Whalesbook
દેવાની પરિપક્વતાનું દબાણ હળવું કરવાનો પ્રયાસ
ભારત સરકારે બોન્ડ બાય-બેક (Bond Buyback) અને પુનઃઇશ્યૂ (Reissue) ઓપરેશન પૂર્ણ કર્યું છે, જેમાં પોતાના ₹12,686.974 કરોડ ના સિક્યોરિટીઝ (Securities) પાછા ખેંચ્યા છે અને ₹13,311.383 કરોડ ના નવા બોન્ડ્સ જારી કર્યા છે. આ આગામી નાણાકીય વર્ષમાં મોટી સંખ્યામાં દેવું પરિપક્વ થઈ રહ્યું છે, જેની કુલ રકમ આશરે ₹5.47 લાખ કરોડ છે, તેનું સંચાલન કરવાની સરકારની યોજનાનો એક ભાગ છે. સરકારે અમુક પરિપક્વ થનારા બોન્ડ્સ, જેમ કે 6.64% GS 2027, 7.04% GS 2029, અને 7.88% GS 2030 માટે બિડ સ્વીકાર્યા નથી. આ પસંદગીયુક્ત અભિગમનો હેતુ ટૂંકા ગાળાના દેવાને લાંબા ગાળાના બોન્ડ્સ સાથે બદલવાનો છે, જેનાથી ચુકવણીની તારીખો આગળ ધકેલાઈ જાય અને સરકારના દેવાની મેચ્યોરિટી પ્રોફાઇલ (Maturity Profile) FY32 પછી સુધી લંબાય. આ ફેબ્રુઆરી પછી થયેલા આવા અનેક ઓપરેશન્સને અનુસરે છે, જે કુલ ₹84,804 કરોડ થી વધુ છે, જે સરકારના દેવાની પુનઃરચનાના સતત પ્રયાસો દર્શાવે છે.
રેકોર્ડ બોરોઈંગ પ્રોગ્રામ આવી રહ્યો છે
દેવું વ્યવસ્થાપનનું આ પગલું ત્યારે આવ્યું છે જ્યારે ભારત FY27 માટે ₹17.2 લાખ કરોડ ના રેકોર્ડ ગ્રોસ માર્કેટ બોરોઈંગ (Gross Market Borrowing) ની યોજના ધરાવે છે. આ મોટા બોરોઈંગની જરૂરિયાત બોન્ડ માર્કેટ પર દબાણ લાવે છે અને યીલ્ડ (Yields) માં વધઘટમાં ફાળો આપે છે. બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ હાલમાં આશરે 6.9% ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહી છે, જે તાજેતરના ઉચ્ચ સ્તરો કરતાં થોડી ઓછી છે પરંતુ એક વર્ષ પહેલા કરતાં વધારે છે. વિશ્લેષકો 6.65% થી 6.80% ની વચ્ચે 10-વર્ષીય યીલ્ડ રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. સરકારી બોરોઈંગનું વિશાળ કદ, તેમજ ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને તેલના ભાવમાં વધઘટ જેવી વૈશ્વિક ચિંતાઓ, બજારની ભાવના અને બોન્ડ યીલ્ડને અસર કરે છે.
RBI દ્વારા લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) બોન્ડ માર્કેટને ટેકો આપવા અને નાણાકીય સ્થિરતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે બજારની લિક્વિડિટી (Liquidity) નું સક્રિયપણે સંચાલન કરી રહી છે. ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (OMOs), કેશ રિઝર્વ રેશિયો (CRR) એડજસ્ટમેન્ટ્સ, અને ફોરેન એક્સચેન્જ (FX) સ્વેપ્સ જેવા સાધનો દ્વારા, સેન્ટ્રલ બેંકે બજારમાં નોંધપાત્ર ભંડોળ ઉમેર્યું છે, ખાસ કરીને ભારે સરકારી બોરોઈંગના સમયગાળા દરમિયાન. આ પગલાંઓએ બેંકિંગ સિસ્ટમને સંભવિત રોકડની અછતનો સામનો કરવામાં મદદ કરી છે અને બોન્ડ યીલ્ડને વધુ પડતી વધતી અટકાવી છે, જેનાથી બજાર કામગીરી સરળ બની રહી છે. ભારતનો વર્તમાન સેન્ટ્રલ બેંક પોલિસી રેટ 5.25% છે. RBI ની કાર્યવાહી બજારની પરિસ્થિતિઓને સ્થિર અને બોરોઈંગ ખર્ચને વ્યવસ્થાપિત રાખતી વખતે સરકારની બોરોઈંગ જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે નિર્ણાયક છે.
રાજકોષીય ચિંતાઓ યથાવત
સક્રિય દેવું વ્યવસ્થાપન છતાં, ભારત રાજકોષીય પડકારોનો સામનો કરવાનું ચાલુ રાખે છે. ક્રેડિટ રેટિંગ એજન્સીઓ ભારતને સ્થિર આઉટલૂક (Outlook) આપે છે, જેમાં રેટિંગ સામાન્ય રીતે BBB/Baa3 ની આસપાસ હોય છે. જોકે, ઉચ્ચ બજેટ ખાધ (Budget Deficits) અને દેવું સ્તર ચાલુ ચિંતાઓ છે. મૂડીઝ (Moody's) નિર્દેશ કરે છે કે ભારતનો ઉચ્ચ દેવાનો બોજ અને તેને ચૂકવવાની અસમર્થતા લાંબા ગાળાના મુદ્દાઓ છે, જેમાં સરકારી દેવું GDP ના 80% થી ઉપર રહેવાની ધારણા છે. FY27 માટે ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit) નો લક્ષ્યાંક GDP ના 4.3% છે. ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને અસ્થિર ઉર્જા ભાવો ફુગાવા (Inflation) અને ખાધ અંગેની ચિંતાઓમાં વધારો કરે છે. નીચા ફુગાવા છતાં, ભારતના 10-વર્ષીય સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ અન્ય એશિયા-પેસિફિક દેશો કરતાં વધારે છે, જે બજારમાં રિસ્ક પ્રીમિયમ (Risk Premium) સૂચવી શકે છે. સરકારી આવકની તુલનામાં દેવાની સેવા કરવાનો ખર્ચ ઊંચો છે, જે તેની નાણાકીય ક્ષમતાને મર્યાદિત કરે છે.
ગ્લોબલ ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સમાં ભારત
ભારતનું બોન્ડ માર્કેટ વૈશ્વિક સ્તરે વધુ જોડાયેલું બની રહ્યું છે, જે JP Morgan, Bloomberg, અને FTSE Russell દ્વારા સંચાલિત મુખ્ય ઇમર્જિંગ માર્કેટ (EM) ડેટ ઇન્ડેક્સ (Debt Indexes) માં સામેલ છે. 2026 માટે EM ડેટનું સામાન્ય આઉટલૂક સકારાત્મક જણાય છે, જે યુએસ ડોલરમાં નરમાઈ, ઘટતા ફુગાવા અને મજબૂત દેશ-સ્તરના આર્થિક પરિબળો દ્વારા સમર્થિત છે. ભલે ભારતનો ઉચ્ચ દેવું-થી-GDP ગુણોત્તર (Debt-to-GDP Ratio) પર નજીકથી ધ્યાન આપવાની જરૂર હોય, તેની મજબૂત આર્થિક વૃદ્ધિ અને બહેતર બાહ્ય ખાતાઓ (External Accounts) અમુક સ્થિરતા પ્રદાન કરે છે. દેવાની મેચ્યોરિટી લંબાવવાની સરકારની વ્યૂહરચના દેવું રિફાઇનાન્સ (Refinance) કરવાની જરૂર પડે ત્યારે જોખમ ઘટાડે છે અને વૈશ્વિક બજારો બદલાય ત્યારે રાજકોષીય સ્થિરતાને ટેકો આપે છે.