RBI નો રૂપિયો બચાવવાનો પ્રયાસ: 95 ની આસપાસ સ્થિર, ક્રૂડ ઓઈલ અને FPI આઉટફ્લોનો ભાર

ચલણ સંરક્ષણ મિકેનિઝમ

1 જૂનના રોજ ભારતીય રૂપિયામાં ડોલર સામે 94.97 નો નજીવો સુધારો જોવા મળ્યો, જે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) દ્વારા લેવાયેલ વ્યૂહાત્મક પરંતુ નાજુક સંરક્ષણાત્મક પગલાંને દર્શાવે છે. બજાર સહભાગીઓએ ચલણની અસ્થિરતામાં થોડી રાહત નોંધાવી છે, પરંતુ આ સ્થિરતા મુખ્યત્વે કેન્દ્રીય બેંકના સતત હસ્તક્ષેપનું પરિણામ છે, મૂળભૂત સુધારાનું નહીં. વિશ્લેષકોના મતે, RBI તાત્કાલિક ફોરેક્સ રિઝર્વને ઓછું કર્યા વિના લિક્વિડિટીનું સંચાલન કરવા માટે વ્યૂહાત્મક ફોરવર્ડ પોઝિશન્સનો ઉપયોગ કરી રહી છે – સંભવતઃ જૂન 2027 થી ઓગસ્ટ 2027 સુધીના શોર્ટ પોઝિશન્સને રોલ ઓવર કરીને. મે મહિનાના મોટાભાગના સમયગાળા દરમિયાન ચલણ 95-96 ની રેન્જમાં નોંધપાત્ર ઘટાડાના દબાણ હેઠળ રહ્યું હોવાથી આ સંરક્ષણાત્મક દાવપેચ નિર્ણાયક છે.

ભૌગોલિક રાજકીય ફુગાવાજન્ય દબાણ

બજારની ધારણા મધ્ય પૂર્વના ઉચ્ચ-જોખમી વાતાવરણથી ભારે પ્રભાવિત છે, જેમાં બ્રેન્ટ ક્રૂડના ભાવ સતત $93 પ્રતિ બેરલથી ઉપર રહે છે. લગભગ 90 ટકા ક્રૂડ જરૂરિયાતોની આયાત કરતા અર્થતંત્ર માટે, આ સતત ઊર્જા પ્રીમિયમ માત્ર નાણાકીય બોજ કરતાં વધુ છે; તે આયાતી ફુગાવાનું સીધું કારણ છે. ચાલી રહેલો યુએસ-ઈરાન ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ એક રિસ્ક પ્રીમિયમ બનાવે છે જે વર્તમાન ખાતાના ખાધ પર દબાણ લાવે છે, જેના કારણે RBI ને વૃદ્ધિ અને ચલણ સ્થિરતા વચ્ચેના ટ્રેડ-ઓફ પર સતત નજર રાખવી પડે છે. જેમ જેમ મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) તેની 3-5 જૂનની બેઠકની તૈયારી કરી રહી છે, ત્યારે ઘરેલું વૃદ્ધિની ગતિ જાળવી રાખીને આ બાહ્ય પુરવઠા-બાજુના આંચકાઓનું સંચાલન કરવાનું પડકાર છે.

સંસ્થાકીય લિક્વિડિટી ગેપ

રૂપિયા પર વર્તમાન દબાણમાં મૂડી પ્રવાહમાં માળખાકીય ફેરફાર દ્વારા વધારો કરવામાં આવ્યો છે. ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPI) એ ભારતીય ઇક્વિટીમાં તેમનું એક્સપોઝર આક્રમક રીતે ઘટાડ્યું છે, જેમાં 2026 માં કુલ આઉટફ્લો ₹2.25 લાખ કરોડ સુધી પહોંચ્યો છે. આ સ્થળાંતર, જેણે 2025 ના કુલ વાર્ષિક આઉટફ્લોને પહેલેથી જ વટાવી દીધું છે, તેનું કારણ નબળા ઘરેલું કોર્પોરેટ કમાણી અને દક્ષિણ કોરિયા અને તાઇવાન જેવા અન્ય એશિયન બજારોમાં આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) દ્વારા સંચાલિત રેલીઓનો લાલચ છે. જ્યારે ઘરેલું સંસ્થાકીય ખરીદીએ આંશિક કુશન પૂરું પાડ્યું છે, ત્યારે વિદેશી લિક્વિડેશનની ભારે માત્રાએ આ સમર્થનને મોટાભાગે નિષ્ક્રિય કર્યું છે, જેનાથી ભારતીય સૂચકાંકો વૈશ્વિક મેક્રો હેડવિન્ડ્સ માટે સંવેદનશીલ બન્યા છે.

નીતિગત ટાઈટરોપ

આગામી MPC જાહેરાત તરફ જોતાં, રેપો રેટ 5.25 ટકા પર યથાવત રાખવાની અપેક્ષા વધુ પ્રબળ છે. ચલણના દબાણ છતાં, અર્થશાસ્ત્રીઓ દલીલ કરે છે કે RBI રૂપિયાનો બચાવ કરવા માટે આક્રમક દરમાં વધારો કરવાનો આશરો લે તેવી શક્યતા નથી, કારણ કે આવા પગલાં ઘરેલું ધિરાણ વૃદ્ધિને અવરોધી શકે છે. તેના બદલે, કમિટી 2-6 ટકા સહનશીલતા બેન્ડમાં ફુગાવાની અપેક્ષાઓનું સંચાલન કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને તટસ્થ વલણને પ્રાધાન્ય આપે તેવી અપેક્ષા છે. બજાર એ જોવાની રાહ જોઈ રહ્યું છે કે ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રા લિક્વિડિટી માર્ગદર્શનમાં ફેરફારનો સંકેત આપશે કે વર્તમાન રક્ષણાત્મક વલણ જાળવી રાખશે, કારણ કે લિક્વિડિટીને કડક બનાવવાનો કોઈપણ સંકેત બેંકિંગ અને રિયલ એસ્ટેટ ક્ષેત્રોમાં ફેલાઈ શકે છે.