજ યોજાનારી બેઠકમાં તેના મુખ્ય પોલિસી રેપો રેટને 5.25% પર યથાવત જાળવી રાખશે તેવી વ્યાપક અપેક્ષા છે. અગાઉ RBI અર્થતંત્રને વેગ આપવા માટે નીતિઓને ધીમે ધીમે હળવી કરી રહી હતી, પરંતુ વૈશ્વિક ઘટનાઓએ પરિસ્થિતિ બદલી નાખી છે. મધ્ય પૂર્વમાં વધતો સંઘર્ષ અને વૈશ્વિક ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં થયેલો સતત વધારો (બ્રેન્ટ ક્રૂડ $100 પ્રતિ બેરલ થી ઉપર) મુખ્ય કારણો છે.
આ બાહ્ય આંચકા RBI સામે એક સ્પષ્ટ દ્વિધા ઉભી કરે છે: વિકાસને ટેકો આપવા માટે નીતિને હળવી રાખવી, જે ફુગાવાને વધુ વધારી શકે છે, અથવા વધતી કિંમતો સામે લડવા માટે નીતિને કડક કરવી, જે હાલની નાજુક રિકવરીને અવરોધી શકે છે. મોટાભાગના વિશ્લેષકો એક પોઝ (pause) ની આગાહી કરી રહ્યા છે, અને કેટલાક એવી અપેક્ષા રાખે છે કે કેન્દ્રીય બેંક આ વલણ નાણાકીય વર્ષ દરમિયાન જાળવી રાખશે.
ભારતીય રૂપિયો પણ આ વૈશ્વિક દબાણને પ્રતિબિંબિત કરી રહ્યો છે, જે યુએસ ડોલર સામે લગભગ ₹93.2-94.8 સુધી નબળો પડ્યો છે. આયાતી ફુગાવાને વેગ આપી રહ્યો છે અને મૂડી પ્રવાહ પર દબાણ લાવી રહ્યો છે.
ફુગાવા અને વૃદ્ધિ પર દબાણ
મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષે ભારત જેવા ઊર્જા આયાત પર નિર્ભર દેશોના અર્થતંત્ર પર દબાણ વધાર્યું છે. ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં સતત વધારો ભારતના આયાત ખર્ચને સીધો વધારે છે, ચાલુ ખાતાની ખાધને પહોળી કરે છે અને રૂપિયાને નબળો પાડે છે. આ ફુગાવાને ઊંચા બળતણ અને પરિવહન ખર્ચ દ્વારા વેગ આપી રહ્યું છે, જે કન્ઝ્યુમર પ્રાઈસ ઈન્ડેક્સ (CPI) ફુગાવાને RBI ના 4% ના લક્ષ્યાંક કરતાં ઉપર ધકેલી શકે છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સ દ્વારા 4.6% થી લઈને કેટલાક વિશ્લેષણો મુજબ 6% થી ઉપર જવાની સંભાવના છે.
આ ફુગાવાને કારણે વૃદ્ધિના અંદાજો વધુ જટિલ બન્યા છે. જ્યારે ઘરેલું માંગ મજબૂત રહી છે, GST કલેક્શન અને ક્રેડિટ ગ્રોથમાં સુધારો જોવા મળ્યો છે (જેમ કે Morgan Stanley એ નોંધ્યું છે), FY26 માટે જીડીપી વૃદ્ધિના અનુમાનોમાં ઘટાડો કરવામાં આવ્યો છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સ હવે FY26 માટે 5.9% વૃદ્ધિની આગાહી કરી રહ્યું છે, જે અગાઉના અંદાજો કરતાં નોંધપાત્ર ઘટાડો છે. અન્ય અનુમાનો 2026 અને નાણાકીય વર્ષ 2027 માં વૃદ્ધિ લગભગ 6.2-6.5% સુધી મધ્યમ થવાની સૂચવે છે. બજારની ભાવના વર્તમાન અસ્થિરતાને પ્રતિબિંબિત કરે છે, નિફ્ટી 50 ઇન્ડેક્સ લગભગ 22,225 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે અને મંદીના ટેકનિકલ સંકેતો દર્શાવી રહ્યો છે.
વૈશ્વિક પ્રવાહો અને ભારતની સ્થિતિ
વિશ્વભરની ઉભરતી બજારોની સેન્ટ્રલ બેંકો ઊર્જાના ભાવના આંચકાને કારણે સમાન ફુગાવાના દબાણનો સામનો કરી રહી છે. ભલે તેમના પ્રતિભાવો અલગ હોય, પરંતુ સામાન્ય વલણ આક્રમક વ્યાજ દર ઘટાડા માટે ઓછી ઇચ્છા દર્શાવે છે. ભારતની સ્થિતિને અમુક અંશે ખાદ્ય નિકાસકાર તરીકેના તેના દરજ્જા દ્વારા સુરક્ષિત કરવામાં આવી છે, જે વૈશ્વિક ખાદ્ય ફુગાવા સામે બફર પૂરો પાડે છે. જોકે, ઊર્જા આયાત પર તેની નોંધપાત્ર નિર્ભરતા, જે તેની ક્રૂડ ઓઇલની જરૂરિયાતોનો લગભગ 85% બહારથી પૂરી કરે છે, તેને ભૌગોલિક રાજકીય પુરવઠા અવરોધો સામે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ બનાવે છે. વધુમાં, ગલ્ફ પ્રદેશમાંથી આવતી રેમિટન્સ, જે ભારતના બાહ્ય નાણાકીય વ્યવહાર માટે મહત્વપૂર્ણ છે, તે પણ જોખમમાં આવી શકે છે.
ભારતના આર્થિક પરિદ્રશ્ય માટે જોખમો
ભારતના આર્થિક ભવિષ્ય માટેના મુખ્ય જોખમો બાહ્ય આંચકાઓમાંથી ઉદ્ભવે છે. લાંબા સમય સુધી ચાલતો ભૌગોલિક રાજકીય સંઘર્ષ ક્રૂડ ઓઇલના ભાવને વધુ ઊંચો લઈ જઈ શકે છે, જે ફુગાવા અને જીડીપી વૃદ્ધિને ગંભીરપણે અસર કરશે. બર્નસ્ટાઇન (Bernstein) ગંભીર પરિસ્થિતિઓની ચેતવણી આપે છે, જેમાં જો સંઘર્ષ 2026 સુધી ચાલુ રહે તો બે આંકડાકીય ફુગાવો અને 2-3% જેટલી નીચી વૃદ્ધિનો સમાવેશ થાય છે. આવી પરિસ્થિતિ RBI ને લાંબા ગાળાના પોઝ અથવા દર વધારા તરફ ધકેલી શકે છે, જે કોઈપણ અર્થપૂર્ણ નાણાકીય રાહને વિલંબિત કરશે અને કોર્પોરેટ કમાણીની રિકવરીને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સ (Goldman Sachs) એ પહેલાથી જ ભારતીય ઇક્વિટીઝને "માર્કેટવેઇટ" (marketweight) પર ડાઉનગ્રેડ કરી દીધી છે, જે કથળતી આર્થિક પરિસ્થિતિઓ અને ધીમી કમાણી વૃદ્ધિનો ઉલ્લેખ કરે છે. તેઓએ 2026 અને 2027 માટે ભારતીય કંપનીઓની કમાણી વૃદ્ધિના અંદાજમાં 9 ટકા પોઇન્ટ સુધીનો ઘટાડો કર્યો છે.
રાજકોષીય સ્થિરતા પણ વધતા સબસિડી ખર્ચ, ખાસ કરીને બળતણ અને ખાતરો માટે, જે રાજકોષીય ખાધને વિસ્તૃત કરી શકે છે, તેનાથી દબાણ હેઠળ છે. રિઝર્વ બેંક રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે ચલણ બજારોમાં સક્રિયપણે હસ્તક્ષેપ કરી રહી છે, જેના કારણે સિસ્ટમ લિક્વિડિટીની ખાધ ઊભી થઈ છે.
નીતિ અને બજારો માટે આગળ શું?
આગળ જોતાં, RBI નાણાકીય નીતિ પર સતર્ક વલણ જાળવી રાખશે તેવી અપેક્ષા છે, જે આયાતી ફુગાવા અને બાહ્ય આંચકાઓના નિરીક્ષણને પ્રાથમિકતા આપશે. હાલની પોલિસી રેટ 5.25% છે, પરંતુ કેન્દ્રીય બેંક સંભવતઃ લાંબા સમય સુધી પોઝ જાળવી રાખશે. આગામી કેટલાક મહિનાઓમાં ચાલુ સંઘર્ષોની વૃદ્ધિ અને ફુગાવા પરની અસર સ્પષ્ટ થતાં તે તેના ભવિષ્યના માર્ગનું પુનઃમૂલ્યાંકન કરશે. આગામી નાણાકીય વર્ષમાં ફુગાવો તેના વર્તમાન નીચા સ્તરોથી વધવાની ધારણા છે, જે વૈશ્વિક ઊર્જા ભાવો પર ભારે આધાર રાખે છે. વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે નાણાકીય બજારોમાં સતત અસ્થિરતાની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં વિદેશી રોકાણકારોના આઉટફ્લો અને ઊંચા કોમોડિટી ભાવોને કારણે નિફ્ટી 50 પર દબાણ આવી શકે છે. લિક્વિડિટીનું સંચાલન કરવા માટે RBI ના સાધનો, જેમ કે ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ અને રિઝર્વ રેશિયોમાં ફેરફાર, આ પડકારજનક પરિસ્થિતિઓને નેવિગેટ કરવા માટે નિર્ણાયક રહેશે.