તેલના ભાવમાં તોફાન અને મધ્ય પૂર્વ તણાવ: વિદેશી રોકાણકારોનો ભારતમાંથી મોટો ઘટાડો, બજારના મૂલ્યાંકનને ફટકો

તેલ સંકટ અને સંઘર્ષને કારણે વિદેશી મૂડીની ઉપાડ

મધ્ય પૂર્વમાં વકરતા ભૂ-રાજકીય તણાવના કારણે વિદેશી રોકાણકારો ભારતીય શેરોમાંથી મોટા પ્રમાણમાં મૂડી પાછી ખેંચી રહ્યા છે. અંદાજે આ વર્ષે ₹1.68 લાખ કરોડ ભારતીય બજારમાંથી બહાર ગયા છે. માર્ચ મહિનામાં આ ઉપાડમાં ભારે તેજી જોવા મળી હતી, જેમાં ₹1.1 લાખ કરોડ બજારમાંથી નીકળી ગયા. આ નાણાકીય ઉપાડ ઊર્જા બજારમાં સર્જાયેલી અડચણો અને ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં આવેલા ઉછાળા સાથે જોડાયેલી છે, જેમાં બ્રેન્ટ ક્રૂડ હવે $95 પ્રતિ બેરલની આસપાસ પહોંચી ગયું છે. ભારત જેવા મોટા ઊર્જા આયાતકાર દેશ માટે આ સ્થિતિ વધુ રાજકોષીય ખાધ, વધતા ફુગાવા અને આર્થિક વૃદ્ધિમાં મંદીનું કારણ બની શકે છે. આ સંજોગોમાં, અન્ય ઉભરતા બજારોની સરખામણીમાં ભારતના શેરબજારના ઊંચા મૂલ્યાંકન (valuation) ને હવે ન્યાય મળવો મુશ્કેલ બન્યો છે.

ભારતના પ્રીમિયમ મૂલ્યાંકન પર દબાણ

ભારતીય શેરોએ ઐતિહાસિક રીતે મજબૂત કમાણીના અંદાજોને કારણે પ્રીમિયમ મૂલ્યાંકનનો લાભ મેળવ્યો છે. પરંતુ હવે આ ફાયદો ઓછો થઈ રહ્યો છે. જ્યારે ભારતીય શેરોના P/E રેશિયો હજુ પણ અન્ય ઉભરતા બજારો કરતાં લગભગ બમણા (જે 12-14 ગણી કમાણી પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે) ઊંચા છે, ત્યારે ભવિષ્યની કમાણીનો અંદાજ ઓછો નિશ્ચિત બની રહ્યો છે. વિશ્લેષકો FY26 માટે EPS (Earnings Per Share) વૃદ્ધિ લગભગ 10% ની ધારણા રાખે છે, જે અગાઉના વર્ષો કરતાં ધીમી ગતિ દર્શાવે છે. આ વૃદ્ધિ વર્તમાન ઊંચા મૂલ્યાંકનને યોગ્ય ઠેરવવા માટે પૂરતી ન હોઈ શકે, ખાસ કરીને ઊંચા ક્રૂડ ઓઇલના ભાવને ધ્યાનમાં લેતાં. હવે રોકાણકારોનું ધ્યાન વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ પરથી ઘટીને જોખમ અને સંબંધિત મૂલ્ય (relative value) તરફ વળી રહ્યું છે. રોકાણકારોની સાવચેતી વધતાં ભારતના કુલ બજાર મૂલ્યમાં ₹10.1 લાખ કરોડ નો ઘટાડો થઈ ચૂક્યો છે.

રૂપિયાનો ઘટાડો વિદેશી રોકાણકારો માટે વળતરને વધુ ખરાબ બનાવે છે

વધારાના દબાણ વચ્ચે, ભારતીય રૂપિયો ચાલુ વર્ષે અમેરિકી ડોલર સામે 3.5% નબળો પડ્યો છે. મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષમાં વધારો થયા બાદ તેમાં 2.3% નો ઘટાડો થયો છે અને હવે તે ₹92.95 પ્રતિ ડોલરની નજીક ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. ચલણના આ ઘટાડાને કારણે વિદેશી રોકાણકારોના વળતર (returns) માં નોંધપાત્ર ઘટાડો થાય છે, ભલે તેમના શેર રોકાણો મધ્યમ પ્રદર્શન કરે. ઐતિહાસિક રીતે, સતત વિદેશી રોકાણ ચલણની સ્થિરતા અને શેરના મૂલ્યાંકન તથા કમાણી વૃદ્ધિ વચ્ચેના સંતુલન પર આધાર રાખે છે. દક્ષિણ કોરિયા જેવા અન્ય બજારો પણ મૂડી ઉપાડનો સામનો કરી રહ્યા છે, તેમ છતાં ઉભરતા બજારોમાં ભારતમાંથી થતી વેચવાલી નોંધપાત્ર છે. હાલમાં વિદેશીઓની માલિકી ૨૦ વર્ષના નીચા સ્તરે પહોંચી ગઈ છે.

શું ભારતનું બજાર આજના વૈશ્વિક દબાણનો સામનો કરી શકે છે?

ભારતીય બજારોએ ભૂતકાળમાં અનેક ભૂ-રાજકીય આંચકાઓ અને ક્રૂડ ઓઇલના ભાવવધારામાંથી ઝડપથી પુનરાગમન કરીને પોતાની સ્થિતિસ્થાપકતા (resilience) સાબિત કરી છે. જોકે, વર્તમાન પરિસ્થિતિ અનેક પડકારજનક પરિબળોનું મિશ્રણ છે. યુક્રેન યુદ્ધ અથવા પાકિસ્તાન સાથેના તણાવ જેવા અગાઉના સંઘર્ષોમાં, લડાઈ બંધ થયા પછી બજારોમાં ઝડપથી સુધારો જોવા મળતો હતો. પરંતુ મધ્ય પૂર્વમાં ચાલી રહેલો લાંબા ગાળાનો સંઘર્ષ અને વૈશ્વિક ઊર્જા પુરવઠા પર તેની સીધી અસર, ખાસ કરીને હોર્મુઝની સામુદ્રધુની (Strait of Hormuz) દ્વારા, વધુ કાયમી આર્થિક પડકાર ઊભો કરી રહી છે. આ અનિશ્ચિતતા બજારના વર્ષ-દર-વર્ષ (year-to-date) પ્રદર્શનમાં પ્રતિબિંબિત થાય છે, જેમાં સેન્સેક્સ 7.9% અને નિફ્ટી 6.8% ઘટ્યા છે. $90 પ્રતિ બેરલથી ઉપર રહેલા બ્રેન્ટ ક્રૂડના ઊંચા ભાવ સીધા ભારતના અર્થતંત્ર પર દબાણ લાવે છે, જે ફુગાવા અને વૃદ્ધિને અસર કરે છે.

આઉટલૂક: સતત તેલના ભાવ વૃદ્ધિને અને મૂલ્યાંકનને જોખમમાં મૂકે છે

ભારતીય શેરો માટે મુખ્ય જોખમ સતત ઊંચા ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ છે, જે FY27 માટે અપેક્ષિત કમાણીની પુનઃપ્રાપ્તિને જોખમમાં મૂકી શકે છે. ચીન, કોરિયા અને હોંગકોંગ જેવા ઉભરતા બજારના સાથીદારોની તુલનામાં, જે ઘણા નીચા ગુણાંક (P/E 12-18 ગણી કમાણી) પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે, ભારતનું વર્તમાન પ્રીમિયમ મૂલ્યાંકન વધુ મુશ્કેલ બની રહ્યું છે. રૂપિયાનો ઘટાડો આ પીડાને વધારે છે, જે વિદેશી રોકાણકારો માટે બેવડો ફટકો સાબિત થાય છે. ભૂતકાળની પરિસ્થિતિઓથી વિપરીત, આ એક લાંબા સમયથી ચાલતો ઊર્જા આંચકો છે જેનો કોઈ ઝડપી ઉકેલ દેખાતો નથી. આના કારણે બજારોમાં લાંબા સમય સુધી સાવચેતી અને મૂડી પ્રવાહમાં ઘટાડો થવાની સંભાવના છે. ભારતનું અર્થતંત્ર કંપનીઓના નફા અથવા ચલણની સ્થિરતાને ગંભીર નુકસાન પહોંચાડ્યા વિના વધુ તેલના ભાવવધારાને કેટલી સારી રીતે શોષી શકે છે તે મુખ્ય ચિંતાનો વિષય છે.