Whalesbook
મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય: તરલતા (Liquidity) વધારવી
RBI એ 15, 30 અને 40 વર્ષની સરકારી સિક્યોરિટીઝને Fully Accessible Route (FAR) હેઠળ લાવવાનો નિર્ણય કર્યો છે. આનાથી વિદેશી રોકાણકારો માટે મેચ્યોરિટી (Maturity) આધારિત અવરોધો દૂર થશે અને દેવાના બજારમાં વધુ ઊંડાણ આવશે. આ નીતિગત ફેરફાર ખૂબ જ મહત્વપૂર્ણ સમયે આવ્યો છે, કારણ કે વૈશ્વિક ઉર્જાના ભાવ વધવા અને સતત વધી રહેલા ફોરેન પોર્ટફોલિયો આઉટફ્લો (Foreign Portfolio Outflows) ને કારણે ભારતીય રૂપિયા પર દબાણ જોવા મળી રહ્યું છે. લાંબા ગાળાના બોન્ડ્સને વધુ સુલભ બનાવીને, RBI નો હેતુ સ્થિર, લાંબા ગાળાના સંસ્થાકીય મૂડી (Institutional Capital) ને આકર્ષવાનો છે, જે ટૂંકા ગાળાના સાધનોમાં જોવા મળતા ઝડપી ઘટાડાની શક્યતા ઓછી ધરાવે છે.
વિશ્લેષણાત્મક દ્રષ્ટિ: બજારનો સંદર્ભ
ઐતિહાસિક રીતે, FAR ફ્રેમવર્ક JP Morgan GBI-EM Index જેવા ગ્લોબલ બોન્ડ ઇન્ડેક્સમાં ભારતની ભાગીદારી માટે મુખ્ય માર્ગ રહ્યું છે. અગાઉના અમલીકરણો કે જે ટૂંકા ગાળાના દેવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતા હતા તેનાથી વિપરીત, આ વિસ્તરણ સ્વીકારે છે કે વૈશ્વિક પેન્શન ફંડ્સ અને સોવરિન વેલ્થ ફંડ્સને તેમની જવાબદારીઓને પહોંચી વળવા માટે લાંબા ગાળાની સંપત્તિઓની જરૂર છે. સ્થાનિક યીલ્ડ (Yields) US ફેડરલ રિઝર્વની નીતિઓ અને ઘરેલું ફુગાવા પ્રત્યે સંવેદનશીલ રહી છે, તેમ છતાં આ વિસ્તરણ એક માળખાકીય બફર પૂરું પાડે છે. અન્ય ઉભરતી બજારો સાથેની સરખામણી સૂચવે છે કે સતત ઇન્ડેક્સ-ટ્રેકિંગ મૂડી માટે આવા ઉદારીકરણ એ પૂર્વશરત છે. વધુમાં, નોન-રેસિડેન્ટ ઈન્ડિયન્સ (NRIs) અને અન્ય વિદેશી વ્યક્તિઓને કડક SEBI નોંધણી વિના ઇક્વિટી હોલ્ડિંગ્સ વધારવાની મંજૂરી આપીને, રેગ્યુલેટર સંસ્થાકીય પ્રવાહની સાથે રિટેલ-સ્તરના રેમિટન્સ (Remittances) ને સમાવવા માટે ડોલરના પ્રવાહના સ્ત્રોતોમાં વૈવિધ્યકરણ કરી રહ્યું છે.
જોખમો અને નકારાત્મક પાસાં
આ નીતિના આશાવાદી ચિત્રણ છતાં, સિસ્ટમિક જોખમો ઊંચા રહે છે. ટીકાકારો દલીલ કરે છે કે મૂડી ખાતાને આંશિક રીતે ખોલવાથી વૈશ્વિક 'રિસ્ક-ઓફ' (Risk-off) સેન્ટિમેન્ટના સમયગાળા દરમિયાન ભારતીય બોન્ડ માર્કેટને વધુ અસ્થિરતા સામે ખુલ્લું મૂકે છે. વર્તમાન ભૌગોલિક રાજકીય વાતાવરણ - ખાસ કરીને પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલો સંઘર્ષ - ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ માટે ઉપર તરફના જોખમો ઊભા કરવાનું ચાલુ રાખે છે, જે સીધી રીતે ભારતના વેપાર ખાધ (Trade Deficit) અને ચલણની સ્થિરતાને અસર કરે છે. વધુમાં, રેગ્યુલેટર્સે તાજેતરમાં વિદેશી સીધા રોકાણ (Overseas Direct Investment) પર દેખરેખ કડક કરી છે, જેમાં અપારદર્શક માળખાં અને મૂડી માર્ગોના સંભવિત દુરુપયોગની ચિંતાઓ દર્શાવવામાં આવી છે. જો વિદેશી રોકાણકારો મેક્રો-પર્યાવરણને ખૂબ જોખમી માને છે, તો રોકાણ મર્યાદા દૂર કરવાથી પ્રવાહને બદલે આઉટફ્લોને વેગ મળી શકે છે. વધારામાં, નબળા પડતા ચલણને ટેકો આપવા માટે વિદેશી મૂડી પર નિર્ભરતા એક જોખમી ફીડબેક લૂપ બનાવી શકે છે જો સોવરિન ક્રેડિટ સ્પ્રેડ (Sovereign Credit Spreads) અણધારી રીતે વિસ્તરે.
ભવિષ્યની દિશા: નીતિગત ભિન્નતા
બજાર સહભાગીઓ હવે નજીકથી દેખરેખ રાખી રહ્યા છે કે શું આ પગલાં સાથે વ્યાપક કર પ્રોત્સાહનો પણ આવશે, જેમ કે સરકારી દેવા પર મૂડી લાભ કર (Capital Gains Tax) ના કથિત નાબૂદી. સેન્ટ્રલ બેંક 5.25% ના રેપો રેટ (Repo Rate) પર તટસ્થ વલણ જાળવી રાખી રહી છે, ત્યારે ધ્યાન પુરવઠા-બાજુના સુધારા તરફ વળ્યું છે. આ FAR વિસ્તરણની સફળતા મોટે ભાગે તેના પર નિર્ભર રહેશે કે લાંબા ગાળાના ભારતીય બોન્ડ્સ પર ઓફર કરવામાં આવેલ યીલ્ડ પ્રીમિયમ (Yield Premium) આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારોને અંતર્ગત ચલણ અને ભૌગોલિક રાજકીય જોખમ પ્રોફાઇલ માટે પૂર વળતર આપે છે કે કેમ.