Whalesbook
Yen પર સતત દબાણ
જાપાનના નાણા રાજ્યમંત્રી અત્સુશી મિмуરાની આ ચેતવણી જાપાનીઝ Yen માટે એક નિર્ણાયક વળાંક સૂચવે છે. વૈશ્વિક આર્થિક પરિબળો અને સ્થાનિક પરિસ્થિતિઓને કારણે Yen પર સતત દબાણ છે. ડોલર સામે 160 નું સ્તર તોડવું એ તાત્કાલિક કારણ બન્યું છે, જે સ્તરે ટોક્યો અગાઉ પણ હસ્તક્ષેપ કરી ચૂક્યું છે. આ ઉપરાંત, કોમોડિટી માર્કેટમાંથી ફેલાતી સટોડિયા પ્રવૃત્તિઓ (speculation) અંગેની ચિંતાઓ સૂચવે છે કે ટોક્યો આ બહુ-પરિમાણીય ખતરાને પહોંચી વળવા માટે વ્યાપક પગલાં લેવાની તૈયારી કરી રહ્યું છે.
હસ્તક્ષેપની તૈયારી?
અત્સુશી મિмуરાએ સ્પષ્ટ કહ્યું છે કે, "જો વર્તમાન બજાર પરિસ્થિતિ યથાવત રહેશે તો 'નિર્ણાયક પગલાં' જરૂરી બની શકે છે," જે હસ્તક્ષેપ માટેની સરકારની તૈયારી દર્શાવે છે. આ નિવેદન Yen ના ડોલર સામે 160ના સ્તરથી નીચે ગગડ્યા બાદ આવ્યું છે. અગાઉ એપ્રિલ/જુલાઈ 2024 માં, ટોક્યોએ આ સ્તરે હસ્તક્ષેપ કર્યો હતો અને આશરે ¥9.8 ટ્રિલિયન (લગભગ $62 બિલિયન) નો ખર્ચ કર્યો હતો. હાલમાં USD/JPY રેટ લગભગ 160.20 ની આસપાસ છે. મિмуરાએ 'બધી રીતે' પ્રતિસાદ આપવા પર ભાર મૂક્યો છે અને તાજેતરના ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ (geopolitical tensions) દ્વારા વધેલી ક્રૂડ ઓઇલ ફ્યુચર્સ (crude oil futures)માં સટોખોરી અને ચલણની અસ્થિરતા (currency volatility) વચ્ચેના સંબંધને પણ સ્વીકાર્યો છે. નાણા મંત્રી સાત્સુકી કટાયામાએ પણ અગાઉ સંભવિત "બોલ્ડ પગલાં" નો સંકેત આપ્યો હતો, જેને હસ્તક્ષેપના પૂર્વસૂચક માનવામાં આવે છે.
Yen ની નબળાઈના કારણો
Yen ની લાંબા સમયથી ચાલી રહેલી નબળાઈ પાછળનું મુખ્ય કારણ જાપાન અને યુ.એસ. જેવી અર્થવ્યવસ્થાઓ વચ્ચે વ્યાજ દરમાં મોટો તફાવત છે. જ્યારે બેંક ઓફ જાપાન (Bank of Japan) સાવધાનીપૂર્વક વ્યાજ દરો વધારી રહ્યું છે, ત્યારે તેનો પોલિસી રેટ હજુ પણ 0.50%-0.75% ની આસપાસ છે, જે યુ.એસ. ફેડરલ રિઝર્વ (U.S. Federal Reserve) ના દરો કરતાં ઘણો ઓછો છે. આનાથી 'કેરી ટ્રેડ્સ' (carry trades) - સસ્તા Yen ઉછીના લઈને ઊંચા વળતર આપતી ડોલર સંપત્તિઓમાં રોકાણ કરવું - ખૂબ જ નફાકારક બન્યા છે. જાપાનની આયાતી ઉર્જા પરની ભારે નિર્ભરતા આ દબાણને વધુ વેગ આપી રહી છે. મધ્ય પૂર્વમાં ચાલી રહેલા તણાવને કારણે વૈશ્વિક તેલના ભાવમાં થયેલો ઉછાળો દેશના વેપાર ખાધ (trade deficit) ને પહોળી કરી રહ્યો છે અને Yen ને નબળો પાડી રહ્યો છે. આ પરિબળો અને સટોડિયા ગતિને કારણે, Yen તાજેતરમાં સૌથી ખરાબ દેખાવ કરનાર મુખ્ય ચલણોમાંનું એક બન્યું છે, જે છેલ્લા મહિનામાં ડોલર સામે 2% થી વધુ ઘટ્યું છે.
હસ્તક્ષેપ અસરકારકતા અને નાણાકીય મર્યાદાઓ
ટોક્યો કાર્યવાહી કરવાનો ઈરાદો દર્શાવી રહ્યું છે, પરંતુ અર્થશાસ્ત્રીઓ ચલણ હસ્તક્ષેપની અસરકારકતા પર પ્રશ્નો ઉઠાવે છે, ખાસ કરીને સ્થિર હસ્તક્ષેપ (sterilized intervention) ની. સંશોધન સૂચવે છે કે હસ્તક્ષેપ ત્યારે સૌથી વધુ અસરકારક હોય છે જ્યારે તે અગાઉથી જાહેર કરાયેલ હોય, અન્ય દેશો સાથે સંકલિત હોય, અથવા વિશ્વસનીય નીતિ ફેરફારો સાથે જોડાયેલ હોય. આ ઘણીવાર ટૂંકા ગાળાની અસ્થિરતાને નિયંત્રિત કરવામાં મદદ કરી શકે છે, પરંતુ લાંબા ગાળાના પ્રશંસા માટે પૂરતું નથી. જાપાનનું ઊંચું સરકારી દેવું, જે GDP ના 250% થી પણ વધુ છે, તે મધ્ય બેંકની આક્રમક રીતે દરો વધારવાની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરી શકે છે, કારણ કે તેનાથી દેવાના સેવા ખર્ચમાં વધારો થશે. આ નાણાકીય સ્થિતિ "ડોમ લૂપ" (doom loop) ની ચિંતાઓ ઉભી કરે છે, જ્યાં ઊંચું દેવું નીતિગત નિર્ણયોને બાંધે છે અને Yen ના વધુ અવમૂલ્યન તરફ દોરી જાય છે. સરકારે તાજેતરમાં અંદાજે ¥800 બિલિયન જેટલી રકમ અનામતમાંથી બળતણ સબસિડી માટે ફાળવી છે, જે બેવડી વ્યૂહરચના દર્શાવે છે: ઉર્જા ખર્ચ માટે નાણાકીય સહાય અને ચલણનું વ્યવસ્થાપન.
બજારની શંકાઓ
બજારના સહભાગીઓ જાપાની અધિકારીઓના હસ્તક્ષેપના ધમકીઓ પ્રત્યે શંકાશીલ જણાય છે. ભૂતકાળમાં, મૌખિક ચેતવણીઓને ઘણીવાર અવગણવામાં આવી છે જ્યાં સુધી નક્કર કાર્યવાહી કરવામાં ન આવી હોય. વર્તમાન પરિસ્થિતિ, જ્યાં વ્યાજ દરના મોટા તફાવતો અને તેલના ભાવમાં થયેલો સંભવિત અસ્થિર ઉછાળો છે, તે એક જબરદસ્ત પડકાર રજૂ કરે છે. હસ્તક્ષેપ કામચલાઉ રાહત આપી શકે છે, પરંતુ તે Yen ની નબળાઈ પાછળના આર્થિક કારણોને મૂળભૂત રીતે બદલી શકતો નથી. ઊંચું સરકારી દેવું અને BoJ ના સાવચેતીભર્યા દર વધારા, જે નાણાકીય વાસ્તવિકતાઓ દ્વારા મર્યાદિત છે, તેનો અર્થ એ છે કે Yen દબાણ હેઠળ રહી શકે છે. વધુમાં, સટોખોરી આર્થિક મૂળભૂત બાબતોથી અલગ થઈ શકે છે, જેનાથી તેને ફક્ત ચલણ બજારની ક્રિયાઓ દ્વારા નિયંત્રિત કરવું મુશ્કેલ બને છે. "ડોમ લૂપ" નું જોખમ - જ્યાં ઊંચું દેવું નીતિગત મર્યાદાઓ અને Yen ના વધુ અવમૂલ્યન તરફ દોરી જાય છે - તે એક મુખ્ય ચિંતા બની રહેશે. યુ.એસ. થી વિપરીત, જે ડોલરની સલામત આશ્રય સ્થિતિ (safe-haven status) અને Fed ની કડક નીતિનો લાભ મેળવે છે, જાપાન આયાત-આધારિત ફુગાવા અને નાણાકીય દબાણ સામે સંઘર્ષ કરી રહ્યું છે, જેનાથી તેનું ચલણ આઉટફ્લો (outflows) માટે વધુ સંવેદનશીલ રહે છે.
ભાવિ દૃષ્ટિકોણ
બજારની સર્વસંમતિ (consensus) મુજબ, જ્યાં સુધી USD/JPY 160 ની નજીક વેપાર કરશે ત્યાં સુધી Yen અસ્થિર રહેશે, અને હસ્તક્ષેપનું જોખમ ઊંચું રહેશે. જ્યારે કેટલાક આગાહીકારો BoJ તેની નીતિને સામાન્ય બનાવશે ત્યારે Yen માં ધીમે ધીમે મજબૂતીની અપેક્ષા રાખે છે, પરંતુ ઉર્જા ખર્ચ અને વ્યાજ દરના તફાવતો જેવા તાત્કાલિક દબાણ યથાવત રહેશે. બેંક ઓફ જાપાન એક નાજુક સંતુલન જાળવી રહી છે: અર્થતંત્રને અસ્થિર કર્યા વિના અથવા દેવાના સેવા ખર્ચને વધુ ખરાબ કર્યા વિના ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવો. આ નિર્ણય ભવિષ્યના દર વધારા અને Yen ની દિશાને પ્રભાવિત કરશે.