Zerodha ના સ્થાપક Nithin Kamath એ ભારતમાં માર્જિન ટ્રેડિંગ ફેસિલિટી (MTF) ના વધતા દેવા વિશે ચેતવણી આપી છે. આ બુક હવે આશરે $15 બિલિયન એટલે કે ₹1.25 લાખ કરોડ જેટલી થઈ ગઈ છે. આ ચેતવણી દક્ષિણ કોરિયામાં લિવરેજ્ડ પ્રોડક્ટ્સ સાથે જોડાયેલ બજારની અસ્થિરતા બાદ આવી છે. Kamath એ ધ્યાન દોર્યું કે મોટાભાગનું ધિરાણ એવી ઓછી તરલતાવાળા (illiquid) શેરોમાં જઈ રહ્યું છે, જે બજાર ઘટવાના સમયે ગંભીર સમસ્યાઓ ઊભી કરી શકે છે.
દક્ષિણ કોરિયા જેવી સ્થિતિ?
તાજેતરમાં દક્ષિણ કોરિયાના શેરબજારમાં લિવરેજ્ડ રોકાણ ઉત્પાદનોને કારણે આવેલી અસ્થિરતા બાદ, ભારતીય બજારમાં પણ સમાન વલણો અંગે સાવચેતીભર્યું વલણ અપનાવવામાં આવ્યું છે. Zerodha ના સ્થાપક, Nithin Kamath, એ ભારતમાં માર્જિન ટ્રેડિંગ ફેસિલિટી (MTF) ના ઝડપી વિકાસ સાથે સંકળાયેલા માળખાકીય જોખમો પર પ્રકાશ પાડ્યો છે.
MTF: વૃદ્ધિ અને ચિંતાઓ
ભારતમાં MTF બજાર નોંધપાત્ર રીતે વધ્યું છે, જેનો અંદાજિત મૂલ્ય $15 બિલિયન એટલે કે લગભગ ₹1.25 લાખ કરોડ છે. જોકે આ કુલ કેશ માર્કેટ ટર્નઓવરનો એક નાનો ભાગ છે, મુખ્ય ચિંતા કોલેટરલની ગુણવત્તા અને માર્જિન પર ટ્રેડ થતા શેરોની પ્રકૃતિ અંગે છે. Zerodha ના સ્થાપકના મતે, આ MTF બુકનો નોંધપાત્ર હિસ્સો એવી ઓછી તરલતા (illiquid) ધરાવતા શેરોમાં રોકાયેલ છે જે ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સ (F&O) સેગમેન્ટમાં ટ્રેડ થતા નથી.
જ્યારે રિટેલ રોકાણકારો ઓછા ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ ધરાવતા શેરો ખરીદવા માટે ઉધાર લીધેલા પૈસાનો ઉપયોગ કરે છે, ત્યારે તેઓ એક અનોખા જોખમનો સામનો કરે છે. બજારમાં ઘટાડો (correction) થાય ત્યારે, આ શેરો ઝડપથી લોઅર સર્કિટને હિટ કરી શકે છે. આનાથી રોકાણકારોની તેમની હોલ્ડિંગ્સ વેચવાની ક્ષમતા મર્યાદિત થઈ જાય છે, જે સંભવિતપણે ફોર્સ્ડ લિક્વિડેશન તરફ દોરી શકે છે જ્યાં બ્રોકરને લોન વસૂલવા માટે કોલેટરલ વેચવું પડે છે, જેનાથી શેરના ભાવ વધુ ઘટે છે.
નિયમનકારી અસર અને રોકાણકાર વર્તણૂક
સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (SEBI) દ્વારા ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્ઝ સંબંધિત તાજેતરના ફેરફારોને કારણે સિંગલ-સ્ટોક ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સનો ટ્રેડિંગ ખર્ચ વધ્યો છે. પરિણામે, કેટલાક ટ્રેડર્સ તેમની પ્રવૃત્તિ MTF ઉત્પાદનો તરફ વાળી રહ્યા છે. આ સુવિધાઓ આકર્ષક છે કારણ કે તેમાં રોલઓવર ખર્ચ સામેલ નથી અને ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટમાં જોવા મળતા પ્રમાણિત કોન્ટ્રાક્ટ્સની તુલનામાં નાના પોઝિશન સાઇઝની મંજૂરી આપે છે.
જોકે, ઉપયોગમાં લેવાતા ઉત્પાદનને ધ્યાનમાં લીધા વિના, લિવરેજનો અંતર્ગત જોખમ યથાવત રહે છે. ઘણા રિટેલ સહભાગીઓ ઓછી કામગીરી ધરાવતા અથવા અત્યંત અસ્થિર શેર (volatile shares) માં પોઝિશન વધારવા માટે ઉધાર લીધેલી મૂડીનો ઉપયોગ કરવાનું ચાલુ રાખે છે. આ વર્તણૂક, જેને ઘણીવાર ઘટતી સંપત્તિઓ પર ડબલ ડાઉન કરીને નુકસાનની ભરપાઈ કરવાનો પ્રયાસ તરીકે જોવામાં આવે છે, તે સામાન્ય બજાર ઘટાડાને વધુ તીવ્ર ઘટાડામાં ફેરવી શકે છે. રોકાણકારો માટે, મુખ્ય નિરીક્ષણ પોર્ટફોલિયોની રચના અને ઉધાર લીધેલી મૂડી પરની નિર્ભરતાનું સ્તર જ રહે છે, કારણ કે બજારમાં તણાવના સમયમાં જ્યારે તેની સૌથી વધુ જરૂર હોય ત્યારે તરલતા અદૃશ્ય થઈ જાય છે.