ઈરાન યુદ્ધનો ખતરો: વૈશ્વિક અર્થતંત્રમાં સ્ટેગફ્લેશનની ચિંતા, સરકારોની નાણાકીય ક્ષમતા ખતમ

ઘટતી જતી ફિસ્કલ સ્પેસ (Fiscal Space)

વૈશ્વિક અર્થતંત્ર સ્ટેગફ્લેશનના ઊંચા જોખમનો સામનો કરી રહ્યું છે - ધીમી વૃદ્ધિ અને વધતી કિંમતોનું દુષ્કર મિશ્રણ. આનું મુખ્ય કારણ ઈરાનમાં ચાલી રહેલો સંઘર્ષ અને તેના કારણે ક્રૂડ ઓઈલના ભાવ પર થતી અસર છે. ઈન્ટરનેશનલ મોનેટરી ફંડ (IMF) ના ભૂતપૂર્વ ચીફ ઈકોનોમિસ્ટ ગીતા ગોપીનાથે ચેતવણી આપી છે કે વિશ્વભરની સરકારોએ તેમની "પોલિસી સ્પેસ" (Policy Space) - એટલે કે આર્થિક મંદીનો સામનો કરવાની ક્ષમતા - લગભગ પૂરી કરી દીધી છે. આ મહામારીના સમયથી તદ્દન વિપરીત છે, જ્યારે સરકારો પાસે પગલાં લેવા માટે વધુ અવકાશ હતો. હવે અર્થતંત્રો આંચકાઓ સામે વધુ સંવેદનશીલ બન્યા છે. આ વર્ષે ક્રૂડ ઓઈલના ભાવ $75 પ્રતિ બેરલ રહેવાની ધારણા છે, જે અગાઉની આગાહી કરતાં વધુ છે. આનાથી વૈશ્વિક વૃદ્ધિમાં 0.1-0.2% નો ઘટાડો થઈ શકે છે અને 2026 સુધીમાં મોંઘવારીમાં 0.5% નો વધારો થઈ શકે છે. J.P. Morgan Global Research મુજબ, 2026માં વૈશ્વિક મુખ્ય મોંઘવારી 2.8% પર સ્થિર રહેવાની આગાહી છે.

રેકોર્ડ દેવું સ્થિતિ વધારે ગંભીર

સરકારી ખર્ચ કરવાની ક્ષમતામાં ઘટાડાની સમસ્યાને વૈશ્વિક દેવામાં થયેલા ભારે ઉછાળાએ વધુ વકરાવી છે. ગયા વર્ષે દેવું વધીને $348 ટ્રિલિયનના રેકોર્ડ સ્તરે પહોંચી ગયું છે, જે કોવિડ-19 મહામારી બાદ વાર્ષિક સૌથી ઝડપી વૃદ્ધિ દર્શાવે છે. દેવાનો આ મોટો બોજ મોટી અર્થવ્યવસ્થાઓને પહેલેથી જ સાવચેત બનાવી રહ્યો છે. ઉદાહરણ તરીકે, 2025ના ત્રીજા ક્વાર્ટર સુધીમાં ફ્રાન્સનું સરકારી દેવું GDPના 114% થયું હતું, જર્મનીનું 63.89% અને યુકેનું 101.29% હતું. વિકાસશીલ દેશોએ આ વર્ષે $9 ટ્રિલિયન થી વધુનું પુન:ધિરાણ (Refinance) કરવું પડશે, જે વૈશ્વિક અસ્થિર રોકડ પ્રવાહ વચ્ચે તેમની અસ્થિર પરિસ્થિતિને વધુ ખરાબ કરશે. ભૂતકાળની 1973ની તેલ કટોકટી જેવી ઘટનાઓ દર્શાવે છે કે આવા આંચકા લાંબા ગાળા સુધી ઊંચી મોંઘવારી અને ધીમી વૃદ્ધિ તરફ દોરી શકે છે. વર્લ્ડ બેંક પણ નોંધે છે કે 2020નો દાયકો 1960ના દાયકા પછી વૈશ્વિક વૃદ્ધિનો સૌથી ધીમો દાયકો બની શકે છે, જે આંતરરાષ્ટ્રીય જીવનધોરણના અંતરને વધારે છે.

ઈમર્જિંગ માર્કેટ્સ પર દબાણ

ઈમર્જિંગ અને વિકાસશીલ અર્થતંત્રો આ સંયુક્ત સમસ્યાઓ પ્રત્યે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ છે. જ્યારે આ રાષ્ટ્રોએ ઐતિહાસિક રીતે બજેટ મર્યાદાઓનો સામનો કર્યો છે, હવે તો ગ્રુપ ઓફ સેવન (G7) દેશો જેવા કે યુકે, ફ્રાન્સ અને જર્મની પણ સરકારી દેવાના વધતા ખર્ચ સાથે વધુ ઉધાર લેવા અંગે સાવચેતી દર્શાવી રહ્યા છે. ઈરાન સંઘર્ષનો ભૌગોલિક રાજકીય (Geopolitical) આંચકો પુનઃપ્રાપ્તિ લક્ષ્યાંક ધરાવતા ઈમર્જિંગ માર્કેટ્સ માટે મોટી કસોટી છે. તેમની સમસ્યાઓમાં મદદ (Aid) અને અનુદાન (Grants) ની ગંભીર અછત પણ સામેલ છે. નાણાકીય વર્ષ 2025 સપ્ટેમ્બરના રોજ પૂરા થતા માટે યુએસના વિદેશી સહાયના પ્રતિબદ્ધતાઓમાં $31.6 બિલિયન થી ઘટીને $14.7 બિલિયન થઈ ગયા છે. સંયુક્ત રાષ્ટ્ર (UN) એ પણ સંભવિત ભંડોળના ગાબડાં અંગે ચેતવણી આપી છે, જે આવા ટેકા પર નિર્ભર વિકાસશીલ અર્થતંત્રો માટે ગંભીર ચિંતાનો વિષય છે. આ બાહ્ય નાણાકીય સુરક્ષા વિના, આ રાષ્ટ્રો પાસે આર્થિક આંચકાઓની અસર ઘટાડવા માટે ખૂબ જ ઓછા વિકલ્પો બચ્યા છે.

મોનેટરી પોલિસી (Monetary Policy) ની મુશ્કેલ સ્થિતિ

ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને સતત મોંઘવારી કેન્દ્રીય બેંકોને અપેક્ષા કરતાં વધુ આક્રમક વ્યાજ દર નીતિ અપનાવવા તરફ દોરી રહી છે. ફેડરલ રિઝર્વ, જેની મોંઘવારી હજુ પણ તેના 2% ના લક્ષ્યાંકની ઉપર (જાન્યુઆરી 2026 માં 2.4% પર) છે, તે ટૂંક સમયમાં વ્યાજ દરોમાં ઘટાડો કરે તેવી શક્યતા નથી. માર્કેટની આગાહી સૂચવે છે કે ફેડ 2026 ના અંત સુધીમાં માત્ર એક કે બે વાર જ વ્યાજ દરો ઘટાડી શકે છે, જ્યારે કેટલાક આગાહીકારો માને છે કે દરો લગભગ 3% ની આસપાસ રહેશે. તેવી જ રીતે, બેંક ઓફ ઈંગ્લેન્ડ 2026 દરમિયાન વ્યાજ દરો યથાવત રાખવાની અપેક્ષા રાખે છે, અને કેટલાક વેપારીઓ તો મોંઘવારીની ચિંતાને કારણે વ્યાજ દરમાં વધારા પર પણ દાવ લગાવી રહ્યા છે. ECB, જે મોંઘવારી તેના 2% ના લક્ષ્યાંકની નજીક જોઈ રહ્યું છે, તેનું દૃષ્ટિકોણ પણ સાવચેત છે, જેમાં 2026 સુધી દરો 2% ની નજીક રહેવાની સંભાવના છે. આ કડક મોનેટરી પોલિસી, સંઘર્ષ સાથે મળીને, વૈશ્વિક આર્થિક વૃદ્ધિ માટે પડકારજનક પરિસ્થિતિ ઉભી કરે છે. IMF 2026 માટે 3.3% વૃદ્ધિની આગાહી કરે છે, પરંતુ આ આંકડો આંતરિક નબળાઈઓને છુપાવે છે. મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષને કારણે ડોલર અપેક્ષા મુજબ મજબૂત થઈ રહ્યો છે અને તેનું વર્ચસ્વ જાળવી રહ્યું છે, પરંતુ જો મોંઘવારી અને વ્યાજ દરમાં તફાવત અન્ય મોટી અર્થવ્યવસ્થાઓને ઓછી આકર્ષક બનાવે તો આ બદલાઈ શકે છે.

બેર કેસ: સ્ટેગફ્લેશનરી ટ્રેપ (Stagflationary Trap)

વર્તમાન વૈશ્વિક આર્થિક દૃષ્ટિકોણ, જે સ્થિર વૃદ્ધિ અને ઘટતી મોંઘવારીની અપેક્ષા રાખે છે, તે ખતરનાક રીતે આશાવાદી છે. ઈરાન સંઘર્ષે એક મજબૂત સ્ટેગફ્લેશનરી જોખમ ઊભું કર્યું છે, જેનો અર્થ છે ધીમી વૃદ્ધિ, સતત મોંઘવારી અને ખૂબ જ મર્યાદિત નીતિગત વિકલ્પો. ઈમર્જિંગ માર્કેટ્સ માટે આ પરિસ્થિતિ ખાસ કરીને ગંભીર છે. યુએસના વિદેશી સહાયમાં તીવ્ર ઘટાડો, વધતા ધિરાણ ખર્ચ સાથે, તેમને રોકડની તંગીનો સામનો કરાવી રહ્યો છે. ભૂતકાળમાં જ્યારે બજેટ સમસ્યાઓ મુખ્યત્વે ઈમર્જિંગ માર્કેટ્સ માટે હતી, ત્યારે હવે G7 દેશો પણ વધતા દેવાના ખર્ચ સાથે નાણાકીય તણાવ અનુભવી રહ્યા છે. આ પરિસ્થિતિ લાંબા સમયગાળા તરફ સંકેત આપે છે જ્યાં મોનેટરી પોલિસી ફસાયેલી રહે છે: દરો ઘટાડવાથી મોંઘવારી વધી શકે છે, જ્યારે દરો વધારવાથી મંદી વધુ ઊંડી બની શકે છે. આ નીતિ "સ્ટ્રેટજેકેટ" (Straightjacket) માં કાર્ય કરવા માટે બહુ ઓછી જગ્યા છે, અને 1970ના દાયકા જેવી ભાવ-વેતન સ્પાઇરલ (Price-and-wage spiral) એક વાસ્તવિક સંભાવના છે, ખાસ કરીને જો ક્રૂડ ઓઈલના ભાવ ફરીથી $100 પ્રતિ બેરલ થી વધી જાય. IMF ની 2026 માટે 3.3% વૈશ્વિક વૃદ્ધિની આગાહીમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થઈ શકે છે જો આ જોખમો ખરેખર સાકાર થાય. આનાથી રોકાણકારો જોખમી સંપત્તિઓનું પુન:મૂલ્યાંકન કરી સુરક્ષિત સંપત્તિઓ તરફ વળી શકે છે, જોકે પરંપરાગત સુરક્ષિત વિકલ્પો પણ પડકારોનો સામનો કરી શકે છે.

ભવિષ્યનું દૃષ્ટિકોણ

IMF ના તાજેતરના અંદાજો વૈશ્વિક અર્થતંત્રમાં વિશ્વાસ દર્શાવે છે, જેમાં 2026 માટે 3.3% વૃદ્ધિની આગાહી છે. જોકે, આ આંકડો નોંધપાત્ર જોખમોને છુપાવે છે. વર્લ્ડ બેંક 2026 માટે 2.6% ની ધીમી વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે, અને ચેતવણી આપે છે કે 2020 નો દાયકો 1960 ના દાયકા પછી વૈશ્વિક વૃદ્ધિનો સૌથી નબળો દાયકો બની શકે છે. આ જુદા જુદા અંદાજો અનિશ્ચિતતા દર્શાવે છે. જ્યારે AI માં રોકાણ એક પ્રોત્સાહન પૂરું પાડી શકે છે, ત્યારે ચાલી રહેલા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, ઊંચું દેવું અને સરકારી ખર્ચ કરવાની ક્ષમતામાં ઘટાડો મજબૂત વિરોધી દળો બનાવે છે. વિશ્લેષકો ચેતવણી આપે છે કે કેન્દ્રીય બેંકો પાસે મોંઘવારી અને વૃદ્ધિ બંને પડકારોનું સંચાલન કરવાની ક્ષમતા ખૂબ મર્યાદિત છે, જે લાંબા સમય સુધી આર્થિક નબળાઈ અને વધુ આંચકાઓની સંભાવના દર્શાવે છે.