Whalesbook
રૂપિયા પર દબાણ વધ્યું, શું છે મુખ્ય કારણ?
આંતરરાષ્ટ્રીય બજારમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં ત્રણ મહિનાથી ચાલી રહેલા વધારાએ ભારતીય રૂપિયા પર ફરીથી દબાણ વધાર્યું છે. આ ઊર્જા સંકટ એવા સમયે આવ્યું છે જ્યારે ભારતીય શેરબજારમાંથી મોટા પ્રમાણમાં ભંડોળ બહાર નીકળી રહ્યું છે. FY26 ના પ્રથમ ચાર મહિનામાં, વૈશ્વિક ભંડોળ (Global Funds) એ સ્થાનિક શેરમાંથી લગભગ $20 બિલિયન (લગભગ ₹1,67,000 કરોડ) પાછા ખેંચી લીધા છે, જે પાછલા સંપૂર્ણ નાણાકીય વર્ષ કરતાં પણ વધુ છે. પરિણામે, ભારતના બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સ (Balance of Payments) ખાધમાં નોંધપાત્ર વધારો થઈ રહ્યો છે. Kotak Mahindra Bank નો અંદાજ છે કે ચાલુ નાણાકીય વર્ષમાં આ ખાધ $50 બિલિયન (લગભગ ₹4.17 લાખ કરોડ) સુધી પહોંચી શકે છે, જ્યારે IDFC First Bank આ આંકડો $40 બિલિયન થી $50 બિલિયન (લગભગ ₹3.33 થી ₹4.17 લાખ કરોડ) ની વચ્ચે રહેવાની ધારણા રાખે છે. આ ખાધ સતત ત્રીજા વર્ષે પણ ચાલુ રહેવાની શક્યતા છે, જે રૂપિયા પર સતત ઘટાડાનું દબાણ લાવી રહ્યું છે. બુધવારે ભારતીય રૂપિયો (INR) આ સંયુક્ત મુશ્કેલીઓને પ્રતિબિંબિત કરતો ઐતિહાસિક નીચા સ્તરે બંધ થયો હતો.
RBI ની રક્ષણાત્મક રણનીતિ સામે પડકારો
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા ચલણને સ્થિર કરવાના પ્રયાસોને વૈશ્વિક અને સ્થાનિક પરિબળો તરફથી પડકારોનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. RBI મુખ્યત્વે ડોલર વેચીને રૂપિયાને ટેકો આપવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યું છે, પરંતુ તેની ક્ષમતા મર્યાદિત છે. ભારતનું કુલ વિદેશી હૂંડિયામણ અનામત (Foreign Exchange Reserves) $703 બિલિયન (લગભગ ₹58.5 લાખ કરોડ) છે, પરંતુ $78 બિલિયન (લગભગ ₹6.5 લાખ કરોડ) નું નેગેટિવ ફોરવર્ડ બુક (Negative Forward Book) સૂચવે છે કે RBI નજીકના ગાળામાં મોટા પ્રમાણમાં ડોલર ચૂકવવા માટે બંધાયેલું છે. આ RBI ની મજબૂત અને સતત હસ્તક્ષેપ કરવાની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરે છે. અન્ય એશિયન ચલણો પણ દબાણ હેઠળ છે, પરંતુ ભારત તેની બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સની સમસ્યાઓ અને આયાતી ઊર્જા પરની ભારે નિર્ભરતાને કારણે રૂપિયા ખાસ કરીને નબળાઈનો સામનો કરી રહ્યું છે. ભારતીય શેરબજાર, જ્યાં Nifty 50 નો ફોરવર્ડ P/E રેશિયો લગભગ 22-23x ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે તેના ઐતિહાસિક મૂલ્યાંકનની સરખામણીમાં ઊંચો છે. આ પરિસ્થિતિ વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા વચ્ચે નવા રોકાણને નિરુત્સાહિત કરી શકે છે અને રોકાણકારોને વેચાણ તરફ દોરી શકે છે.
RBI માટે નીતિગત નિર્ણયોની કટોકટી
RBI ની ચલણ બચાવવાની વર્તમાન વ્યૂહરચના બદલાતા આર્થિક પડકારો સામે ઓછી અસરકારક જણાય છે. ડોલરનું સીધું વેચાણ એક સરળ પણ ખર્ચાળ સાધન છે, ખાસ કરીને જ્યારે અનામત ભવિષ્યમાં ચૂકવવાપાત્ર ડોલરની ચૂકવણીને કારણે નબળા પડે છે. આ હસ્તક્ષેપોની અસરકારકતા લાંબા ગાળે પણ શંકાસ્પદ છે, ખાસ કરીને જ્યારે બેલેન્સ ઓફ પેમેન્ટ્સની મૂળભૂત સમસ્યાઓ ચાલુ રહે છે. કેટલીક એવી દેશોથી વિપરીત જેમની પાસે મજબૂત ચાલુ ખાતા (Current Accounts) અથવા વૈવિધ્યસભર નિકાસ છે, ભારતની આયાતી ઊર્જા પરની ભારે નિર્ભરતા તેને ઓઇલ ભાવના આંચકાઓ સામે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ બનાવે છે. સેન્ટ્રલ બેંકના નીતિગત નિર્ણયો મર્યાદિત છે; વ્યાજ દરો વધારવાથી ભંડોળ આકર્ષિત થઈ શકે છે પરંતુ તે અર્થતંત્રને ધીમું પાડી શકે છે, જે અધિકારીઓ માટે એક મુશ્કેલ સંતુલન છે. એવી ધારણા વાસ્તવિક નથી કે ચલણ હંમેશા આવા આંચકાઓને શોષી શકે છે, જેનો અર્થ છે કે બજાર હસ્તક્ષેપ કરતાં ઊંડા માળખાકીય સુધારા (Structural Reforms) ની જરૂર છે.
વિશ્લેષકો વધુ ઘટાડાની આગાહી કરે છે
વિશ્લેષકો રૂપિયામાં વધુ નબળાઈની અપેક્ષા રાખે છે. Bank of America Securities મધ્ય વર્ષ સુધીમાં 94 પ્રતિ ડોલરની આગાહી કરે છે, IDFC First Bank તેને 95-96 ની વચ્ચે વેપાર કરવાની ધારણા રાખે છે, અને Barclays Bank Plc એ વર્ષના અંત સુધીમાં 96.80 નો લક્ષ્યાંક રાખ્યો છે. જો FY27 (નાણાકીય વર્ષ 2027) દરમિયાન ઓઇલના ભાવ સરેરાશ $85-$90 પ્રતિ બેરલ રહે છે, તો વધુ પગલાંની જરૂર પડી શકે છે. Standard Chartered Plc ના અર્થશાસ્ત્રીઓના મતે, આમાં ડોલરના પ્રવાહને પ્રોત્સાહન આપવા માટે ધિરાણ નિયમોને હળવા કરવા અને નિકાસકારોને તેમની કમાણી ઝડપથી પાછી લાવવા માટે પ્રોત્સાહિત કરવાનો સમાવેશ થઈ શકે છે. Goldman Sachs ના વિશ્લેષકોએ ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓને કારણે ચોથા ક્વાર્ટર માટે બ્રેન્ટ ક્રૂડ (Brent Crude) ની સરેરાશ આગાહી $90 પ્રતિ બેરલ સુધી વધારી દીધી છે, જે દર્શાવે છે કે ઊંચા ઊર્જા ખર્ચ ચિંતાનો મુખ્ય સ્ત્રોત રહેવાની શક્યતા છે. રૂપિયાના ઘટાડાના મૂળ કારણોને પહોંચી વળવા માટે આર્થિક પગલાંના વ્યાપક સમૂહ નિર્ણાયક રહેશે.