જાપાનનો 'ફ્રી મની' યુગ સમાપ્ત! ઐતિહાસિક બોન્ડ યીલ્ડ વૃદ્ધિએ વૈશ્વિક ચિંતા જગાવી!

જાપાનનું બોન્ડ બજાર, જે એક સમયે સ્થિરતા અને આગાહીનું પ્રતીક હતું, હવે એક નાટકીય પરિવર્તનમાંથી પસાર થઈ રહ્યું છે. દાયકાઓ સુધી, તે લગભગ શૂન્ય વ્યાજ દરો અને ન્યૂનતમ અસ્થિરતા માટે જાણીતું હતું, જે વૈશ્વિક નાણાકીય ક્ષેત્રનો સૌથી કંટાળાજનક, છતાં સૌથી સ્થિર, ભાગ હતો. જોકે, જાપાનીઝ સરકારી બોન્ડ્સ (JGBs) માં થયેલી નોંધપાત્ર વેચાણે યીલ્ડને દાયકાઓમાં ન જોવા મળેલી સપાટીએ પહોંચાડી દીધી છે, જેનાથી અનિશ્ચિતતાનો યુગ શરૂ થયો છે.

મુખ્ય આંકડા અથવા ડેટા

• 25 નવેમ્બર, 2025 સુધીમાં, 30-વર્ષીય જાપાનીઝ સરકારી બોન્ડ (JGB) યીલ્ડ 3.39% ના ઐતિહાસિક ઉચ્ચ સ્તરે પહોંચી ગઈ.
• 20-વર્ષીય JGB યીલ્ડ 2.85% સુધી વધી, જે 1999 પછી જોવા મળેલી સપાટી છે.
• બિન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય JGB યીલ્ડ 1.896% પર પહોંચી, જે 2008 ના નાણાકીય સંકટના મુશ્કેલ દિવસો પછીનું સૌથી ઊંચું બિંદુ છે.
• જાપાન પર તેના કુલ ઘરેલું ઉત્પાદન (GDP) ના 260% થી વધુનો નોંધપાત્ર દેવાનો બોજ છે, જે મુખ્ય અર્થતંત્રોમાં સૌથી વધુ છે.
• જુલમ-સપ્ટેમ્બર ત્રિમાસિક ગાળામાં અર્થતંત્ર લગભગ 2% સંકુચિત થયું હોવા છતાં, 21.3 ટ્રિલિયન યેનનું નવું ઉત્તેજન પેકેજ (stimulus package) જાહેર કરવામાં આવ્યું છે.
• જાપાનીઝ યેન નોંધપાત્ર રીતે નબળો પડ્યો છે, જાન્યુઆરીના મધ્ય પછી યુએસ ડોલર સામે તેના સૌથી નીચા સ્તરે વેપાર કરી રહ્યો છે.
• વેપારીઓ ડિસેમ્બર 2025 માં બેંક ઓફ જાપાન દ્વારા વ્યાજ દર વધારવાની 70-80% સંભાવના જોઈ રહ્યા છે.
• જાપાનનો મુખ્ય ફુગાવાનો દર ઓક્ટોબરમાં 3% રહ્યો, જે બેંક ઓફ જાપાનના 2% લક્ષ્યાંક કરતાં સતત ઉપર છે.

આડઅસર: યેન કેરી ટ્રેડનો અંત

લગભગ બે દાયકાઓથી, જાપાન વિશ્વનો મુખ્ય સસ્તો ભંડોળનો સ્ત્રોત રહ્યો છે. વૈશ્વિક રોકાણકારોએ 'યેન કેરી ટ્રેડ' નો ઉપયોગ કર્યો, જેમાં લગભગ શૂન્ય વ્યાજ દરે ટ્રિલિયન યેન ઉધાર લેવામાં આવતા, તેમને અન્ય ચલણોમાં રૂપાંતરિત કરવામાં આવતા, અને ઉચ્ચ-વ્યાજ દરવાળી સંપત્તિઓમાં (higher-yielding assets) રોકાણ કરવામાં આવતું. આ વ્યૂહરચના વિશ્વભરમાં જોખમી સંપત્તિઓ (risk assets) ને વેગ આપવાનું એક વિશ્વસનીય એન્જિન હતું.

• વધતી જતી જાપાનીઝ યીલ્ડ્સ આ ગતિશીલતાને મૂળભૂત રીતે બદલી રહી છે, યેન ઉધાર લેવાનું વધુ ખર્ચાળ બનાવી રહી છે.
• હવે આ વધુ ખર્ચાળ યેન લોનની ચુકવણી માટે, ફંડ્સને તેઓએ મેળવેલી સંપત્તિ વેચવા દબાણ કરવામાં આવી રહ્યું છે.
• આ ફરજિયાત વેચાણ વૈશ્વિક બજારોમાંથી નોંધપાત્ર ભંડોળના આઉટફ્લો (capital outflows) માં પરિણમે છે.

ઉભરતા બજારો પર અસર

આ ફેરફારોની અસરો ખાસ કરીને ઉભરતા બજારોમાં વધુ સ્પષ્ટ છે.

• MSCI ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સ ઇન્ડેક્સે નવેમ્બરમાં એક વર્ષમાં તેની સૌથી મોટી માસિક ઘટાડો નોંધાવ્યો, જે 2.4% ઘટ્યો.
• વધતી JGB યીલ્ડ્સ ઉપરાંત, આ બજારો AI સ્ટોક વેલ્યુએશન અંગેની અનિશ્ચિતતા, ચાલી રહેલા વેપાર વિવાદો અને કડક બની રહેલી વૈશ્વિક લિક્વિડિટી પરિસ્થિતિઓથી પણ પ્રભાવિત થઈ રહી છે.
• ફક્ત નવેમ્બરમાં, ફોરેન ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર્સ (FIIs) એ લગભગ 22 અબજ ડોલરની એશિયન ઇક્વિટી વેચી દીધી, જે છ વર્ષમાં બીજી સૌથી મોટી માસિક આઉટફ્લો હતી.

ભારત પર અસર

આ વૈશ્વિક નાણાકીય ભરતી-ઓટમાંથી ભારત પણ બાકાત નથી.

• જેમ જેમ યેન કેરી ટ્રેડ અનવાઇન્ડ થઈ રહ્યો છે, તેમ તેમ વિદેશી રોકાણકારો ભારત જેવા વધુ જોખમી ઉભરતા બજારોમાંથી ભંડોળ પાછું ખેંચી રહ્યા છે.
• યેનના મજબૂત થવા અને પોર્ટફોલિયો આઉટફ્લોને કારણે ભારતીય રૂપિયા પર નીચે તરફનું દબાણ આવ્યું છે, જેણે યુએસ ડોલર સામે નવા નીચા સ્તરને સ્પર્શ્યો છે.
• પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન્સ અને કમાણીમાં ઘટાડા (earnings downgrades) વચ્ચે FIIs દ્વારા વેચાણ ચાલુ રાખવાને કારણે, 2025 માં ભારત સૌથી વધુ અસરગ્રસ્ત ઉભરતા બજારોમાંનું એક બન્યું.
• જો JGB યીલ્ડ્સનો વધારો ચાલુ રહે, તો ભારતીય બજારો પરનું દબાણ વધી શકે છે.
• જોકે, એક હકારાત્મક વિકાસ એ છે કે MSCI ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સની સરખામણીમાં MSCI ઇન્ડિયાનું વેલ્યુએશન પ્રીમિયમ તેના લાંબા ગાળાના સરેરાશથી નીચે આવ્યું છે, જે 2026 માં નોંધપાત્ર ઉપાડને ઘટાડવામાં મદદ કરી શકે છે.

ભવિષ્યની અપેક્ષાઓ

જાપાન 'ફ્રી મની' નો કાયમી સ્ત્રોત તરીકે કાર્ય કરવાનો યુગ સ્પષ્ટપણે સમાપ્ત થઈ રહ્યો છે.

• આ મૂળભૂત પરિવર્તન વૈશ્વિક નાણાકીય પ્રણાલીમાંથી નોંધપાત્ર લિક્વિડિટી પાછી ખેંચી લેવાની અપેક્ષા છે.
• ઋણ ખર્ચ વધતાં વિશ્વભરના પોર્ટફોલિયો પર અસર થવાની સંભાવના છે.
• બેંક ઓફ જાપાન પર તેની નાણાકીય નીતિઓને સામાન્ય (normalize) બનાવવાનું દબાણ વધી રહ્યું છે.

અસર

• વૈશ્વિક લિક્વિડિટીની અછત વ્યાપક બજાર સુધારા (market corrections) અને વધેલી અસ્થિરતા (volatility) તરફ દોરી શકે છે.
• ઉભરતા બજારોમાં નોંધપાત્ર ભંડોળના આઉટફ્લોનું જોખમ વધારે છે, જે તેમની કરન્સી અને શેરબજારોને અસર કરશે.
• વિશ્વભરની કંપનીઓ માટે ઋણ ખર્ચ વધવાની અપેક્ષા છે.
• અસર રેટિંગ: 8/10.

મુશ્કેલ શબ્દોની સમજૂતી

• બોન્ડ યીલ્ડ્સ (Bond Yields): બોન્ડ પર રોકાણકારને મળતું વાર્ષિક વળતર, જે ટકાવારીમાં દર્શાવવામાં આવે છે. ઊંચી યીલ્ડ ઘણીવાર ઊંચા જોખમ અથવા ફુગાવાની અપેક્ષાઓ સૂચવે છે.
• બિન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય પેપર (Benchmark 10-year paper): 10 વર્ષની પાકતી મુદત ધરાવતો સરકારી બોન્ડ, જે લાંબા ગાળાના વ્યાજ દરો અને બજારની ભાવના માટે મુખ્ય સૂચક તરીકે કાર્ય કરે છે.
• વૈશ્વિક નાણાકીય બજારો (Global financial markets): નાણા અને નાણાકીય સંપત્તિઓના વિનિમયની સુવિધા આપતી સંસ્થાઓ અને રોકાણકારોનું વૈશ્વિક નેટવર્ક.
• જાપાનીઝ સરકારી બોન્ડ્સ (JGBs): જાપાન સરકાર દ્વારા જારી કરાયેલી ડેટ સિક્યોરિટીઝ (debt securities).
• યેન કેરી ટ્રેડ (Yen Carry Trade): એક રોકાણ વ્યૂહરચના જેમાં રોકાણકારો ઓછો વ્યાજ દર ધરાવતા ચલણ (જેમ કે જાપાનીઝ યેન) માં પૈસા ઉધાર લે છે અને તેને વધુ વ્યાજ દર ધરાવતા ચલણોમાં રોકાણ કરે છે.
• MSCI ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સ ઇન્ડેક્સ (MSCI Emerging Markets Index): ઉભરતા બજાર દેશોની ઇક્વિટીના પ્રદર્શનને ટ્રેક કરતો સ્ટોક માર્કેટ ઇન્ડેક્સ.
• FIIs (Foreign Institutional Investors): બીજા દેશના નાણાકીય બજારોમાં રોકાણ કરતી વિદેશી સંસ્થાઓ.
• ચલણ અવમૂલ્યન (Currency Depreciation): વિદેશી વિનિમય બજારમાં એક ચલણના મૂલ્યમાં બીજા ચલણની તુલનામાં ઘટાડો.