India’s Manufacturing Pivot: ચીન+1 ની વાર્તાની પેલે પાર

મૂડી ખર્ચનો માયાવી ખેલ

ભારતના આર્થિક વિકાસની ચર્ચા ઘણીવાર 'China-plus-one' વ્યૂહરચના પર કેન્દ્રિત રહે છે. પરંતુ, વધુ ઊંડાણપૂર્વક જોતાં, વર્તમાન ગતિ મુખ્યત્વે જાહેર ખર્ચ પર નિર્ભર છે. સરકારી મૂડી ખર્ચે ઔદ્યોગિક વિસ્તરણ માટે મુખ્ય એન્જિન પૂરું પાડ્યું છે, જે આંતરરાષ્ટ્રીય ઉત્પાદકોને આકર્ષવા માટે જરૂરી ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર તૈયાર કરે છે. જોકે, ભારતીય અર્થતંત્ર માટે સાચી કસોટી આ સરકારી રોકાણ સાથે ખાનગી ક્ષેત્રની ભાગીદારીનું સંકલન જાળવવાની છે. કોર્પોરેટ ધિરાણમાં સતત વધારો અને ખાનગી મૂડી ખર્ચ (Capex) વિના, રાજકોષીય ઉત્તેજન પર નિર્ભરતા દેશના વર્તમાન રાજકોષીય ખાધ (Fiscal Deficit) ની મર્યાદાઓને કારણે સીમા સુધી પહોંચી શકે છે.

ઉત્પાદન ક્ષેત્રની સ્પર્ધાત્મક વાસ્તવિકતા

જ્યારે મલ્ટિનેશનલ કોર્પોરેશનો ભારતને ઉત્પાદન હબ તરીકે સ્પષ્ટપણે મૂલ્યાંકન કરી રહ્યા છે, ત્યારે આ પરિવર્તન સરળ નથી. વિયેતનામ અને મેક્સિકો જેવા પ્રાદેશિક સ્પર્ધકો લોજિસ્ટિક્સ અને સ્થાપિત સપ્લાય ચેઇન એકીકરણમાં સ્પષ્ટ લાભ આપે છે, જેની સાથે ભારત હાલમાં સ્પર્ધા કરી રહ્યું છે. ડિજિટાઇઝ્ડ સેવાઓ અને 'ગતિ શક્તિ' માસ્ટર પ્લાન જેવી સુધારેલી લોજિસ્ટિક્સ તરફનું માળખાકીય પગલું લાંબા સમયથી ચાલી રહેલા અવરોધોને દૂર કરવાનું શરૂ કરી રહ્યું છે. જોકે, રોકાણકારોએ એવી કંપનીઓ વચ્ચે તફાવત કરવો જોઈએ જેઓ વૈશ્વિક મૂલ્ય શૃંખલામાં સફળતાપૂર્વક એકીકૃત થઈ છે અને જેઓ ફક્ત ઘરેલું સંરક્ષણવાદી નીતિઓથી લાભ મેળવી રહી છે. જો પ્રાદેશિક સ્પર્ધકો વૈશ્વિક નિકાસ બજારમાં કિંમતોને સફળતાપૂર્વક ઘટાડી શકે તો પછીની કંપનીઓ નોંધપાત્ર માર્જિન જોખમનો સામનો કરી શકે છે.

ફુગાવો અને ચલણનો ગૂંચવાડો

માળખાકીય રીતે નીચા ફુગાવાના શાસનની સંભાવના આકર્ષક છે, તેમ છતાં તે વૈશ્વિક ઊર્જા કિંમતો અને ઘરેલું ખાદ્યપદાર્થોની અસ્થિરતાથી પ્રભાવિત થઈ શકે છે. જ્યારે કેટલાક વિશ્લેષકો રૂપિયાના ઐતિહાસિક અવમૂલ્યનના વલણમાં ફેરફારની આગાહી કરે છે, ત્યારે ચલણનું પ્રદર્શન ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) અને યુ.એસ. ફેડરલ રિઝર્વ વચ્ચેના વ્યાજ દરના તફાવત પ્રત્યે સંવેદનશીલ રહે છે. જો ફેડ લાંબા સમય સુધી ઊંચા દરો જાળવી રાખે, તો રૂપિયા પરનું દબાણ આયાત-ભારે ઉત્પાદન લક્ષ્યોને જટિલ બનાવી શકે છે, સંભવતઃ નિકાસ બજારો માટે ઉત્પાદન વધારવાની શોધ કરતી કંપનીઓ માટે ઇનપુટ ખર્ચમાં વધારો કરી શકે છે.

માળખાકીય જોખમો અને બજારની નબળાઈઓ

ટીકાકારો ભારતીય બજારના કેટલાક ક્ષેત્રોમાં અત્યાધિક મૂલ્યાંકનની સંભાવના તરફ ધ્યાન દોરે છે. નાણાકીય ક્ષેત્ર, જે ઘણીવાર આર્થિક વૃદ્ધિનો પ્રાથમિક લાભાર્થી ગણાય છે, તેમાં પોતાના પ્રણાલીગત જોખમો (Systemic Risks) રહેલા છે. ઊંચી વૃદ્ધિનું ધિરાણ, નફાકારક હોવા છતાં, જો ઉત્પાદન સંક્રમણ સ્થિર થાય અથવા વૈશ્વિક માંગ નરમ પડે તો વધુ પડતા લીવરેજવાળા ઉધાર લેનારાઓ માટે જોખમ ઊભું કરે છે. વધુમાં, જમીન સંપાદનની જટિલતાઓ અને રાજ્ય સ્તરે વહીવટી ઘર્ષણ સહિતના નિયમનકારી અવરોધો નોંધપાત્ર અવરોધો બની રહે છે જે પ્રોજેક્ટ અમલીકરણમાં વર્ષોનો વિલંબ કરી શકે છે, લાંબા ગાળાના ઔદ્યોગિક પ્રોજેક્ટ્સ માટે વળતર દરમાં ઘટાડો કરી શકે છે. રોકાણકારોએ ઊંચા ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો ધરાવતી કંપનીઓ પર સાવચેતીભરી નજર રાખવી જોઈએ, જે ઊંચા વ્યાજ દરના વાતાવરણમાં ટકી રહેવા માટે સંઘર્ષ કરી શકે છે, જો ફુગાવાના દબાણમાં ફરી વધારો થાય.