Whalesbook
સરકારના ફોરેક્સ બચાવના આદેશની તેલ કંપનીઓ પર અસર
વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા અને આયાતી ઊર્જા પર દેશની નિર્ભરતાને કારણે, વિદેશી હૂંડિયામણ (Foreign Exchange) બચાવવા માટે ભારત સરકારનો તાજેતરનો આદેશ તેની ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ (OMCs) પર કેન્દ્રિત થયો છે. આ સરકારી માલિકીની કંપનીઓ, જે ઇંધણનું રિફાઇનિંગ અને વિતરણ કરે છે, તે સ્થાનિક આર્થિક નીતિ અને અસ્થિર વૈશ્વિક તેલ બજારો વચ્ચે ફસાઈ ગઈ છે.
ઊંચા ક્રૂડ ભાવ અને ભાવ સ્થિરતાથી ભારે નુકસાન
કેન્દ્રીય મંત્રી અશ્વિની વૈષ્ણવ દ્વારા ઓછો ફોરેન એક્સચેન્જ ખર્ચ કરવાના આગ્રહનો સીધો ટકરાવ IOC, BPCL અને HPCL ની વર્તમાન પરિસ્થિતિ સાથે થઈ રહ્યો છે. આ કંપનીઓને પેટ્રોલ અને ડીઝલના વેચાણ પર મોટું નુકસાન થઈ રહ્યું છે કારણ કે છેલ્લા લગભગ 4 વર્ષ થી ઘરેલું રિટેલ ભાવ સ્થિર રાખવામાં આવ્યા છે, જ્યારે બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલનો ભાવ $108 પ્રતિ બેરલ કરતાં વધી ગયો છે. અહેવાલો સૂચવે છે કે પેટ્રોલ પર પ્રતિ લિટર લગભગ ₹18 અને ડીઝલ પર ₹35 નું નુકસાન થઈ રહ્યું છે. ફિચ રેટિંગ્સ (Fitch Ratings) અનુસાર, આ સતત ભાવ દબાણ, માત્ર બજારની વધઘટ નહીં, તે મુખ્ય ક્રેડિટ રિસ્ક (Credit Risk) છે. તે તેમની કમાણી (EBITDA), વર્કિંગ કેપિટલ (Working Capital) અને ફ્રી કેશ ફ્લો (Free Cash Flow) ને નુકસાન પહોંચાડવાનું જોખમ ધરાવે છે. બજારએ આ દબાણો પર પ્રતિક્રિયા આપી છે, જેના કારણે તાજેતરમાં IOC, BPCL અને HPCL ના શેરમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.
માર્જિન દબાણ છતાં OMCs નું મૂલ્ય
આ માર્જિન સમસ્યાઓ હોવા છતાં, OMCs પોતાને વેલ્યુ સ્ટોક (Value Stock) તરીકે રજૂ કરે છે. Indian Oil Corporation (IOC) નો P/E રેશિયો 5.58 થી 6.05 ની વચ્ચે છે, જેની માર્કેટ વેલ્યુ ₹2.04 ટ્રિલિયન થી ₹2.53 ટ્રિલિયન છે. Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) નો P/E 5.2 થી 5.63 અને માર્કેટ કેપ લગભગ ₹1.30 ટ્રિલિયન થી ₹1.31 ટ્રિલિયન છે. Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) 5.35 થી 6.80 ના P/E પર ટ્રેડ થાય છે, જેની માર્કેટ કેપ લગભગ ₹823.47 બિલિયન છે. આ આંકડા સામાન્ય રીતે ઉદ્યોગ સરેરાશ કરતાં નીચા હોય છે, જે સૂચવે છે કે તેઓ undervalue હોઈ શકે છે. IOC ના વિવિધ વ્યવસાયો, જેમાં પાઇપલાઇન્સ અને પેટ્રોકેમિકલ્સનો સમાવેશ થાય છે, તે અમુક અંશે સુરક્ષા પૂરી પાડે છે. BPCL વિસ્તરણ અને ઊર્જા સંક્રમણ પ્રોજેક્ટ્સને કારણે ધિરાણ ક્ષમતામાં વધુ કડકતાનો સામનો કરી રહ્યું છે. HPCL નું નાણાકીય ભવિષ્ય તેના સંયુક્ત સાહસ પ્રોજેક્ટ્સ પૂર્ણ થવા પર આધાર રાખે છે. ત્રણેય કંપનીઓ પાસે ફિચ રેટિંગ્સ દ્વારા BBB-/Stable રેટિંગ છે, જે સરકાર સાથેના તેમના મજબૂત સંબંધો દ્વારા સમર્થિત છે.
નફાકારકતા અને રોકડ પ્રવાહ માટેના જોખમો
આ OMCs ની મુખ્ય નબળાઈ સ્થિર ઘરેલું ફ્યુઅલના ભાવ અને વધઘટ થતા વૈશ્વિક ક્રૂડ ઓઇલના ખર્ચ વચ્ચેના સતત અંતરમાં રહેલી છે. આ ગંભીર નાણાકીય તણાવ ઊભો કરે છે, જેના કારણે તેમને મોટા નુકસાનને પહોંચી વળવું પડે છે જે તેમની ક્રેડિટ યોગ્યતાને અસર કરે છે. આ અંડર-રિકવરીઝ (Under-recoveries) માટે સંભવિત સરકારી ચુકવણી પર આધાર રાખવાથી તેમના નાણાકીય આયોજનમાં અનિશ્ચિતતા ઉમેરાય છે. આ ઉપરાંત, HPCL ની રાજસ્થાન રિફાઇનરી જેવા પ્રોજેક્ટ્સમાં વિલંબ જેવા કાર્યોમાં જોખમો કાર્યકારી અવરોધો ઊભા કરી શકે છે. જ્યારે IOC ના વૈવિધ્યસભર ઓપરેશન્સ અમુક બફર પ્રદાન કરે છે, ત્યારે તેના મુખ્ય રિફાઇનિંગ અને માર્કેટિંગ વ્યવસાયો માર્જિન પરના દબાણને સીધી રીતે અનુભવે છે. નુકસાનને શોષી લેવાની વર્તમાન વ્યૂહરચના, ભાવ વધારવાને બદલે, જો ક્રૂડના ભાવ ઊંચા રહે તો નાણાકીય રીતે અવ્યવહારુ બની શકે છે, જે સમય જતાં EBITDA અને ફ્રી કેશ ફ્લોને ઘટાડી શકે છે.
ક્ષેત્રના ભવિષ્ય પર મિશ્ર મંતવ્યો
વિશ્લેષકોના આ ક્ષેત્ર અંગે અલગ-અલગ મંતવ્યો છે. ICICI સિક્યોરિટીઝ તમામ ત્રણ OMCs માટે 'Clear BUY' ની ભલામણ કરે છે, જે આકર્ષક વેલ્યુએશન (Valuation) અને સંભવિત સરકારી સમર્થન તરફ ઇશારો કરે છે. જોકે, અન્ય લોકો સાવચેતી રાખવાની સલાહ આપે છે. ફિચ રેટિંગ્સ ભાર મૂકે છે કે સતત ઊંચા ક્રૂડના ભાવ, માત્ર કામચલાઉ ઉછાળો નહીં, તે પ્રાથમિક ક્રેડિટ રિસ્ક રજૂ કરે છે. ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ચલણને સ્થિર રાખવા માટે ફોરેન એક્સચેન્જ રિઝર્વ અને નાણાકીય નીતિનું સક્રિયપણે સંચાલન કરી રહ્યું છે. ભારતનો મજબૂત GDP ગ્રોથ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર રોકાણ પેટ્રોલિયમ ઉત્પાદનોની માંગને ટકાવી રાખવાની અપેક્ષા રાખે છે, જે ભવિષ્યની આવક માટે પાયો પૂરો પાડે છે. તેમ છતાં, OMCs નું નજીકનું ભવિષ્ય મોટાભાગે ફ્યુઅલ પ્રાઇસિંગ અંગેના સરકારી નિર્ણયો, ક્રૂડ ઓઇલ માર્કેટની હિલચાલ અને તેઓ તેમના મૂડી ખર્ચ યોજનાઓનું કેટલી સારી રીતે સંચાલન કરે છે તેના પર નિર્ભર રહેશે.