Whalesbook
માર્ચ 2020 થી, ભારતીય ઇક્વિટી બજાર (Equity Market) સતત વૃદ્ધિ પામી રહ્યું છે, જેને રોકાણકારોના વિશ્વાસ અને 'બાય ધ ડીપ' (Buy the Dip) સંસ્કૃતિના પુરાવા તરીકે જોવામાં આવે છે. પરંતુ, ઊંડાણપૂર્વક જોતાં, એક એવી હકીકત સામે આવે છે કે બજારમાં ઊંડા ઘટાડાને બદલે અસામાન્ય રીતે છીછરી સુધારણા (Shallow Pullbacks) જોવા મળે છે. Nifty 50 નો પ્રાઈસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો સરેરાશ 20.9 ની આસપાસ છે, અને છેલ્લા એક વર્ષમાં -1.43% નો નજીવો રિટર્ન નોંધાયો છે. આ પરિસ્થિતિ બજારના સાચા સ્વાસ્થ્ય પર પ્રશ્નો ઊભા કરે છે.
છીછરી સુધારણા પાછળના કારણો
માર્ચ 2020 માં તેની તેજીની શરૂઆત થઈ ત્યારથી, Nifty 50 માં સામાન્ય તેજીના બજારો કરતાં ઓછા મોટા ઘટાડા જોવા મળ્યા છે. જોકે ઇન્ડેક્સ જાન્યુઆરી 2026 માં 26,373.2 ની ટોચ પર પહોંચ્યો હતો અને માર્ચ 2026 સુધીમાં લગભગ 23,997.55 સુધી ઘટ્યો હતો (લગભગ 14.09% નો ઘટાડો), આ સુધારા 2020 ના 29.34% ના કોવિડ-19 ક્રેશ અથવા 2008 ની વૈશ્વિક નાણાકીય કટોકટી દરમિયાન થયેલા 55.12% ના ઘટાડા કરતાં વધુ છીછરો હતો. 5% થી વધુના સુધારા વચ્ચેનો સરેરાશ સમયગાળો લાંબો થયો છે, અને સરેરાશ ડ્રોડાઉન (Drawdowns) નિયંત્રિત રહ્યા છે. ભૂતકાળના સમયગાળામાં, ઊંડા સુધારા વધુ સારી ખરીદીની તકો પ્રદાન કરતા હતા, અને ઊંચા મૂલ્યાંકન (Valuations) ઘણીવાર તીવ્ર ઘટાડાના સંકેત આપતા હતા, તેનાથી વિપરીત વર્તમાન સ્થિતિ છે.
DIIs દ્વારા FIIs ના આઉટફ્લોને શોષવામાં આવી રહ્યો છે
Nifty 50 ની મજબૂતાઈનું મુખ્ય કારણ ડોમેસ્ટિક ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર્સ (DIIs) નું મજબૂત પ્રદર્શન રહ્યું છે. 2026 ની શરૂઆતમાં, DIIs એ મોટા પ્રમાણમાં મૂડી રોકી, ફોરેન ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર્સ (FIIs) ના મોટા આઉટફ્લોને શોષી લીધો. ઉદાહરણ તરીકે, એપ્રિલ 2026 માં એક દિવસે, DIIs ₹7,019 કરોડ ના ચોખ્ખા ખરીદદાર હતા જ્યારે FIIs એ ₹8,072 કરોડ નું વેચાણ કર્યું હતું. આ સતત વલણ દર્શાવે છે કે DIIs વિદેશી મૂડીની ફ્લાઇટ સામે સ્થિરતા લાવવાનું કામ કરી રહ્યા છે, જે વૈશ્વિક વ્યાજ દરની ચિંતાઓ અને ભૌગોલિક રાજકીય જોખમોને કારણે છે. ₹195 લાખ કરોડ ના બજારના એકંદર કદ છતાં, આ ઘરેલું પ્રવાહ પર નિર્ભરતા એક આંતરિક પરિવર્તન સૂચવે છે જે તમામ સૂચિબદ્ધ કંપનીઓમાં વ્યાપક આર્થિક વૃદ્ધિને પ્રતિબિંબિત કરી શકતું નથી.
વૈશ્વિક સ્તરે ભારત પાછળ, શેરોમાં મોટો તફાવત
ભારતીય ઇક્વિટીમાં ઇન્ડેક્સ સ્થિરતા જોવા મળી રહી હોવા છતાં, વૈશ્વિક બજારોની તુલનામાં તેનું પ્રદર્શન ચિંતાનો વિષય રહ્યું છે. 2025 ની શરૂઆતથી 2026 ની શરૂઆત સુધી, ભારતના Nifty 50 એ લગભગ 11% નું વળતર આપ્યું, જે દક્ષિણ કોરિયાના KOSPI (+84%), જાપાનના Nikkei (+30%), અને યુએસ Nasdaq (+21%) જેવા સૂચકાંકો કરતાં નોંધપાત્ર રીતે પાછળ રહ્યું. ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતા અને ઊર્જા આયાતની ચિંતાઓને કારણે 2026 ના પ્રથમ ક્વાર્ટરમાં MSCI India Index પોતે 18.13% ઘટ્યો હતો. આ નબળા પ્રદર્શન, 20.9 ની વર્તમાન P/E સાથે, સૂચવે છે કે મૂલ્યાંકન અગાઉની ટોચ પરથી ગોઠવાયા પછી પણ, તે કમાણીની ગતિ (Earnings Momentum) અથવા સ્ટોક પ્રદર્શનમાં વધતા અંતરને સંપૂર્ણપણે પ્રતિબિંબિત કરી શકતા નથી. 'બાય ધ ડીપ' નો વિચાર ત્યારે ખાસ કરીને જોખમી બની જાય છે જ્યારે Nifty 500 માં 339 શેરો તેમના સર્વોચ્ચ સ્તરથી 20% થી વધુ નીચે ટ્રેડ કરી રહ્યા છે, અને 74 શેરો 50% થી વધુ ઘટ્યા છે. આ દર્શાવે છે કે બજારની સ્થિરતા તમામ કંપનીઓને સમાનરૂપે લાભ આપી રહી નથી.
બજારના આંતરિક જોખમો
વર્તમાન બજાર માળખામાં અનેક જોખમો રહેલા છે. પ્રથમ, 21 ની સરેરાશ P/E રેશિયો, છીછરા બજાર સુધારા અને વ્યક્તિગત શેરોમાં નોંધપાત્ર પીડાના સમયગાળા માટે ઊંચો છે. આ સૂચવે છે કે બજારની સ્થિરતા ઘરેલું રોકાણકારોના સમર્થનને કારણે છે, નહીં કે કાર્બનિક રોકાણકાર માંગને કારણે. બીજું, FII આઉટફ્લોનો સામનો કરવા માટે ઘરેલું પ્રવાહ પર નિર્ભરતા બજારને અસ્થિરતાના સંપર્કમાં લાવે છે જો ઘરેલું સેન્ટિમેન્ટ નબળું પડે અથવા જો વધતા યુએસ વ્યાજ દરો અથવા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ જેવા ચાલુ વૈશ્વિક પડકારોને કારણે FII વેચાણ વધે. તાજેતરનો ઇન્ડેક્સ ઘટાડો, ભલે છીછરો હોય, FII વેચાણ, ઊંચા ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ અને મધ્ય પૂર્વના તણાવને કારણે શરૂ થયો હતો, જે બાહ્ય નબળાઈઓ દર્શાવે છે. વધુમાં, ઊર્જા આયાત પર ભારતની ભારે નિર્ભરતા તેને ભાવના આંચકાઓ પ્રત્યે સંવેદનશીલ બનાવે છે જે વેપાર સંતુલન અને ફુગાવાને અસર કરી શકે છે. સતત ઊંચા યુએસ વ્યાજ દરોનું જોખમ FII પ્રવાહને રોકવાનું ચાલુ રાખી શકે છે.
વિશ્લેષકો 2026 માટે સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી
આ ચિંતાઓ છતાં, વિશ્લેષકો 2026 માટે ભારતીય ઇક્વિટી બજાર અંગે સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી છે. મૂલ્યાંકન તેમના 5-વર્ષના સરેરાશની નજીક જોવામાં આવે છે, અને FY27 માટે કોર્પોરેટ અર્નિંગ ગ્રોથમાં સંભવિત વધારાની અપેક્ષા છે. કેટલાક વિશ્લેષકો ડિસેમ્બર 2026 સુધીમાં Nifty 50 ને 28,100 ના લક્ષ્યાંક સુધી પહોંચવાની આગાહી કરી રહ્યા છે, અને અપેક્ષા રાખે છે કે જો વેપાર ઉકેલો સુધરે અને કમાણીમાં વધારો થાય તો FIIs પાછા ફરશે. બજારને કેટલાક લોકો દ્વારા બોટમ-અપ અભિગમ (Bottom-up Approach) તરફ સ્થળાંતર કરતું જોવામાં આવે છે, જ્યાં નાણાકીય, વપરાશ અને ઉત્પાદન જેવા ક્ષેત્રોમાં ગુણવત્તાવાળા શેરોની પસંદગી એક જટિલ આર્થિક વાતાવરણમાં તકો પ્રદાન કરી શકે છે.