RBI નો મોટો નિર્ણય: રૂપિયાને સ્થિર કરવા ડોલર ખરીદ્યા અને ફોરેક્સ સ્પેક્યુલેશન પર લગાવ્યા નવા નિયંત્રણો

RBI ની ફોરેક્સ રણનીતિમાં મોટો બદલાવ, ડોલરની ખરીદી શરૂ

રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) એ તેની ફોરેન એક્સચેન્જ માર્કેટની રણનીતિમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર કર્યો છે. સતત સાત મહિના સુધી ડોલર વેચ્યા બાદ, સેન્ટ્રલ બેંકે ફેબ્રુઆરી 2026 માં $7.409 બિલિયન અને જાન્યુઆરી 2026 માં $2.526 બિલિયન ની ચોખ્ખી ખરીદી કરી છે. આ સ્પષ્ટપણે દર્શાવે છે કે RBI હવે પોતાના રિઝર્વ ઘટાડવાથી આગળ વધીને સક્રિયપણે ડોલર ખરીદી રહ્યું છે, જે રૂપિયાના ઝડપી અવમૂલ્યન અને વોલેટિલિટી અંગેની ચિંતા દર્શાવે છે. રૂપિયામાં ફેબ્રુઆરીની શરૂઆતમાં સંભવિત વેપાર કરારના સમાચાર પર થોડો સુધારો જોવા મળ્યો હતો, પરંતુ પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવ વધતાં માર્ચ મહિના દરમિયાન તેમાં તીવ્ર ઘટાડો થયો હતો. 27 માર્ચ, 2026 ના રોજ, RBI એ અધિકૃત ડીલર્સ (Authorized Dealers) માટે ઓનશોર માર્કેટમાં Net Open Position in the Indian Rupee (NOP-INR) પર દૈનિક $100 મિલિયન ની મર્યાદા નક્કી કરી છે. આ નિયમ 10 એપ્રિલ, 2026 સુધીમાં લાગુ કરવાનો રહેશે અને તેનો ઉદ્દેશ્ય સટ્ટાખોરીને મર્યાદિત કરવાનો અને ઓનશોર તથા ઓફશોર માર્કેટ વચ્ચેના ટ્રેડિંગની તકો ઘટાડવાનો છે.

વૈશ્વિક તણાવ અને તેલના ભાવ રૂપિયા પર દબાણ લાવી રહ્યા છે

RBI દ્વારા NOP-INR પર $100 મિલિયન ની મર્યાદા લગાવવી એ અગાઉના નિયમોથી એક મોટો ફેરફાર છે, જેમાં બેંકોને ઘણી મોટી પોઝિશન્સ રાખવાની મંજૂરી હતી, જે ક્યારેક ઓનશોર અને ઓફશોર માર્કેટમાં $1 બિલિયન સુધી પહોંચી શકતી હતી. આ કડક નિયમનનો હેતુ વેપારીઓને મોટી ડોલર હોલ્ડિંગ્સ ઘટાડવા પ્રોત્સાહિત કરવાનો છે, જે ટૂંકા ગાળામાં ડોલર પુરવઠો વધારી શકે છે અને રૂપિયાને ટેકો આપી શકે છે. જોકે, આ પગલાં મજબૂત બાહ્ય દબાણો વચ્ચે લેવામાં આવી રહ્યા છે. ફેબ્રુઆરી 2026 ના અંતમાં પશ્ચિમ એશિયામાં યુદ્ધ વકરતાં, બ્રેન્ટ ક્રૂડ (Brent crude) ના ભાવ વર્ષની શરૂઆતમાં $120 પ્રતિ બેરલની ઉપર પહોંચી ગયા હતા, જેના કારણે ભારતનો આયાતી ખર્ચ નાટકીય રીતે વધ્યો છે. ભારત લગભગ 85% ક્રૂડ ઓઇલની આયાત કરે છે, જેમાંથી મોટાભાગનો ભાગ હોર્મુઝની સામુદ્રધુની (Strait of Hormuz) માંથી પસાર થાય છે, જે તેને પુરવઠા વિક્ષેપો માટે સંવેદનશીલ બનાવે છે. ઊર્જા ખર્ચમાં આ વધારાએ હાલની સમસ્યાઓને વધુ વકરી છે, જેના કારણે સંઘર્ષ શરૂ થયા બાદ રૂપિયો 4% થી વધુ અને નાણાકીય વર્ષ 2026 ના અંત સુધીમાં લગભગ 10% ઘટ્યો છે. 23 એપ્રિલ, 2026 સુધીમાં, USD/INR નો દર લગભગ 93.9643 હતો. જોકે તે મહિનામાં તેમાં થોડો સુધારો જોવા મળ્યો હતો, પરંતુ છેલ્લા એક વર્ષમાં તે 10.26% ઘટ્યો હતો, અને કેટલાક અનુમાનો વધી રહેલા તેલના ભાવ અને વિદેશી રોકાણકારોના પૈસા પાછા ખેંચવાને કારણે તે 94.15 ની આસપાસ પહોંચી શકે છે. દરમિયાન, ભારતીય અર્થતંત્ર મજબૂત વૃદ્ધિનો અંદાજ દર્શાવે છે, જે 2026 માટે 6.4% થી 7.6% ની વચ્ચે રહેવાનો અંદાજ છે. તેમ છતાં, વૈશ્વિક ભૌગોલિક-રાજકીય જોખમો અને વેપાર તણાવ ઉભરતી બજારોની કરન્સી, ખાસ કરીને કોમોડિટી આયાતકારોની કરન્સી પર દબાણ લાવી રહ્યા છે, જેના કારણે તેમના આયાતી ખર્ચમાં વધારો થઈ રહ્યો છે. US ડોલર ઇન્ડેક્સ (DXY) મજબૂત રહ્યો, જે 23 એપ્રિલ, 2026 ના રોજ લગભગ 98.605 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, જે વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા દરમિયાન સલામત સંપત્તિ તરીકે તેની અપીલ દર્શાવે છે.

જોખમો યથાવત, રૂપિયો વધુ દબાણ હેઠળ

RBI દ્વારા રૂપિયાને સ્થિર કરવાના સક્રિય પ્રયાસો છતાં, ચલણ નોંધપાત્ર પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે જે ટૂંકાથી મધ્યમ ગાળામાં તેના દેખાવને અસર કરી શકે છે. $100 મિલિયન NOP-INR કેપ, જે સટ્ટાખોરીને મર્યાદિત કરવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવી છે, તે બજારની લિક્વિડિટી અને ક્લાયન્ટ ટ્રાન્ઝેક્શનનું સંચાલન કરતી બેંકો માટે લવચીકતા ઘટાડી શકે છે, જે તણાવપૂર્ણ સમય દરમિયાન વોલેટિલિટીને વધુ ખરાબ કરી શકે છે. આ પગલાંઓની સફળતા પશ્ચિમ એશિયામાં ભૌગોલિક-રાજકીય પરિસ્થિતિ અને વૈશ્વિક તેલના ભાવો પર પણ ભારે આધાર રાખે છે. લાંબા સમય સુધી સંઘર્ષ અથવા વધુ પુરવઠા વિક્ષેપો તેલના ભાવને વધારી શકે છે, જેનાથી ભારતનો વેપાર ખાધ વધશે અને રૂપિયા પર વધુ ઘટાડાનું દબાણ આવશે. વિશ્લેષકો ચેતવણી આપે છે કે જો તેલના ભાવ ઊંચા રહે છે અથવા વિદેશી રોકાણકારો પૈસા પાછા ખેંચવાનું ચાલુ રાખે છે, તો USD/INR વિનિમય દર 94-95 સુધી પહોંચી શકે છે, અને કેટલાક આગાહીકારો 2026 ના અંત સુધીમાં 102.75 ની આસપાસના સ્તર સૂચવી રહ્યા છે. RBI ગવર્નરે આ દબાણોને સ્વીકાર્યા છે, એમ કહીને કે મજબૂત આર્થિક પાયા હોવા છતાં છેલ્લા નાણાકીય વર્ષમાં રૂપિયો સામાન્ય કરતાં વધુ ઘટ્યો હતો. NOP-INR કેપને અસ્થાયી માનવામાં આવે છે અને બજાર સ્થિર થતાં તેને દૂર કરી શકાય છે. જોકે, મૂળભૂત સમસ્યાઓ યથાવત છે, જેમાં ઓગસ્ટ 2025 માં યુએસ દ્વારા લાદવામાં આવેલા મોટા ટેરિફથી વેપાર નીતિના આંચકા અને સતત ભૌગોલિક-રાજકીય જોખમ પ્રીમિયમનો સમાવેશ થાય છે. જ્યારે RBI પાસે મોટા વિદેશી અનામત છે, ત્યારે બાહ્ય આંચકાઓનું પ્રમાણ આ અનામતને તાણમાં મૂકી શકે છે, ખાસ કરીને જો વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા રોકાણકારોને ડોલર તરફ દોરી જાય.

RBI ની રણનીતિ: ચોક્કસ સ્તર કરતાં સ્થિરતા પર ધ્યાન

આગળ જોતાં, રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયાની હસ્તક્ષેપ રણનીતિ સંભવતઃ ચોક્કસ વિનિમય દર લક્ષ્યાંકોનો બચાવ કરવાને બદલે અત્યંત વોલેટિલિટી ઘટાડવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરશે, જે ચલણ મૂલ્યો નક્કી કરવા માટે બજાર દળોને મંજૂરી આપવાની તેની લાંબા સમયથી ચાલતી નીતિ સાથે સુસંગત છે. ડેપ્યુટી ગવર્નર ટી. રબી શંકરે વૈશ્વિક ડોલર-રૂપિયો બજાર વિકસાવવા અને રૂપિયાના આંતરરાષ્ટ્રીય ઉપયોગને પ્રોત્સાહન આપવાની પ્રતિબદ્ધતાની પુષ્ટિ કરી હતી, અને નોંધ્યું હતું કે તાજેતરના નિયમનકારી પગલાં બજારમાં વિક્ષેપ માટે અસ્થાયી પગલાં હતા. RBI એ સંકેત આપ્યો છે કે તે એપ્રિલની શરૂઆતમાં લાદવામાં આવેલા કેટલાક ડેરિવેટિવ પ્રતિબંધોને આંશિક રીતે હટાવી શકે છે, જોકે સંબંધિત-પક્ષ વ્યવહારો પરની મર્યાદાઓ યથાવત રહેશે. ચલણ સ્થિરતા માટે હસ્તક્ષેપ પ્રત્યેની સેન્ટ્રલ બેંકની પ્રતિબદ્ધતા ચાલુ છે. બજાર નિરીક્ષકો અપેક્ષા રાખે છે કે નજીકનાથી મધ્યમ ગાળામાં રૂપિયો આશરે 92.27 અને 95.00 ની વચ્ચે વેપાર કરશે, જે તેલના ભાવો, ભૌગોલિક-રાજકીય સ્થિરતા અને મૂડી પ્રવાહ પર આધાર રાખે છે. રૂપિયાને સતત મજબૂત થવા માટે, વૈશ્વિક તણાવ ઓછો થવો જોઈએ, તેલના ભાવમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થવો જોઈએ, અથવા વિદેશી રોકાણ ભારતીય બજારોમાં મજબૂત રીતે પાછું ફરવું જોઈએ.