ભારતીય રૂપિયો ડોલર સામે મજબૂત, પણ બોન્ડ માર્કેટમાં ચિંતા યથાવત

કરન્સીમાં તેજી, પણ ઊંડાણપૂર્વક અસ્થિરતા

મધ્ય પૂર્વમાં તણાવ ઘટવાની આશાને કારણે ભારતીય રૂપિયામાં ડોલર સામે કામચલાઉ મજબૂતી આવી છે. ઈરાની સપ્લાય ચેઈનમાં પ્રગતિથી તેલ પર નિર્ભર કરન્સીને થોડી રાહત મળી રહી છે, પરંતુ રૂપિયાની સ્થિરતા મોટે ભાગે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) ના નોંધપાત્ર વિદેશી હૂંડિયામણ હસ્તક્ષેપ પર નિર્ભર રહેશે. સેન્ટ્રલ બેંક તેના રિઝર્વનો ઉપયોગ કરીને રૂપિયાને એક ચોક્કસ રેન્જમાં રાખી રહી છે, જે તાત્કાલિક સપ્લાય ચેઈન સમસ્યાઓ કરતાં વ્યાજ દરના તફાવતો દ્વારા સંચાલિત બજાર દળોનો સામનો કરે છે.

લાંબા ગાળાના બોન્ડ્સનું પડકાર

ફિક્સ્ડ ઇન્કમ માર્કેટ વર્તમાન બોન્ડ યીલ્ડ અને ભાવિ ફુગાવાની અપેક્ષાઓ વચ્ચે અંતર દર્શાવે છે. 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ હવે તે આરામ પ્રદાન કરતું નથી જે ભૂતકાળમાં કરતું હતું. ભૂતકાળના વર્ષોથી વિપરીત, સરકારી વધુ પડતા ખર્ચને પહોંચી વળવા માટે સેન્ટ્રલ બેંક તરફથી કોઈ વધારાનું ભંડોળ નથી. ઊંચા સબસિડી ખર્ચ ચાલુ રહેતાં, સરકારની ઉધાર યોજનાઓ એક માળખાકીય સમસ્યાનો સામનો કરી રહી છે. રોકાણકારો લાંબા સમય સુધી બોન્ડ્સ રાખવા માટે ઊંચા વળતરની માંગ કરી રહ્યા છે, જે સૂચવે છે કે જો આગામી મોનેટરી પોલિસી મીટિંગ ડોવિશ (dovish) ન હોય તો તાજેતરના યીલ્ડમાં થયેલા ઉતાર-ચઢાવને કારણે સતત વધારો થઈ શકે છે.

માળખાકીય જોખમો અને સરકારી નાણાકીય વ્યવસ્થા

ડેટ માર્કેટ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતી નાણાકીય સંસ્થાઓ 10-વર્ષીય બેન્ચમાર્ક કરતાં ટૂંકા ગાળાના રોકાણોને પસંદગી આપી રહી છે. જો સ્થાનિક ફુગાવાની અપેક્ષાઓ વધુ ખરાબ થાય, તો સેન્ટ્રલ બેંકને રક્ષણાત્મક પગલાં લેવાની ફરજ પડી શકે છે જે રોકાણ વ્યૂહરચનાઓને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. અન્ય ઉભરતા બજારો કે જેમણે તેમના ચલણને સુરક્ષિત કરવા માટે નીતિઓને કડક બનાવી છે તેનાથી વિપરીત, ભારતનો અભિગમ પ્રતિક્રિયાત્મક જણાય છે. આ વ્યૂહરચના બોન્ડ માર્કેટને U.S. Treasury યીલ્ડમાં વધારો થતાં તીવ્ર ઘટાડા માટે સંવેદનશીલ બનાવે છે, કારણ કે વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાએ છેલ્લા બે ક્વાર્ટરમાં ભારતીય બોન્ડ્સમાંથી સતત નાણાકીય આઉટફ્લો તરફ દોરી ગઈ છે.

ભવિષ્યના મૂડી પ્રવાહ

ભારતના મૂડી બજારો માટે, ભવિષ્યનું પ્રદર્શન તેના પર નિર્ભર રહેશે કે શું વિદેશી રોકાણકારો વર્તમાન યીલ્ડને તક તરીકે જુએ છે કે પછી ફાંસો. વિશ્લેષકો સૂચવે છે કે જ્યાં સુધી સરકાર fiscal સુધારણા યોજના સ્પષ્ટ ન કરે, ખાસ કરીને ઊર્જા સબસિડી સંબંધિત, ત્યાં સુધી લાંબા ગાળાના બોન્ડ્સ દબાણ હેઠળ રહેશે. જો આગામી નીતિ નિર્ણયમાં અણધારી વ્યાજ દરમાં વધારો શામેલ હોય, તો યીલ્ડ કર્વ ઝડપથી સપાટ થઈ શકે છે, કારણ કે બજારની તરલતા (liquidity) અંગેની ચિંતાઓ ચલણને સ્થિર કરવાના પ્રયાસો પર છવાઈ જવાની સંભાવના છે.