જાપાનના બોન્ડ યીલ્ડમાં ઐતિહાસિક ઉછાળો: વૈશ્વિક માર્કેટમાં લિક્વિડિટીની સંકડામણનો ભય

જાપાનના બોન્ડ યીલ્ડ દાયકાઓના સર્વોચ્ચ સ્તરે

જાપાનના સરકારી બોન્ડ (JGB) ના યીલ્ડ દાયકાઓના સર્વોચ્ચ સ્તરે પહોંચી ગયા છે. આ વર્ષોના અત્યંત નીચા દરોથી એક મોટો બદલાવ દર્શાવે છે. મે 2026 ના મધ્યમાં, 10-વર્ષીય JGB યીલ્ડ આશરે 2.78% ની આસપાસ હતી, જે લગભગ એક દાયકાનું સૌથી ઊંચું સ્તર છે. લાંબા ગાળાના મેચ્યોરિટીવાળા બોન્ડ્સમાં પણ તીવ્ર વધારો જોવા મળ્યો: 30-વર્ષીય યીલ્ડ 4% ની નજીક પહોંચી ગઈ, જે તેની શરૂઆત પછીનું સૌથી ઊંચું સ્તર છે, અને 20-વર્ષીય યીલ્ડ 3.555% પર પહોંચી ગઈ. 5-વર્ષીય યીલ્ડ પણ વધીને 1.99% થઈ ગઈ, જેમાં કેટલાક મેચ્યોરિટીએ તો મેની શરૂઆતમાં રેકોર્ડ સ્તર પણ તોડ્યા.

બેંક ઓફ જાપાન (BoJ) પણ તેની નીતિઓને કડક બનાવવાની દિશામાં સંકેત આપી રહી છે. આશરે 0.75% ના પોલિસી રેટ સાથે, જૂન 2026 માં વ્યાજ દરમાં વધારો થવાની વ્યાપક અપેક્ષા છે. આ બદલાવ વધતા ફુગાવાના અનુમાનો અને BoJ અધિકારીઓની ભાવિ જોખમો પ્રત્યે વધતી જાગૃતિને કારણે છે. સેન્ટ્રલ બેંક હવે માત્ર સ્થાનિક માંગને જ નહીં, પરંતુ વૈશ્વિક ફુગાવાના દબાણને પણ પ્રતિસાદ આપી રહી છે.

Carry Trade અનવાઈન્ડ અને વૈશ્વિક મૂડી પ્રવાહ

જાપાન લાંબા સમયથી વૈશ્વિક નાણાકીય વ્યવસ્થા માટે સસ્તા અને સ્થિર ભંડોળનો સ્ત્રોત રહ્યું છે, જેના કારણે 'yen carry trade' ને પ્રોત્સાહન મળ્યું. આ એવી વ્યૂહરચના છે જેમાં ખૂબ જ નીચા દરે યેન ઉધાર લઈને વિદેશમાં વધુ વળતર આપતી સંપત્તિઓમાં રોકાણ કરવામાં આવે છે. જોકે, JGB યીલ્ડમાં વધારો અને BoJ ની સંભવિત ટાઈટનિંગ આ વેપારને ઓછો નફાકારક બનાવી રહ્યા છે, જેનાથી leveraged રોકાણકારોને તેમના પોઝિશનમાંથી બહાર નીકળવાની ફરજ પડી રહી છે.

આ 'unwind' જાપાનની વિશ્વના સૌથી મોટા નેટ ફોરેન ક્રેડિટર તરીકેની સ્થિતિને કારણે વધુ વિસ્તૃત થઈ રહી છે, જેની પાસે લગભગ $5 ટ્રિલિયન ની વિદેશી સંપત્તિઓ છે. જ્યારે જાપાનીઝ સંસ્થાઓ ઘટતા બોન્ડ ભાવ અને વધતી સ્થાનિક યીલ્ડના દબાણનો સામનો કરી રહી છે, ત્યારે મૂડીને જાપાન પાછી લાવવી વધુ આકર્ષક બની રહી છે. જાપાનીઝ ભંડોળની આ ઉપાડ વૈશ્વિક લિક્વિડિટીને ઘટાડી શકે છે, જેનાથી વિશ્વભરમાં યીલ્ડ વધી શકે છે. ઉદાહરણ તરીકે, 10-વર્ષીય યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડ આશરે 4.58% ની આસપાસ છે. USD/JPY એક્સચેન્જ રેટ, જે લગભગ 158.7970 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, તે એક મુખ્ય સૂચક રહે છે, અને 160 ના સ્તરની આસપાસ ચિંતા વ્યક્ત કરવામાં આવી રહી છે, જે સંભવિત હસ્તક્ષેપ સૂચવે છે.

મૂડી રિપેટ્રિએશનથી સિસ્ટમિક જોખમ

જાપાનના બજારની અસ્થિરતા અંગેની ચેતવણીઓ વધુ પડતી હતી તે વિચાર ધીમે ધીમે ઓછો થઈ રહ્યો છે. વર્તમાન પરિસ્થિતિ વૈશ્વિક લિક્વિડિટી શોકનું વાસ્તવિક જોખમ ઊભું કરે છે. JGB યીલ્ડમાં વધારો અને BoJ ની નીતિગત ફેરફારોને કારણે જાપાનીઝ મૂડીનું મોટા પાયે ઘરે પાછા ફરવું (capital repatriation) વૈશ્વિક લિક્વિડિટીમાં ઘટાડો લાવી શકે છે. આ યુએસ અને યુરોપિયન બજારોમાં યીલ્ડ પર દબાણ લાવશે, જે આંતરરાષ્ટ્રીય મૂડી બજારોને સીધી અસર કરશે જે સ્થિર ઇનફ્લોના ટેવાયેલા છે.

Carry trade નું 'unwind' બજારમાં અસ્થિરતા માટે એક મજબૂત ટ્રિગર છે. ભૂતકાળની ઘટનાઓ, જેમ કે ઓગસ્ટ 2024 માં યેનમાં મજબૂતી બાદ આવેલો બજાર ક્રેશ, ઝડપી 'deleveraging' ના જોખમોને પ્રકાશિત કરે છે. નીચા દરોના વર્ષો દરમિયાન નિર્માણ થયેલ leveraged ની મોટી રકમનો અર્થ એ છે કે અપેક્ષાઓમાં નાના ફેરફારો પણ ઇક્વિટી જેવી જોખમી સંપત્તિઓમાં વેચાણનું કારણ બની શકે છે. વૈશ્વિક બજારોએ પહેલાથી જ નોંધપાત્ર તણાવનો સામનો કર્યો છે, અને ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, જેમાં મધ્ય પૂર્વમાં તેલના ભાવો અને ફુગાવાને અસર કરતા મુદ્દાઓનો સમાવેશ થાય છે, તે વધુ જટિલતા અને અનિશ્ચિતતા ઉમેરે છે. BoJ ફુગાવા નિયંત્રણ અને આર્થિક વૃદ્ધિ વચ્ચે સંતુલન જાળવવાની મુશ્કેલ કાર્યનો સામનો કરી રહ્યું છે, અને કોઈપણ ભૂલ JGB બજારની અસ્થિરતાને વધુ ખરાબ કરી શકે છે.

આઉટલૂક: વૈશ્વિક જોખમ રિપ્રાઇસિંગ

વિશ્લેષકો યેનમાં ધીમે ધીમે મજબૂતીની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં અનુમાનો સૂચવે છે કે 2027 સુધીમાં USD/JPY 145-150 તરફ વધી શકે છે, જોકે સ્તર ઐતિહાસિક રીતે ઊંચા રહેવાની અપેક્ષા છે. સામાન્ય બજાર દૃષ્ટિકોણ એ છે કે વૈશ્વિક સેન્ટ્રલ બેંકો સતત ફુગાવા અને ભૌગોલિક રાજકીય જોખમોને કારણે ઊંચા વ્યાજ દરો લાંબા સમય સુધી જાળવી રાખશે. 10-વર્ષીય JGB યીલ્ડ માટેના અનુમાનો સૂચવે છે કે તે ક્વાર્ટરના અંત સુધીમાં આશરે 2.68% અને બાર મહિનામાં 2.49% સુધી સ્થિર થઈ શકે છે, પરંતુ 1.0% થી નીચેના યીલ્ડનો યુગ પાછો આવવાની શક્યતા નથી. હવે બજારે એક નવા શાસનમાં અનુકૂલન સાધવું પડશે જ્યાં જાપાનીઝ મૂડી માત્ર સસ્તા વૈશ્વિક લિક્વિડિટીનો નિષ્ક્રિય સ્ત્રોત નથી, પરંતુ તે ઘરેલું ઉચ્ચ યીલ્ડનો સક્રિય શોધક છે, જે વૈશ્વિક ભંડોળની ગતિશીલતાને મૂળભૂત રીતે બદલી નાખશે.