ભારતીય રૂપિયો 97/$ ના સ્તરે પહોંચ્યો: શું આ 1991 જેવી કટોકટી છે?

રૂપિયાના રક્ષણ માટે RBIની રણનીતિ

ભારતીય ચલણ, રૂપિયો, 2026માં ડોલર સામે 97ના સ્તરની નજીક પહોંચ્યા બાદ ચર્ચામાં છે. જોકે, નાણાકીય નિષ્ણાતોનું માનવું છે કે વર્તમાન પરિસ્થિતિ 1991ના આર્થિક સંકટ કરતાં ઘણી અલગ છે. RBI આ પરિસ્થિતિને કાબૂમાં લેવા માટે આક્રમક રીતે બજારમાં હસ્તક્ષેપ કરી રહી છે. છેલ્લા નાણાકીય વર્ષમાં, RBI એ $53 બિલિયનથી વધુનું વેચાણ કર્યું છે. ભૂતકાળના કઠોર પગલાંથી વિપરીત, આજે RBI પાસે સ્પૉટ માર્કેટમાં હસ્તક્ષેપ, USD/INR બાય-સેલ સ્વેપ ઓક્શન્સ અને બેંકોની નેટ ઓપન પોઝિશન પર મર્યાદા જેવા અનેક ટૂલ્સ છે, જેનો ઉદ્દેશ્ય ડોમેસ્ટિક લિક્વિડિટીને બાહ્ય દબાણથી અલગ રાખીને નાણાકીય સ્થિરતા જાળવવાનો છે.

બજારને ચલાવનારા પરિબળોમાં બદલાવ

ત્રણ દાયકા પહેલાના બેલેન્સ-ઓફ-પેમેન્ટ્સના સંકટથી વિપરીત, વર્તમાન અવમૂલ્યન મુખ્યત્વે કેપિટલ ફ્લોઝ અને વેલ્યુએશન વચ્ચેના અસંતુલનને કારણે છે, નહીંતર હાર્ડ કરન્સીની અછત નથી. પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલા ભૌગોલિક રાજકીય સંઘર્ષોને કારણે ઉર્જા ખર્ચમાં વધારો થયો છે અને કરંટ એકાઉન્ટ ડેફિસિટ પર દબાણ આવ્યું છે. પરંતુ, મુખ્ય તણાવ ફોરેન પોર્ટફોલિયો આઉટફ્લોઝમાંથી આવી રહ્યો છે. વૈશ્વિક બજારો વ્યાજ દરોમાં અપેક્ષિત ફેરફારો અને પ્રાદેશિક સુરક્ષા ચિંતાઓને કારણે પુનઃ ગોઠવણી કરી રહ્યા છે. આ કારણે, 2026ની શરૂઆતથી ભારતમાં $23 બિલિયનથી વધુનો ઇક્વિટી આઉટફ્લો જોવા મળ્યો છે. જોકે, સ્થાનિક સંસ્થાકીય રોકાણકારોની મજબૂત ભાગીદારી, ખાસ કરીને રેકોર્ડ માસિક રિટેલ રોકાણ પ્રવાહ, બજારને મોટી ગિરાવટથી બચાવવામાં મદદ કરી રહી છે, જે એક માળખાકીય શોક એબ્સોર્બર તરીકે કામ કરી રહ્યું છે જે અગાઉના દાયકાઓમાં ઉપલબ્ધ નહોતું.

માળખાકીય નબળાઈઓ અને જોખમો

મેક્રો ઈન્ડિકેટર્સની સ્થિરતા છતાં, "પ્રાઈસ એડજસ્ટમેન્ટ પ્રોબ્લેમ" એક ગંભીર જોખમ બની રહ્યું છે. ભારતની આયાતી ક્રૂડ ઓઈલ પરની માળખાકીય નિર્ભરતા (લગભગ 85% થી 87% માંગ પૂરી કરે છે) એક ફિડબેક લૂપ બનાવે છે જ્યાં ચલણની નબળાઈ સીધી આવશ્યક ઇનપુટ્સના ખર્ચમાં વધારો કરે છે. એપ્રિલ 2026માં 8.3% પર પહોંચેલો હોલસેલ પ્રાઈસ ઈન્ડેક્સ (WPI) નો વધારો સૂચવે છે કે અપસ્ટ્રીમ દબાણ વધી રહ્યું છે. જો આ સ્થિતિ ચાલુ રહે, તો તે વર્તમાન નીતિ-આધારિત નિયંત્રણને તોડી શકે છે, જેનાથી ફ્યુઅલ સબસિડી અને મોનેટરી પોલિસી અંગે વધુ મુશ્કેલ નિર્ણયો લેવા પડી શકે છે. વધુમાં, ડોમેસ્ટિક ગ્રોથને ટેકો આપવા માટે વિદેશી પ્રવાહ પરની નિર્ભરતા રૂપિયાને વૈશ્વિક રિસ્ક એવર્ઝનની અસરો પ્રત્યે સંવેદનશીલ બનાવે છે.

ભવિષ્યની નીતિનું આઉટલૂક

નીતિ નિર્માતાઓ કટોકટી જેવી કટોકટીની પદ્ધતિઓને બદલે માળખાકીય સુધારા તરફ સંક્રમણ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યા છે. વર્તમાન આર્થિક વર્તુળોમાં એવી ધારણા છે કે જ્યારે સંપૂર્ણ કટોકટીનો બેઝ કેસ નથી, ત્યારે નિષ્ક્રિય મૂડી પ્રવાહ પર આધાર રાખવાનો યુગ સમાપ્ત થઈ રહ્યો છે. ભવિષ્યનો માર્ગ સંભવતઃ નબળા વર્ગો પર આવશ્યક ઉર્જા ભાવ ગોઠવણની અસરને પહોંચી વળવા માટે સીધા લાભ ટ્રાન્સફર તરફ પરિવર્તન લાવવાની જરૂર પડશે, સાથે સાથે વિદેશી રોકાણ માળખાને સુધારવાના પ્રયાસો પણ કરવા પડશે. જ્યારે ફોરેક્સ રિઝર્વ, જે હાલમાં આશરે $681 બિલિયનની આસપાસ છે, તે એક મોટો બફર પૂરો પાડે છે, ત્યારે આ સ્થિરતાની ટકાઉપણું સરકારની આક્રમક વૃદ્ધિ લક્ષ્યો અને વધુ અસ્થિર વૈશ્વિક મૂડી વાતાવરણની વાસ્તવિકતાઓ વચ્ચેના અંતરને નેવિગેટ કરવાની ક્ષમતા પર આધાર રાખે છે.