Whalesbook
વેલ્યુ પ્રિઝર્વેશન એક મોટો પડકાર
જ્યારે ભારતીય ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસ સેક્ટર હાલમાં મજબૂતી દર્શાવી રહ્યું છે, જેમાં સપ્ટેમ્બર 2025 સુધીમાં ગ્રોસ નોન-પર્ફોર્મિંગ એસેટ્સ (NPAs) ઘટીને 2.15% થયા છે અને નિફ્ટી ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસ ઇન્ડેક્સ 2025 ના પ્રથમ છ મહિનામાં 15.5% નો વધારો થયો છે, ત્યારે ઇન્સોલ્વન્સી એન્ડ બેંકરપ્સી કોડ (IBC) કંપનીઓની વેલ્યુ જાળવી રાખવામાં મુશ્કેલી અનુભવી રહ્યું છે. IBC ઘણીવાર વ્યવસાયોના સાચા પુનર્જીવન કરતાં દેવાની વસૂલાતને વધુ પ્રાધાન્ય આપે છે, ખાસ કરીને ઓછી ભૌતિક સંપત્તિ ધરાવતી કંપનીઓ માટે. સેક્ટરની એકંદર રિકવરી છતાં, લેણદારોને હજુ પણ નોંધપાત્ર નુકસાનનો સામનો કરવો પડે છે, જેમાં સરેરાશ 68% ની હેરકટ (Haircut) જોવા મળે છે, જે દર્શાવે છે કે રિઝોલ્યુશન પ્રક્રિયા દરમિયાન વેલ્યુ ઘણીવાર ગુમાવાઈ જાય છે.
એસેટ-લાઇટ ફર્મ્સ માટે મોટા અવરોધો
IBC એવી કંપનીઓ માટે વધુ સારી રીતે કામ કરે છે જેમની પાસે સ્પષ્ટ ભૌતિક સંપત્તિઓ છે જેને વેચી શકાય. જોકે, ઓછી ટેન્જીબલ (Tangible) સંપત્તિઓ ધરાવતી, જેમ કે સર્વિસ કે ટેકનોલોજી કંપનીઓ, ગેરલાભમાં છે. તેમની વેલ્યુ ઘણીવાર બૌદ્ધિક સંપદા (Intellectual Property) અથવા બ્રાન્ડ પ્રતિષ્ઠા જેવી અમૂર્ત સંપત્તિઓમાં રહેલી હોય છે, જે લાંબી બેંકરપ્સી પ્રક્રિયાઓ દરમિયાન ઝડપથી મૂલ્ય ગુમાવી શકે છે. આ કંપનીઓ ઘણીવાર લિક્વિડેટ થઈ જાય છે, જે લેણદારોને ફક્ત બાકી લેણાં કરતાં થોડું ઓછું વળતર આપે છે. આનો અર્થ એ છે કે, ભલે ફાઇનાન્સિયલ સેક્ટરના એકંદર બેલેન્સ શીટ્સ ઓછા NPAs ને કારણે વધુ સારા દેખાય, પરંતુ સિસ્ટમ ઘણી પ્રકારના વ્યવસાયો માટે અસરકારક રીતે મૂલ્ય મહત્તમ કરી રહી નથી. વિલંબ પણ સમસ્યાને વધુ વણસાવે છે, માર્ચ 2025 સુધીમાં NCLT માં લગભગ 15,000 કોર્પોરેટ ઇન્સોલ્વન્સી કેસ પેન્ડિંગ પડ્યા છે, જે સંપત્તિઓના મૂલ્યને વધુ ઘટાડે છે.
નવા સુધારાઓ પર શંકા
IBC માં 2025 ના સુધારાઓમાં ક્રેડિટર-ઇનિશિયેટેડ ઇન્સોલ્વન્સી રિઝોલ્યુશન પ્રોસેસ (CIIRP) જેવા પગલાં શામેલ છે, જે લેણદારોને કોર્ટની બહાર કાર્યવાહી શરૂ કરવાની મંજૂરી આપીને રિઝોલ્યુશનને ઝડપી બનાવવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવ્યા છે. જોકે, આ નવા અભિગમ પર શંકા વ્યક્ત કરવામાં આવી રહી છે. ટીકાકારો ચિંતિત છે કે વ્યવસાય માલિકો, નિયંત્રણ ગુમાવવાની સંભાવનાનો સામનો કરતા, પુનર્જીવન યોજનાઓ સાથે અસરકારક રીતે સહકાર નહીં આપે. સુધારાઓને મુખ્ય મુદ્દાઓ જેવા કે ઉદ્યોગ તફાવતો, NCLT સંસાધન મર્યાદાઓ, અથવા અમૂર્ત સંપત્તિઓના મૂલ્યાંકનની મુશ્કેલીને સંબોધવામાં નિષ્ફળ જતાં, માત્ર નાના ફેરફારો તરીકે જોવામાં આવે છે. નાના અને મધ્યમ કદના વ્યવસાયો (MSMEs) માટે IBC હજુ પણ ખર્ચાળ છે અને ઘણીવાર લિક્વિડેશન તરફ દોરી જાય છે, જેમાં આ સુધારાઓનો ઓછો લાભ મળે છે.
લિક્વિડેશન તરફી પૂર્વગ્રહ અંગે ચિંતાઓ
ગંભીરતાપૂર્વક જોતાં, IBC વેલ્યુ જાળવી રાખવાને બદલે લિક્વિડેશનને વધુ પસંદ કરતું જણાય છે, ખાસ કરીને ઓછી પરંપરાગત બિઝનેસ મોડલ ધરાવતી કંપનીઓ માટે. 31-36% ની આસપાસના સારા એકંદર રિકવરી રેટ હોવા છતાં, મૂલ્ય મહત્તમ કરવાનું લક્ષ્ય પ્રાપ્ત થઈ રહ્યું નથી. CIIRP, નવું હોવા છતાં, ફક્ત વધુ પગલાં ઉમેરી શકે છે જો વ્યવસાય માલિકો અને લેણદારોના વિરોધાભાસી હિતોને સંબોધવામાં ન આવે. બેંકો અને નાણાકીય સંસ્થાઓ, નીચા NPAs અને સારા બજાર પ્રદર્શન (જેમ કે 14.8x નો નિફ્ટી ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસ P/E) સાથે પણ, સંઘર્ષ કરી રહેલી એસેટ-લાઇટ કંપનીઓ અથવા MSME માંથી ધીમા, ઓછા વળતરનો સામનો કરી શકે છે. NCLT માં પેન્ડિંગ કેસોની મોટી સંખ્યા, જેમાં ડિસેમ્બર 2025 સુધીમાં લગભગ 76% ચાલુ પ્રક્રિયાઓ 270 દિવસથી વધુ ચાલી રહી છે, તે દર્શાવે છે કે રિઝોલ્યુશનમાં કેટલો સમય લાગે છે, જે વેલ્યુનો વિનાશ કરે છે અને સંભવતઃ ભવિષ્યના નાણાકીય જોખમો છુપાવે છે.
આઉટલૂક: પુનર્જીવન અમલીકરણ પર નિર્ભર
2025 IBC સુધારાઓની સફળતા, ખાસ કરીને CIIRP, તેઓ કેટલી સારી રીતે અમલમાં મૂકાય છે અને શું તેઓ ખરેખર સહકારને પ્રોત્સાહન આપી શકે છે અને તમામ સંઘર્ષ કરી રહેલા વ્યવસાયો માટે રિઝોલ્યુશનને ઝડપી બનાવી શકે છે તેના પર નિર્ભર રહેશે. જ્યારે ફાઇનાન્સિયલ સેક્ટર હાલમાં નીચા NPAs અને સારી આર્થિક પરિસ્થિતિઓને કારણે મજબૂત છે, ત્યારે તેનું લાંબા ગાળાનું સ્વાસ્થ્ય IBC દેવાની વસૂલાતથી આગળ વધીને, ખાસ કરીને ભારતના વિકસતા એસેટ-લાઇટ કંપનીઓના અર્થતંત્રમાં, વ્યવસાયોને વાસ્તવમાં પુનર્જીવિત કરવામાં મદદ કરવા તરફ સ્થળાંતર કરવા પર નિર્ભર રહેશે.