Whalesbook
વૈશ્વિક બજારમાં અસ્થિરતા અને વધતા ક્રૂડ ઓઇલના ભાવો વચ્ચે ભારતીય રૂપિયો ભારે દબાણ હેઠળ છે. આ કારણે દેશના ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વ્ઝમાં ઘટાડો જોવા મળી રહ્યો છે, અને RBI રૂપિયાને સ્થિર રાખવા માટે ડોલરનું વેચાણ કરી રહ્યું છે.
રૂપિયો કેમ ગગડી રહ્યો છે?
વર્ષની શરૂઆતથી અત્યાર સુધીમાં ભારતીય રૂપિયો લગભગ 4% જેટલો ગગડ્યો છે. 23 માર્ચે તો તે અમેરિકી ડોલર સામે 93.98 ના ઐતિહાસિક નીચા સ્તરે પહોંચી ગયો હતો. આ તીવ્ર ઘટાડાને કારણે RBI ને પોતાના ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વમાંથી ડોલર વેચવાની ફરજ પડી છે. 13 માર્ચ સુધીમાં, આ રિઝર્વ્સ ઘટીને $709.76 બિલિયન થઈ ગયા હતા, જે બે મહિનાનો સૌથી નીચો આંકડો છે. RBI ની રણનીતિ 'લીનિંગ અગેઇન્સ્ટ ધ વિન્ડ' (leaning against the wind) ની છે, જેમાં તેઓ કોઈ ચોક્કસ એક્સચેન્જ રેટ લેવલને જાળવી રાખવાને બદલે ચલણમાં આવતા મોટા ઉતાર-ચઢાવને મેનેજ કરે છે. જોકે, રૂપિયામાં સતત ઘટાડો સૂચવે છે કે આ દખલગીરીનો ખર્ચ વધી રહ્યો છે, જે આ મહત્વપૂર્ણ અસ્કયામતોની એકંદર ઉપલબ્ધતાને અસર કરી શકે છે.
રિઝર્વ વિરુદ્ધ દેવું: ઊંડાણપૂર્વક નજર
અધિકૃત નિવેદનો અનુસાર, ભારતના ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વ્સ લગભગ 11.2 મહિના ની વસ્તુ આયાત (goods imports) અને દેશના કુલ બાહ્ય દેવાનો (external debt) લગભગ 95% આવરી શકે છે. આ આંકડો મોટો છે, પરંતુ IMF સૂચવે છે કે રિઝર્વની પર્યાપ્તતાનું મૂલ્યાંકન કરતી વખતે અસ્થિર મૂડી પ્રવાહ (volatile capital flows) અને બાહ્ય દેવાના નાણાકીય જોખમો જેવા પરિબળોને પણ ધ્યાનમાં લેવા જોઈએ. સપ્ટેમ્બર 2025 ના અંત સુધીમાં, ભારતનું બાહ્ય દેવું લગભગ $746 બિલિયન હતું, અને દેવું-થી-જીડીપી (debt-to-GDP) રેશિયો 19.2% હતો. આ રેશિયો મધ્યમ ગણી શકાય, પરંતુ દેવાનો 53% થી વધુ હિસ્સો USD માં છે. આના કારણે ભારત વૈશ્વિક વ્યાજ દરો અને ડોલરની મજબૂતીમાં થતા ફેરફારો પ્રત્યે સંવેદનશીલ બની ગયું છે. ઉદાહરણ તરીકે, અમેરિકામાં ઊંચા વ્યાજ દરો ભારત જેવા ઉભરતા બજારોમાંથી નાણાં બહાર ખેંચી શકે છે, જેનાથી રૂપિયો નબળો પડે છે. વિશ્લેષકો 2026 માં રૂપિયામાં અસ્થિરતા ચાલુ રહેવાની અને વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓને કારણે સંભવતઃ ₹92-₹93 સુધી ગગડવાની ધારણા રાખે છે. મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવે આ દબાણને વધુ વકર્યું છે, જેના કારણે બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ $110 પ્રતિ બેરલ ની નજીક પહોંચી ગયા છે. ભારત મોટાભાગે તેલ આયાત પર નિર્ભર હોવાથી, આનાથી તેની આયાત ખર્ચમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે. આ આયાત ચૂકવણી માટે ડોલરની વધતી માંગ રૂપિયા પર વધુ દબાણ લાવી રહી છે.
સ્થિરતા માટે આગળના પડકારો
RBI ની ખાતરીઓ અને ₹57,300 કરોડ ($6.20 બિલિયન) ના નવા આર્થિક સ્થિરીકરણ ફંડ (economic stabilization fund) હોવા છતાં, વર્તમાન પરિસ્થિતિ ભારતીય આર્થિક સ્થિતિ વિશે ચિંતાઓ ઉભી કરે છે. અસ્થિરતાને નિયંત્રિત કરવા માટે ફોરેક્સ રિઝર્વનો સક્રિયપણે ઉપયોગ કરવાથી ઉપલબ્ધ બફરમાં ઘટાડો થાય છે. જાન્યુઆરીના અંતમાં $723.8 બિલિયન ના સર્વોચ્ચ સ્તર પરથી 13 માર્ સુધીમાં રિઝર્વ ઘટીને $709.76 બિલિયન થઈ ગયા હતા. અહેવાલો સૂચવે છે કે RBI પાસે ઓફશોર અને ઓનશોર બજારોમાં ડોલર ખરીદવાની નોંધપાત્ર નેટ પ્રતિબદ્ધતા (net commitment) છે, જે $100 બિલિયન ની નજીક પહોંચી શકે છે. આ તેના વિદેશી ચલણ અસ્કયામતોની દ્રઢતાને અસર કરી શકે છે. સ્થિરીકરણ ભંડોળ આંચકાઓનું સંચાલન કરવા માટે ઉપયોગી છે, પરંતુ તે લાંબા સમય સુધી ચાલતા વૈશ્વિક પડકારો દ્વારા તાણમાં આવી શકે છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સના મતે, મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષને કારણે ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં થયેલો તાજેતરનો વધારો માર્ચ-એપ્રિલમાં બ્રેન્ટ ક્રૂડનો સરેરાશ $110 સુધી લઈ જઈ શકે છે. આ ભારતની આયાત-આધારિત અર્થવ્યવસ્થા માટે ગંભીર જોખમ ઉભું કરે છે. આ ઉપરાંત, સપ્ટેમ્બર 2025 ના અંત સુધીમાં, રિઝર્વના ટકાવારી તરીકે ભારતના ટૂંકા ગાળાના બાહ્ય દેવામાં વધારો થઈને 19.6% થયો છે. મૂડી પ્રવાહ અચાનક ઉલટાવી દેવાય તો આ વધારો જોખમોને વિસ્તૃત કરી શકે છે.
રૂપિયા માટે ભવિષ્યનો દૃષ્ટિકોણ
ફોર્કાસ્ટિંગ મોડેલો ભારતીય રૂપિયા માટે મિશ્ર દૃષ્ટિકોણ દર્શાવે છે. કેટલાક વિશ્લેષકો સંભવિત વૈશ્વિક મંદી અને નબળા ડોલરના સંકેતો આપીને 2026 ના અંત સુધીમાં રૂપિયો 86-87 પ્રતિ ડોલર સુધી મજબૂત થવાની અપેક્ષા રાખે છે. અન્ય લોકો સતત અસ્થિર વેપાર અને વધુ ઘટાડાના જોખમોની ચેતવણી આપે છે, ખાસ કરીને જો તેલના ભાવ ઊંચા રહે અથવા વૈશ્વિક રોકાણકારોનો વિશ્વાસ નબળો પડે. RBI અસ્થિરતાનું સંચાલન કરવા માટે પ્રતિબદ્ધ છે, પરંતુ ચાલુ બાહ્ય દબાણો સૂચવે છે કે ચલણ સ્થિરતા માટે વધુ રિઝર્વ ઘટાડવાની અથવા નાણાકીય નીતિની સમીક્ષાની જરૂર પડી શકે છે. નવા આર્થિક સ્થિરીકરણ ભંડોળની અસરકારકતા પણ અણધાર્યા આંચકાઓને સંભાળવામાં અને આ જટિલ વૈશ્વિક અર્થતંત્રમાં આર્થિક સ્થિરતા જાળવવામાં ચાવીરૂપ બનશે.