Whalesbook
અમેરિકામાં મે મહિનામાં હેડલાઇન ફુગાવો વધીને **4.2%** પર પહોંચ્યો છે, જેનું મુખ્ય કારણ ઊર્જાના ભાવમાં થયેલો **23.5%** નો મોટો ઉછાળો છે. જોકે, કોર CPI (Core CPI) માં આવેલો ઘટાડો સૂચવે છે કે ભાવ વધારાનું દબાણ નિયંત્રણમાં છે, જે ફેડરલ રિઝર્વ (Federal Reserve) માટે આગામી પોલિસી મીટિંગ પહેલા એક જટિલ પરિસ્થિતિ ઊભી કરી શકે છે.
ઊર્જાના ભાવ અને અંતર્ગત માંગ વચ્ચેનો તફાવત
ફુગાવામાં થયેલો આ વધારો ઘરેલું અર્થતંત્ર વધુ ગરમ થવાને બદલે સપ્લાય-સાઇડ શોક (Supply-side shock) નું પરિણામ છે. 23.5% ના ઊર્જાના ભાવમાં થયેલા ઉછાળાને બાકાત રાખતા, કોર કન્ઝ્યુમર પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સ (Core CPI) સૂચવે છે કે સેવા ખર્ચ અને કોર ગુડ્સની માંગ પ્રમાણમાં સ્થિર છે. આ તફાવત રોકાણકારો માટે ખુબ મહત્વનો છે: જીવન ખર્ચમાં થયેલો વધારો મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતાને કારણે છે, નહિ કે ઘરેલું વેતન-ભાવની સ્થિતિમાં મોટા ફેરફારને કારણે. બજારના સહભાગીઓ હવે આર્થિક મંદીની સંભાવના જોઈ રહ્યા છે, કારણ કે ઊંચા ઇંધણના ભાવને કારણે આવકમાં ઘટાડો ત્રીજા ક્વાર્ટરમાં ગ્રાહક ખર્ચને અસર કરી શકે છે.
મોનેટરી પોલિસીમાં સંભવિત ફેરફાર
આગામી FOMC મીટિંગ (June 16-17) પહેલા, ફેડના અધ્યક્ષ કેવિન વોર્શ (Kevin Warsh) માટે એક નાજુક સ્થિતિ છે. કોર CPI માં આવેલો ઘટાડો (0.2% માસિક) સમિતિને વર્તમાન ફેડરલ ફંડ્સ રેટ (Federal Funds Rate) જાળવી રાખવા માટે પૂરતું કારણ પૂરું પાડે છે. 1973 અથવા 1990 માં તેલના ભાવમાં થયેલા વધારા જેવા ભૂતકાળના સપ્લાય-સાઇડ શોકના ઐતિહાસિક ડેટા સૂચવે છે કે સેન્ટ્રલ બેંકો સામાન્ય રીતે ઊર્જાના ભાવમાં અસ્થાયી વધારાને ત્યાં સુધી અવગણે છે જ્યાં સુધી તે લાંબા ગાળાની ફુગાવાની અપેક્ષાઓને અસર ન કરે. બોન્ડ માર્કેટમાં વર્તમાન બ્રેકઇવન ફુગાવા દર (Breakeven inflation rates) સૂચવે છે કે રોકાણકારો હજુ પણ માને છે કે આ એક કામચલાઉ, ભલે પીડાદાયક, ભૌગોલિક રાજકીય ઘટના છે, નહિ કે ભાવ વાતાવરણમાં કોઈ માળખાકીય ફેરફાર.
માળખાકીય જોખમો
જોકે વર્તમાન આંકડા સ્થિરતા દર્શાવે છે, માળખાકીય જોખમ નોંધપાત્ર રહે છે. પેટ્રોલના ભાવમાં થયેલો 40.5% નો ઉછાળો ગ્રાહકો પર ટેક્સ સમાન છે, જે ઈરાન સંબંધિત સપ્લાય ચેઇનમાં વિક્ષેપ ઉનાળા દરમિયાન ચાલુ રહે તો રિટેલ અને લેઝર ખર્ચમાં તીવ્ર ઘટાડો લાવી શકે છે. ભૂતકાળના ચક્રથી વિપરીત, જ્યાં Fed ઊર્જાની વિપુલતા પર આધાર રાખી શકતું હતું, વર્તમાન ઘરેલું ઊર્જા માળખું ક્ષમતાની નજીક કાર્યરત છે, જે વધુ ભૌગોલિક રાજકીય આંચકાઓને શોષવા માટે થોડું બફર છોડે છે. જો ચોથા ક્વાર્ટર સુધી આ ઊર્જા ખર્ચ ઊંચો રહે છે, તો કોસ્ટ-પુશ ફુગાવા (Cost-push inflationary spiral) નું જોખમ વધે છે, જે ફેડરલ રિઝર્વને પ્રતિબંધાત્મક સ્થિતિ અપનાવવા દબાણ કરી શકે છે જે અનિચ્છાએ મંદીને આમંત્રણ આપી શકે છે. ટીકાકારો દલીલ કરે છે કે કોર ફુગાવા પર આધાર રાખવો એ પરિવારો દ્વારા અનુભવાતી વાસ્તવિક નાણાકીય તકલીફને છુપાવે છે.
ભવિષ્યની દિશાઓ અને યીલ્ડ કર્વ (Yield Curve) સંવેદનશીલતા
બજાર પ્રતિભાવમાં સોના (Gold) માં સુરક્ષા તરફનું વલણ અને ઊર્જા-સંવેદનશીલ કન્ઝ્યુમર સ્ટેપલ્સ (Consumer staples) થી દૂર રોટેશન જોવા મળ્યું છે. જો ઉનાળાના અંત સુધીમાં ઊર્જાના ભાવ ઘટવામાં નિષ્ફળ જાય, તો ધ્યાન હેડલાઇન ફુગાવાથી સંભવિત લાંબા ગાળાના વિકાસ ઘટાડા પર સ્થળાંતરિત થશે. રોકાણકારોએ બે-વર્ષ અને દસ-વર્ષના ટ્રેઝરી યીલ્ડ સ્પ્રેડ (Treasury yield spread) પર નજીકથી નજર રાખવી જોઈએ; જો Fed દરો ખૂબ ઊંચા રાખે જ્યારે સપ્લાય-સાઇડ આંચકા આર્થિક ઉત્પાદનને નુકસાન પહોંચાડે તો બોન્ડ માર્કેટ નીતિગત ભૂલની અપેક્ષા રાખે છે તે દર્શાવતો સંકેત આપી શકે છે.