Whalesbook
મોનેટરી પોલિસી એક ક્રોસરોડ્સ પર
ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ની 5 જૂને યોજાનારી મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) ની બેઠક નજીક આવતાં, વ્યાજ દરોમાં ફેરફાર અંગેની ચર્ચા તેજ બની છે. જ્યાં બજાર સહભાગીઓ ઘણીવાર કરન્સીને સ્થિર કરવા માટે રેટ હાઇકને મુખ્ય સાધન તરીકે જુએ છે, ત્યાં Morgan Stanley ના તાજેતરના વિશ્લેષણમાં આવા પગલાંની જરૂરિયાત પર સવાલ ઉઠાવવામાં આવ્યા છે. ફર્મનું કહેવું છે કે વર્તમાન આર્થિક સંકેતો, ખાસ કરીને ફુગાવા અને ચાલુ ખાતાની ખાધ (Current Account Deficit) ના સંદર્ભમાં, ટાઇટનિંગ બાયસ (Tightening Bias) ને સમર્થન આપતા નથી. આક્રમક રેટ વૃદ્ધિ ટાળીને, સેન્ટ્રલ બેંક અર્થતંત્રને લિક્વિડિટી-જનરેટેડ કોન્ટ્રેક્શન (Liquidity-generated contraction) ને બદલે ગ્લોબલ કેપિટલ ફ્લોઝ (Global Capital Flows) ને વધુ સારી રીતે આકર્ષિત કરી શકે છે.
ઇક્વિટી રિસ્ક પ્રીમિયમ અને કેપિટલ ફ્લોઝ
ભારતના ઇક્વિટી માર્કેટની સ્થિરતા માટે વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણ (FII) એક આધારસ્તંભ છે. ઊંચા દરો સામેનો તર્ક આ ફ્લોઝની ઘરેલું યીલ્ડ ડિફરન્સિયલ્સ (Domestic yield differentials) અને વૃદ્ધિની અપેક્ષાઓ પ્રત્યેની સંવેદનશીલતામાં રહેલો છે. જો RBI હૉકિશ (Hawkish) વલણ અપનાવે, તો તે તે જ આર્થિક વૃદ્ધિને ઘટાડવાનું જોખમ ધરાવે છે જે વિદેશી મૂડીને આકર્ષે છે. Morgan Stanley ભારપૂર્વક જણાવે છે કે મોનેટરી પોલિસીએ કેપિટલ ઇનફ્લો (Capital Inflow) ની સુલભતાને સરળ અને વધારતા મિકેનિઝમ્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું જોઈએ. આ વ્યૂહરચનામાં પરિવર્તન એ વ્યાપક સંસ્થાકીય દૃષ્ટિકોણને પ્રતિબિંબિત કરે છે કે કરન્સી મેનેજમેન્ટ વ્યાજ દર વધારા જેવા પ્રત્યક્ષ સાધન પર આધાર રાખવાને બદલે બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સ (Balance of Payments) ને મજબૂત કરીને વધુ સારી રીતે સેવા આપી શકાય છે.
ઘરેલું વૃદ્ધિના સ્ટ્રક્ચરલ ડ્રાઇવર્સ
વૈશ્વિક પડકારો છતાં, ભારતનું રોકાણ વાતાવરણ એક અલગ મૂડી ખર્ચ ચક્ર (Capital Expenditure Cycle) ને કારણે મજબૂત રહ્યું છે. આ ટ્રેજેકટરી સપ્લાય ચેઇન્સના લોકલાઇઝેશન (Localization of supply chains) અને સંરક્ષણ તથા ઊર્જા સંક્રમણ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર (Defense and energy transition infrastructure) માં નોંધપાત્ર ફાળવણી જેવા લાંબા ગાળાના સ્ટ્રક્ચરલ ફેરફારો દ્વારા સમર્થિત છે. એશિયાની અન્ય અર્થવ્યવસ્થાઓથી વિપરીત જે નિકાસ માંગ પર ભારે નિર્ભર રહે છે, ભારત વૈશ્વિક અસ્થિરતાથી પોતાને બચાવવા માટે ઘરેલું ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચનો લાભ લઈ રહ્યું છે. આ આંતરિક ફોકસ વૃદ્ધિ માટે એક મજબૂત આધાર પૂરો પાડવાની અપેક્ષા રાખે છે, જો મોનેટરી પોલિસી આકસ્મિક રીતે ખાનગી અને જાહેર ક્ષેત્રના રોકાણની ગતિને અવરોધે નહીં.
કરન્સી આઉટલૂક અને સંસ્થાકીય જોખમો
રૂપિયો બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સની ગતિશીલતાથી દબાણનો સામનો કરી રહ્યો છે, તેમ છતાં આઉટલૂક સાવચેતીપૂર્વક રચનાત્મક રહે છે. વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે વૈશ્વિક તેલના ભાવમાં ઘટાડો અને યુએસ ડોલરમાં સંભવિત નરમાઈ ભારતીય કરન્સી પરનો બોજ કુદરતી રીતે હળવો કરશે. જોકે, બાહ્ય આંચકાઓને કારણે બેર કેસ (Bear case) રહે છે; જો વૈશ્વિક ઊર્જા બજારો વર્તમાન અપેક્ષાઓથી અલગ થઈ જાય અથવા જો સિસ્ટેમિક રિસ્ક (Systemic risk) યુએસ ડોલરમાં સલામતી માટે ઉડાન ભરે, તો RBI તેની વર્તમાન વ્યૂહરચના ચકાસણી હેઠળ શોધી શકે છે. RBI ના સમાધાનકારી વલણ અને ફેડરલ રિઝર્વના ટ્રેજેકટરી વચ્ચે કોઈપણ તફાવત યીલ્ડ ગેપને વિસ્તૃત કરી શકે છે, જે ઘરેલું વૃદ્ધિ અને મૂડી સ્થિરતા માટે ફર્મના આશાવાદી અનુમાનને જટિલ બનાવી શકે છે.