ભારત પર બમણો માર: RBIના નિયમો અને તેલના ભાવે વિદેશી રોકાણકારોને કર્યા હતાશ, મોટો ઘટાડો!

RBIના નિયમોએ હેજિંગ ખર્ચમાં કર્યો મોટો વધારો

રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે લેવાયેલા પગલાંએ વિદેશી બોન્ડ રોકાણકારો માટે હેજિંગ ખર્ચને ખૂબ મોંઘો બનાવી દીધો છે. આ કારણે ભારતીય સરકારી બોન્ડ પર મળતા યીલ્ડનો ફાયદો લગભગ સમાપ્ત થઈ ગયો છે. RBIની કાર્યવાહી બાદ એક વર્ષના ઓનશોર હેજિંગ ખર્ચમાં લગભગ 30 બેસિસ પોઈન્ટ્સ નો વધારો થયો છે, જ્યારે ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) માર્કેટમાં આ ખર્ચ 70 બેસિસ પોઈન્ટ્સ સુધી વધી ગયો છે. NDF માર્કેટમાં હેજિંગ ખર્ચ એક દાયકાના સર્વોચ્ચ સ્તરે પહોંચી ગયો છે. વિદેશી રોકાણકારો માટે મહત્વપૂર્ણ ગણાતી NDF માર્કેટમાં લિક્વિડિટી (Liquidity) પણ ઘટી છે, જેના કારણે હેજિંગ વધુ મોંઘુ અને મુશ્કેલ બન્યું છે. Eastspring Investments ના પોર્ટફોલિયો મેનેજર મેથ્યુ કોક (Matthew Kok) કહે છે કે, 'રોકાણકારો હવે તેમને મળતા જોખમ કરતાં ઘણું ઓછું વળતર મેળવી રહ્યા છે.'

ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ વધારાએ શેરબજારની ચિંતાઓ વધારી

હેજિંગ ખર્ચની સમસ્યાઓ વચ્ચે, ઈરાનના સંઘર્ષને કારણે ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં થયેલો વધારો શેરબજારના રોકાણકારો માટે પહેલેથી રહેલી ચિંતાઓને વધુ ગંભીર બનાવી રહ્યો છે. ભારત મધ્ય પૂર્વમાંથી લગભગ 90% જેટલું ક્રૂડ ઓઇલ આયાત કરે છે, તેથી પુરવઠામાં વિક્ષેપ અને ભાવમાં થતી વધઘટ તેની અર્થવ્યવસ્થાને ખાસ કરીને અસર કરે છે. Brent crude ઓઇલનો ભાવ લગભગ $91.50 પ્રતિ બેરલની આસપાસ પહોંચી ગયો છે. ઊર્જાના વધતા ખર્ચને કારણે ઊંચા સ્ટોક વેલ્યુએશન અને કંપનીઓના ધીમા ગ્રોથ જેવી સમસ્યાઓ વધુ વકરી રહી છે. વિદેશી રોકાણકારો પહેલેથી જ ભારતીય ડેટ માર્કેટમાંથી નોંધપાત્ર નાણાં ઉપાડી ચૂક્યા છે. 28 ફેબ્રુઆરીથી અત્યાર સુધીમાં લગભગ ₹211 અબજ ($2.26 બિલિયન) જેટલી રકમ ડેટ માર્કેટમાંથી બહાર ગઈ છે, અને કરન્સી નિયમો જાહેર થયા બાદ આ વેચાણ વધુ તેજ બન્યું છે. ઇક્વિટી માર્કેટમાંથી કુલ આઉટફ્લો 2025ની શરૂઆતથી અત્યાર સુધીમાં અંદાજે $38 બિલિયન રહ્યો છે, જેમાં ફક્ત માર્ચ મહિનામાં રેકોર્ડ $12.7 બિલિયન નો સમાવેશ થાય છે. બેન્ચમાર્ક Nifty 50 ઇન્ડેક્સ આ વર્ષે અત્યાર સુધીમાં 7% થી વધુ ઘટ્યો છે અને આશરે 23,850 પોઈન્ટ્સ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે.

નીતિગત જોખમ અને ઊંચા વેલ્યુએશન ભારતના આઉટલૂક પર છવાયેલા

ભારતીય બજારની આકર્ષકતા નીતિગત ખર્ચ અને મૂળભૂત વેલ્યુએશન સંબંધિત ચિંતાઓને કારણે સતત વધી રહી છે. RBIની કરન્સી સ્થિરતાની નીતિએ હેજિંગ ખર્ચમાં માળખાકીય વધારો કર્યો છે, જે સીધી રીતે વિદેશી બોન્ડધારકોના ચોખ્ખા વળતરને ઘટાડે છે. આ નીતિગત જોખમ રોકાણકારો માટે સ્પષ્ટ અવરોધ છે. વધુમાં, ભારતીય શેરબજાર ઊંચા વેલ્યુએશન પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. તેનો ફોરવર્ડ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો લગભગ 23x છે, જે ઇમર્જિંગ માર્કેટના સરેરાશ 19x કરતાં ઘણો વધારે છે. આ પ્રીમિયમ બજારને વધુ ઘટાડા માટે સંવેદનશીલ બનાવે છે, ખાસ કરીને જ્યારે કંપનીઓના પ્રોફિટ પર દબાણ વધી રહ્યું છે. બ્રોકરેજ ફર્મ્સે પણ આગાહીઓમાં ઘટાડો કરવાનું શરૂ કર્યું છે. Goldman Sachs એ આગામી બે વર્ષ માટે ભારતની અર્નિંગ ગ્રોથ (Earnings Growth) ની આગાહીમાં કુલ 9 ટકા પોઈન્ટ નો ઘટાડો કરવાની પુષ્ટિ કરી છે. Nomura એ ચેતવણી આપી છે કે જો ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ ઊંચા રહેશે તો અર્નિંગના અનુમાનમાં 10-15% નો ડાઉનસાઇડ રિસ્ક (Downside Risk) જોવા મળી શકે છે. Nomura એ Nifty 50 માટે ડિસેમ્બર 2026નો ટાર્ગેટ 15% ઘટાડીને 24,600 કરી દીધો છે. હાલમાં 10-વર્ષીય ભારતીય સરકારી બોન્ડ પર લગભગ 7.15% યીલ્ડ મળી રહ્યું છે, જે હેજિંગ ખર્ચ સાથે મળીને જોખમોની સરખામણીમાં નજીવું વળતર આપે છે.

તણાવ ઓછો થાય તો પણ રોકાણકારોની સાવચેતી યથાવત રહી શકે

તાત્કાલિક ભૌગોલિક રાજકીય તણાવમાં ઘટાડો થાય તો પણ, ભારત પ્રત્યેનો સેન્ટિમેન્ટ (Sentiment) ઝડપથી સુધરવાની શક્યતા ઓછી છે. First Sentier Investors ના એશિયન ફિક્સ્ડ ઇન્કમ હેડ નિગેલ ફૂ (Nigel Foo) એ ચલણની સ્થિરતા અંગેની ચાલુ ચિંતાઓનો ઉલ્લેખ કર્યો છે, જે દર્શાવે છે કે વિદેશી રોકાણકારોનો વિશ્વાસ પાછો મેળવવા માટે ઊંચા બોન્ડ યીલ્ડની જરૂર પડશે. તેમણે કહ્યું કે, તેલના ભાવ ઘટવા છતાં પણ, ચલણના જોખમોને કારણે સેન્ટિમેન્ટમાં ઝડપી પરિવર્તન અપેક્ષિત નથી. આ સાવચેતીભર્યો દૃષ્ટિકોણ પોર્ટફોલિયો પસંદગીઓમાં પણ જોવા મળે છે. Aberdeen Investments નોંધે છે કે તેમના મોટાભાગના એશિયા અને ઇમર્જિંગ માર્કેટ ઇક્વિટી ફંડ્સ ભારતીય શેરોમાં અન્ડરવેઇટ (Underweight) છે, ભલે લાંબા ગાળાના દૃષ્ટિકોણ હકારાત્મક હોય. માર્ચ અને એપ્રિલની શરૂઆતમાં જોવા મળેલ વિદેશી મૂડીના આઉટફ્લોનો ટ્રેન્ડ રોકાણકારોના ખચકાટ અને ચલણ નીતિ તથા ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓ ભારતના રોકાણ આકર્ષણને કેવી રીતે અસર કરે છે તેના પર વધેલી તપાસ દર્શાવે છે.